樂(lè)普醫(yī)療86.2億負(fù)債創(chuàng)新高 再融資方案由“股”轉(zhuǎn)“債”縮水近

2020-10-15 09:46:43來(lái)源：投資者網(wǎng)  

《投資者網(wǎng)》蔡俊

取消31.8億元定增，樂(lè)普醫(yī)療（300003.SZ）又推出16.38億元可轉(zhuǎn)換債方案。

今年9月24日，樂(lè)普醫(yī)療公開(kāi)第二次臨時(shí)股東大會(huì)決議，通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債的議案。根據(jù)方案，樂(lè)普醫(yī)療最高將募資16.38億元，其中11.5億元用于冠脈、外周領(lǐng)域的器械項(xiàng)目，4.88億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)。

不同于今年初的運(yùn)作，本輪發(fā)債是替代取消的定增計(jì)劃。面對(duì)86.2億元的總負(fù)債，樂(lè)普醫(yī)療在資金安排與資本運(yùn)作上，可謂殫精竭慮。

業(yè)績(jī)方面，今年上半年，樂(lè)普醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.38億元，同比增長(zhǎng)8.08%，凈利潤(rùn)11.4億元，同比下降1.3%。核心心血管器械、藥品等業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟。未來(lái)前景幾何，還要觀(guān)察等待。

殫精竭慮的償債安排

樂(lè)普醫(yī)療的資本運(yùn)作，幾經(jīng)反復(fù)。

今年3月30日，樂(lè)普醫(yī)療公告定增方案，計(jì)劃最高募資31.8億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。這是時(shí)隔4年后，樂(lè)普醫(yī)療又一次運(yùn)作定增。

不過(guò)，該方案半年后生變。今年9月3日，樂(lè)普醫(yī)療宣布終止定增，理由為“資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生諸多變化，綜合考慮加快國(guó)際化創(chuàng)新器械研發(fā)的需求”。

但也在同日，樂(lè)普醫(yī)療又拋出可轉(zhuǎn)換債方案。兩次不同的資本運(yùn)作，兩個(gè)不同的募投走向。新一輪方案，樂(lè)普醫(yī)療的募資規(guī)模縮水將近一半，投資項(xiàng)目添加了器械研發(fā)，但最關(guān)鍵的，定增的股權(quán)性質(zhì)變?yōu)榭赊D(zhuǎn)換債的債權(quán)性質(zhì)。

從股權(quán)到債權(quán)，樂(lè)普醫(yī)療需要付出償債成本。不過(guò)，本輪方案樂(lè)普醫(yī)療發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債，即投資人可申請(qǐng)把所持債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股票，給未來(lái)降低融資壓力留有空間。

從這些再融資方案修改的措辭變化，折射出樂(lè)普醫(yī)療對(duì)待負(fù)債問(wèn)題時(shí)，如履薄冰的態(tài)度。

2017年至2019年，樂(lè)普醫(yī)療總負(fù)債分別達(dá)57.63億元、85.25億元、79.21億元，對(duì)應(yīng)負(fù)債率38.13%、56.4%、49.72%。今年上半年，樂(lè)普醫(yī)療總負(fù)債86.2億元，再創(chuàng)新高。

肉眼可見(jiàn)的負(fù)債大提升，源于2018年樂(lè)普醫(yī)療斥資10.5億元競(jìng)得新東港藥業(yè)45%股權(quán)。這筆收購(gòu)，后來(lái)看結(jié)果是打亂了其融資計(jì)劃和資金安排。

2018年競(jìng)得新東港藥業(yè)股權(quán)的當(dāng)日，樂(lè)普醫(yī)療就發(fā)布可轉(zhuǎn)換債方案，金額正是對(duì)應(yīng)收購(gòu)的10.5億元。方案顯示，樂(lè)普醫(yī)療計(jì)劃先以自籌資金墊付，等可轉(zhuǎn)換債募資到位后，再進(jìn)行置換。

至于自籌資金從何而來(lái)，除自有資金外，同年樂(lè)普醫(yī)療將競(jìng)得股權(quán)質(zhì)押給工商銀行，獲取5.2億元借款。截至今年上半年，該項(xiàng)借款余額仍有3.95億元。

不過(guò)，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)承銷(xiāo)的海通證券，因其他保薦項(xiàng)目在2018年被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，導(dǎo)致樂(lè)普醫(yī)療的方案也被暫停審批。無(wú)奈之下，樂(lè)普醫(yī)療對(duì)原方案進(jìn)行大幅調(diào)整，募資規(guī)模由10.5億元降至7.5億元，直到2019年底獲監(jiān)管層批文，并于今年1月完成募資。

回顧一路歷程，樂(lè)普醫(yī)療先自籌10.5億元資金墊付，后以7.5億元可轉(zhuǎn)換債募資置換，按照計(jì)劃，之后擬發(fā)行31.8億元定增，既解決中間3億元差額及借款利息，又補(bǔ)充流動(dòng)資金壓降負(fù)債率。

但計(jì)劃趕不上變化，樂(lè)普醫(yī)療替代的新一輪可轉(zhuǎn)換債方案里，仍有4.88億元用于償債。對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就可轉(zhuǎn)換債方案是否會(huì)增加負(fù)債等問(wèn)題向樂(lè)普醫(yī)療求證，對(duì)方表示，公司目前處在靜默期，暫時(shí)無(wú)法交流。

