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短期以穩為主關注布局機會——海通固收可轉債周報

2020-09-28 01:46:36來源：姜超宏觀債券研究

短期以穩為主，關注布局機會

——海通固收可轉債周報

（姜珮珊、王巧喆）

概要

轉債新券前瞻：南方航空(行情600029,診股)、盈峰環境(行情000967,診股)
南方航空：國內航空龍頭企業。目前中國民航形成以南方航空、中國國航(行情601111,診股)(港股00753)以及東方航空(行情600115,診股)三大航空公司為主導，多家航空公司并存的競爭格局，從機隊規模、市場份額及客運量來看公司位居全國首位。上半年受到疫情影響公司業績下滑明顯，但隨著疫情逐步控制航空業呈現復蘇態勢，中國民航自二季度以來旅客運輸量增速持續回升，公司內線占比在三大航空公司中最高，有望獲益于行業回暖。公司持續推進廣州、北京兩大綜合性國際樞紐建設，此外成本控制能力不斷提升。未來關注宏觀經濟波動及疫情二次爆發等風險。可轉債擬募集不超過160億元，相較于相近規模的銀行轉債，公司正股彈性相對較好。風險提示：宏觀經濟波動風險、疫情超預期風險、油價波動風險。
盈峰環境：國內環衛裝備龍頭。公司的主營業務為智慧環衛、環境監測及固廢處理等其他業務，從產品結構來看，環衛裝備占比最大。隨著城鎮化率以及機械清掃率提升，環衛裝備需求崛起，國內環衛市場化政策的逐漸加碼，環衛服務市場化進入高速發展期。公司持續發力“智慧環衛”，環衛裝備方面公司裝備銷售已連續19年處于國內行業第一位置，在環衛服務領域的競爭能力快速躍升，近年環衛服務業務保持增長態勢。訂單方面，公司連續中標環衛大單，也一定程度彰顯實力。可轉債擬募集資金主要用于智慧環衛項目。風險提示：政策風險、經營管控風險、市場競爭加劇風險。
上周市場回顧：轉債指數下跌
轉債指數下跌。上周中證轉債指數下跌2.10%，同期滬深300指數下跌3.53%、創業板指下跌2.14%、上證50下跌3.52%。周日均成交量（包含EB）217.48億元，環比下降5.37%，我們計算的轉債全樣本指數（包含公募EB）下跌1.87%。個券35漲2平282跌，正股38漲2平279跌。個券漲幅前5位分別是英科轉債（7.68%）、康隆轉債（5.88%）、比音轉債（5.36%）、振德轉債（5.10%）、廣電轉債（4.31%）。
行業整體回調。上周轉債全樣本指數（包含公募EB）下跌1.87%，漲幅小于中證轉債指數（-2.10%）。從風格來看，高價股性券跌幅較大，大盤券跌幅略低于中小盤券。從行業來看，除醫藥板塊外整體有所回調，機械制造跌幅較大。
全市場平均轉股溢價率上升。截至9月25日，全市場的轉股溢價率均值34.78，環比上漲3.29個百分點；純債溢價率均值19.13%，環比下降2.24個百分點。其中平價80元以下、80-100元、100-120元、120元以上轉債的轉股溢價率均值66.38%、22.58%、10.03%、0.97%，環比分別變動4.92、1.03、-0.53、-0.46個百分點。
1只轉債公告發行。上周東方電纜(行情603606,診股)（8億元）轉債公告發行。審批方面，南方航空（160億元）、星宇股份(行情601799,診股)（15億元）、大秦鐵路(行情601006,診股)（320億元）等9只轉債獲批文；永冠新材(行情603681,診股)（5.2億元）、拓爾思(行情300229,診股)（8億元）、海蘭信(行情300065,診股)（7.3億元）等8只轉債過會；弘亞數控(行情002833,診股)（6億元）、彤程新材(行情603650,診股)（9.64億元）、中鋼國際(行情000928,診股)（11.9億元）、萬興科技(行情300624,診股)（3.8億元）獲受理；錦雞股份(行情300798,診股)（6億元）、雙箭股份(行情002381,診股)（5.5億元）公布了轉債預案。
轉債策略：短期以穩為主，關注布局機會
上周轉債和權益市場回調明顯，各行業普跌，醫藥受到歐洲疫情反復消息等因素影響小幅收漲。節前情緒處于低位，周日均成交額環比繼續略有下滑，從估值來看，低價券估值近期壓縮比較明顯。短期市場波動較大，一方面以穩為主同時控制高價券等倉位去控制回撤，另一方面可關注新上市性價比較高，資質較好個券收集籌碼的機會。行業上建議更多關注順周期行業，科技成長以及醫藥等前期調整幅度較大，未來需要關注海外因素可能產生的擾動，對于業績確定性較強，正股估值合理匹配的個券也可適當關注。具體推薦個券詳見報告。

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1.新券前瞻：南方航空、盈峰環境

具體內容詳見報告。

2.上周行情回顧

2.1轉債指數下跌

上周中證轉債指數下跌2.10%，日均成交量（包含EB）217.48億元，環比下降5.37%，我們計算的轉債全樣本指數（包含公募EB）下跌1.87%。同期滬深300指數下跌3.53%、創業板指下跌2.14%、上證50下跌3.52%。

