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工業利潤增速回落企業庫存明顯回補——1-9月工業企業利潤數據

2020-10-29 02:57:18來源：姜超宏觀債券研究

工業利潤增速回落，企業庫存明顯回補

——1-9月工業企業利潤數據點評

（海通宏觀陳興、侯歡）

概要：

2020年10月27日，國家統計局公布2020年1-9月全國規模以上工業企業利潤總額下降2.4%，我們的解讀如下：
工業利潤增速回落。1-9月份規模以上工業企業利潤總額同比降幅繼續收窄至-2.4%，其中9月份利潤總額當月同比增速回落至10.1%，但仍保持兩位數增長。9月份工業企業利潤增速回落主要原因有二：一是工業品出廠價格與購進價格差值回落擠壓利潤空間，二是費用上升和部分行業企業計提資產減值損失拖累利潤增長。
上游利潤增速領跑。1-9月份，在41個工業大類行業中，21個行業利潤總額同比增加，20個行業同比減少。而從9月當月增速來看，上中下游行業利潤增速普遍回落，其中原材料制造業利潤增速依然領跑，特別是石油加工、有色等行業利潤增速改善幅度較大，下游消費品類行業利潤增速穩中趨緩，而中游裝備制造業利潤增速明顯下滑。
收入增速再創新高。1-9月份工業企業營業收入同比降幅繼續收窄至-1.5%，其中9月份營業收入當月同比增速上行至6.9%，創19年4月以來增速新高，指向工業品產銷仍旺。9月份每百元營業收入中的成本費用下降至93.18元，同比增幅也有所回落。相應地，1-9月份工業企業營業收入利潤率升至5.88%。
企業庫存明顯回補。9月末工業企業產成品存貨增速繼續上行至8.2%，庫存增速已連續兩個月回升。9月份工業企業庫存銷售比繼續回落至45.2%，低于過去兩年同期水平，而9月份存貨周轉天數同比增加1.7天至18.9天，同比增幅下滑意味著去庫壓力已然減輕。工業企業正由被動去庫向主動補庫切換。
經濟保持復蘇勢頭。9月份工業企業營業收入增速再創新高，指向工業品銷售較為旺盛，但上游成本端壓力也逐漸顯現，擠占工業企業利潤空間，利潤增速從高位有所回落。而庫存增速持續上行意味著工業企業正由被動去庫轉向主動補庫，我們預計，補庫存需求將帶動經濟復蘇勢頭延續，增長內生動力仍強。

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1.工業利潤增速回落

工業利潤增速回落。1-9月份規模以上工業企業利潤總額同比降幅繼續收窄至-2.4%，其中9月份利潤總額當月同比增速回落至10.1%，但仍保持兩位數增長。9月份工業企業利潤增速回落主要原因有二：一是工業品出廠價格與購進價格差值回落擠壓利潤空間，二是費用上升和部分行業企業計提資產減值損失拖累利潤增長。

各類型企業均有改善。1-9月各類企業利潤增速均繼續改善，分經濟類型來看，外資企業累計增速已由負轉正至2.6%，私營企業降幅也收窄至-0.5%，而國有企業和股份制企業則分別回升至-14.3%和-3.6%。

2.上游利潤增速領跑

上游利潤增速領跑。1-9月份，在41個工業大類行業中，21個行業利潤總額同比增加，20個行業同比減少。而從9月當月增速來看，上中下游行業利潤增速普遍回落，其中原材料制造業利潤增速依然領跑，特別是石油加工、有色等行業利潤增速改善幅度較大，下游消費品類行業利潤增速穩中趨緩，而中游裝備制造業利潤增速明顯下滑。

行業利潤漲多跌少。1-9月各行業利潤增速漲多跌少，分上中下游看：下游利潤普遍上行，其中食品、飲料、紡織、醫藥、汽車增速均有所回升。中游漲跌互現，其中通用設備、電氣機械、電力熱力增速回升，而專用設備和計算機電子設備增速有所回落。上游利潤增速漲多跌少，其中有色利潤增速由負轉正，化工、鋼鐵、建材降幅繼續收窄，化纖增速有所回落。

3.收入增速再創新高

收入增速再創新高。1-9月份工業企業營業收入同比降幅繼續收窄至-1.5%，其中9月份營業收入當月同比增速上行至6.9%，創19年4月以來增速新高，指向工業品產銷仍旺。

工業利潤率繼續上行。9月份每百元營業收入中的成本費用下降至93.18元，同比增幅也有所回落。相應地，1-9月份工業企業營業收入利潤率升至5.88%。

4.企業庫存明顯回補

企業庫存明顯回補。9月末工業企業產成品存貨增速繼續上行至8.2%，庫存增速已連續兩個月回升。9月份工業企業庫存銷售比繼續回落至45.2%，低于過去兩年同期水平，而9月份存貨周轉天數同比增加1.7天至18.9天，同比增幅下滑意味著去庫壓力已然減輕。工業企業正由被動去庫向主動補庫切換。

5.經濟保持復蘇勢頭

經濟保持復蘇勢頭。9月份工業企業營業收入增速再創新高，指向工業品銷售較為旺盛，但上游成本端壓力也逐漸顯現，擠占工業企業利潤空間，利潤增速從高位有所回落。而庫存增速持續上行意味著工業企業正由被動去庫轉向主動補庫，我們預計，補庫存需求將帶動經濟復蘇勢頭延續，增長內生動力仍強。

關鍵詞：工業利潤企業庫存

責任編輯：hnmd003