“兩條腿”走路

以收購(gòu)見(jiàn)長(zhǎng)的樂(lè)普醫(yī)療，此前標(biāo)的集中在醫(yī)療器械領(lǐng)域，如金帆醫(yī)學(xué)、北京思達(dá)、荷蘭COMED等。收購(gòu)主營(yíng)藥品研發(fā)的新東港藥業(yè)后，樂(lè)普醫(yī)療殺入藥品業(yè)務(wù)，開(kāi)始“兩條腿”走路。

2014年，樂(lè)普醫(yī)療曾收購(gòu)新東港藥業(yè)部分股權(quán)，并在4年后繼續(xù)競(jìng)得其45%股權(quán)，累計(jì)持股比例擴(kuò)大至98.95%，并將其更名為浙江樂(lè)普藥業(yè)。

今年上半年，浙江樂(lè)普藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入為7.7億元，同比減少15.5%，主要原因是核心藥品阿托伐他汀鈣片銷(xiāo)售額下降所致。

阿托伐他汀鈣片是一款降膽固醇的藥物，當(dāng)初收購(gòu)時(shí)，樂(lè)普醫(yī)療就是看中該藥品能帶來(lái)豐厚的收入。去年集采大會(huì)的同類(lèi)藥品競(jìng)標(biāo)中，浙江樂(lè)普藥業(yè)與齊魯制藥、新安藥業(yè)共同中標(biāo)。

但這起中標(biāo)，如今卻讓公司陷入兩難。樂(lè)普醫(yī)療在今年半年報(bào)表示，阿托伐他汀鈣片單價(jià)下降，造成浙江樂(lè)普藥業(yè)的整體銷(xiāo)售額下降。盡管如此，樂(lè)普醫(yī)療也從未考慮對(duì)該標(biāo)的進(jìn)行商譽(yù)減值。

截至今年上半年，浙江樂(lè)普藥業(yè)的商譽(yù)達(dá)3.75億元，與年初沒(méi)有變化，該數(shù)值在全部收購(gòu)標(biāo)的商譽(yù)中位列第二，占商譽(yù)總值12.9%。

如果說(shuō)“兩條腿”走路的戰(zhàn)略，一條腿有點(diǎn)疲乏，那么另一條腿器械業(yè)務(wù)，樂(lè)普醫(yī)療也正朝著意想不到的方向發(fā)展。

器械業(yè)務(wù)中，樂(lè)普醫(yī)療細(xì)分為核心心血管產(chǎn)品、非心血管產(chǎn)品。根據(jù)今年半年報(bào)，核心心血管產(chǎn)品收入6.78億元，同比下降25.41%；非心血管產(chǎn)品收入13.07億元，同比增長(zhǎng)155.38%。無(wú)論規(guī)模還是增幅，非核心產(chǎn)品已遠(yuǎn)超核心心血管產(chǎn)品。

拆分樂(lè)普診斷上市

今年7月29日，樂(lè)普醫(yī)療公告，其控股子公司樂(lè)普診斷將分拆至科創(chuàng)板上市。資料顯示，樂(lè)普診斷主營(yíng)體外診斷試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，早前曾掛牌新三板，2018年從新三板摘牌。

2017年至2019年，樂(lè)普診斷的營(yíng)業(yè)收入分別為1.62億元、2.2億元、2.7億元，凈利潤(rùn)3663.31萬(wàn)元、3667.92萬(wàn)元、4736.15萬(wàn)元。截至今年上半年，因疫情爆發(fā)檢測(cè)試劑的需求大增，樂(lè)普診斷實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.22億元，同比增加311.85%。

不過(guò)，樂(lè)普診斷業(yè)績(jī)暴漲的表面下，銷(xiāo)售模式的弊端暗流涌動(dòng)。

樂(lè)普醫(yī)療在去年年報(bào)透露，2017年底至2018年初，一家名為廣東廣弘醫(yī)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣弘醫(yī)藥”）與樂(lè)普診斷因債務(wù)糾紛，上訴法院要求樂(lè)普診斷向其賠償1001.5萬(wàn)元。

企查查顯示，廣弘醫(yī)藥為樂(lè)普診斷的經(jīng)銷(xiāo)商，另有一家經(jīng)銷(xiāo)商也被廣弘醫(yī)藥連帶上訴。2019年12月30日，法院給出終審判決，樂(lè)普診斷賠償費(fèi)用并不高，僅與第三家經(jīng)銷(xiāo)商共同向廣弘醫(yī)藥賠償5000元及案件受理費(fèi)。

這不是樂(lè)普醫(yī)療第一次與經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)生糾紛。2017年，樂(lè)普診斷就曾作為原告，與一家武漢經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)簿公堂。樂(lè)普醫(yī)療要求經(jīng)銷(xiāo)商支付合同欠款，最終法院裁定其勝訴，但收到的賠償貨款僅為1.64萬(wàn)元。

經(jīng)銷(xiāo)商模式之殤，正成為藥械企業(yè)的痛點(diǎn)。行業(yè)內(nèi)一些企業(yè)做出調(diào)整，如大博醫(yī)療開(kāi)展配送商的銷(xiāo)售模式，直接與客戶(hù)交易，既省去中間環(huán)節(jié)成本，又避免了潛在的糾紛。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就樂(lè)普診斷是否會(huì)改變銷(xiāo)售模式等問(wèn)題向樂(lè)普醫(yī)療求證，對(duì)方表示，分拆樂(lè)普診斷上市正在進(jìn)行中，涉及保密因素，故未明確回答。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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責(zé)任編輯：hnmd003

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