個券表現，跌多漲少。個券35漲2平282跌。漲幅前5位分別是英科轉債（7.68%）、康隆轉債（5.88%）、比音轉債（5.36%）、振德轉債（5.10%）、廣電轉債（4.31%）。跌幅前5位分別是東音轉債（-20.83%）、三祥轉債（-14.98%）、盛路轉債（-13.04%）、起步轉債（-12.20%）、合興轉債（-10.98%）。

正股表現，跌多漲少。正股38漲2平279跌。漲幅前5位分別是起步股份(行情603557,診股)（14.2%）、通光線纜(行情300265,診股)（14.0%）、康隆達(行情603665,診股)（11.3%）、比音勒芬(行情002832,診股)（10.9%）、澳洋順昌(行情002245,診股)（9.5%）。跌幅前5位分別是三祥新材(行情603663,診股)（-22.1%）、廣匯汽車(行情600297,診股)（-18.3%）、盛屯礦業(行情600711,診股)（-15.4%）、蘇博特(行情603916,診股)（-12.3%）、合興包裝(行情002228,診股)（-12.0%）。

2.2行業整體回調

上周轉債全樣本指數（包含公募EB）下跌1.87%，跌幅小于中證轉債指數（-2.10%）。

從風格來看，高價股性券跌幅較大，大盤券跌幅略低于中小盤券。上周低、中、高價券分別變動-0.57%、-2.08%和-2.49%；債性、混合性、股性券分別變動-0.66%、-2.26%、-2.56%；小盤、中盤、大盤券分別變動-2.63%、-2.04%、-1.63%。

從行業來看，僅醫藥板塊小幅上漲，機械制造跌幅較大。上周9大行業1漲8跌，其中醫藥（0.29%）板塊上漲；機械制造（-2.77%）、環保建筑（-2.66%）、可選消費（-2.43%）、電力交運（-2.41%）、TMT（-1.94%）、金融（-1.73%）、周期（-1.72%）、必需消費（-0.99%）板塊下跌。

2.3全市場轉股溢價率上升

轉股溢價率上升。截至9月25日，全市場的轉股溢價率均值34.78%，環比上漲3.3個百分點；純債溢價率均值19.13%，環比下降2.24個百分點。

其中平價80元以下轉債的轉股溢價率均值66.38%，環比上升4.92個百分點；80-100元轉債的轉股溢價率均值22.58%，環比上升1.03個百分點；100-120元轉債的轉股溢價率均值10.03%，環比下降0.53個百分點；而平價120元以上轉債的轉股溢價率均值0.97%，環比下降0.46個百分點。

3.條款與一級市場

3.1條款追蹤

目前有217只個券進入轉股期，其中盛路、唐人、溢利等6只轉債轉股超過90%，科森、百合、萬順等7只轉債轉股超過80%，金農、長信、尚榮等5只轉債轉股超過70%，新泉、藍曉、三力等9只轉債轉股超過60%，國禎、國貿、德爾等7只轉債轉股超過50%。

贖回方面，金禾、太陽、天康等32只轉債觸發贖回，本周東音轉債已公布贖回公告。下修方面，目前已有57只轉債觸發下修。（詳見附表1）。

3.2新券概覽與打新日歷

上周東方電纜（8億元）轉債發行。審批方面，南方航空（160億元）、星宇股份（15億元）、大秦鐵路（320億元）、金麒麟(行情603586,診股)（4.63億元）、華海藥業(行情600521,診股)（18.43億元）、同和藥業(行情300636,診股)（3.6億元）、川金諾(行情300505,診股)（3.68億元）、洽洽食品(行情002557,診股)（13.4億元）、飛凱材料(行情300398,診股)（8.25億元）轉債獲批文；永冠新材（5.2億元）、拓爾思（8億元）、海蘭信（7.3億元）、強力新材(行情300429,診股)（8.5億元）、漢得信息(行情300170,診股)（9.37億元）、九洲集團(行情300040,診股)（5億元）、威唐工業(行情300707,診股)（3.01億元）、萬順新材(行情300057,診股)（9億元）轉債過會；弘亞數控（6億元）、彤程新材（9.64億元）、中鋼國際（11.9億元）、萬興科技（3.8億元）獲受理；錦雞股份（6億元）、雙箭股份（5.5億元）公布了轉債預案。

截至2020年9月25日，待發新券共3923.66億元，共174只（待發轉債詳見附表2）。

4.可轉債策略：短期以穩為主，關注布局機會

上周轉債和權益市場回調明顯，各行業普跌，醫藥受到歐洲疫情反復消息等因素影響小幅收漲。節前情緒處于低位，周日均成交額環比繼續略有下滑，從估值來看，低價券估值近期壓縮比較明顯。短期市場波動較大，一方面以穩為主同時控制高價券等倉位去控制回撤，另一方面可關注新上市性價比較高，資質較好個券收集籌碼的機會。行業上建議更多關注順周期行業，科技成長以及醫藥等前期調整幅度較大，未來需要關注海外因素可能產生的擾動，對于業績確定性較強，正股估值合理匹配的個券也可適當關注。具體推薦個券詳見報告。

風險提示：基本面變化、股市波動、供給加快。

附表: 待發轉債列表

關鍵詞：海通固收可轉債

責任編輯：hnmd003