中胤時尚IPO：鞋履設計行業第一梯隊受益“快時尚”潮流

2020-10-31 12:36:27來源：證券市場紅周刊

以“快、狠、準”為主要特征的“快時尚”迅速興起, 并發展成為風靡全球的“快時尚”潮流，在此背景下，設計時尚市場對于快速更新且大量產出的產品設計的需求不斷增加，而主營鞋履設計的中胤時尚因其較強的研發設計能力、持續向好的業績數據、充沛的訂單及巨大的市場發展潛力，在此次成功登陸創業板后，必將迎來一波快速發展期。

在手訂單充裕基本面向好趨勢不變

“快時尚”以其親民的價格和與時尚接軌、走在潮流前線的風格贏得了廣大消費者的青睞。近年來，伴隨大眾消費者審美需求的提升，傳統大眾品牌鞋企的同質化產品已經難以滿足消費者多元化的需要，“快時尚”潮流下，鞋履設計也需要滿足消費者對設計翻新快、款數多、符合潮流的新要求。由此，在旺盛的設計外采需求及產業鏈進一步分工的大背景下，專業鞋履設計公司中胤時尚迎來了快速發展之路。

中胤時尚為一家專注于時尚產品設計的創意設計企業，公司在提供鞋履設計服務的同時，亦向客戶提供鞋履供應鏈整合服務。公司所屬行業為“M74專業技術服務業”，根據中證指數有限公司披露的證監會行業市盈率數據顯示，該行業最新市盈率約為39.8倍，近一年平均市盈率為34.46倍。按照公司招股書披露的資料，中胤時尚同行業可比公司主要為柏堡龍，柏堡龍于2015年6月上市，發行市盈率約22.98倍，發行時參考行業市盈率為81.31倍，首日開盤溢價率為20.01%，上市后連續獲得5個一字板，參考柏堡龍發行定價及上市后股價表現，中胤時尚上市后在二級市場的表現值得投資者期待。

近幾年，公司業績持續穩健增長，具體來看，2017年—2019年，公司分別實現營收6.21億元、6.25億元、6.86億元，年復合增速為5.1%；分別實現歸母凈利潤0.53億元、0.85億元、1.09億元，年復合增速高達43.41%，明顯高于營收年復合增速，側面反映出公司在經營規模持續增長的同時，盈利水平表現更為可觀。

值得一提的是，除營收及歸母凈利潤處于連續上漲通道外，公司其他主要財務指標也持續向好。報告期內，公司貨幣資金由2017年末的0.8億元上漲至2019年末的2.89億元，年復合增長率高達90.07%，同時間區間內，銀行存款余額占貨幣資金的比例由42.83%增加至72.73%，這反映了公司現金凈流入狀況較好，資金寬裕且安全邊際較高。此外，2017年—2019年，公司速動比率分別為1.75倍、2.54倍、3.7倍，呈現出持續上升態勢，反映出公司短期償債能力較強，與此同時，公司資產負債率也由2017年的49.94%降至2019年的22.81%，在一定程度上反映了該公司資金使用率相對走高，長期償債水平較強。

訂單方面，今年上半年公司新增訂單3.07億元，較去年同期略增3.26%，在疫情影響之下，公司仍然實現了新增訂單金額的增長實屬不易。此外，據招股書披露，截至2020年7月13日，公司在手訂單約2.58億元，在手訂單充沛。此外，鞋履設計業務老客戶意向采購需求穩定延續，新客戶拓展持續取得顯著成效；公司圖案設計團隊、設計能力及質量目前已獲市場認可，圖案設計業務保持快速增長。

契合產業升級

創意藝術與新技術應用協同發展

產業升級是鞋履企業的轉型之路，目前鞋履設計已不再局限于外觀、形狀、色彩等初級環節，而是從面料、版型、材質、人體工學等多方面進行研究、探索和實驗。基于此發展趨勢，中胤時尚堅持自主創新，持續探索新的面料、測量分析腳型數據，進而試穿改進新產品，且公司在鞋樣設計研發、圖案設計等方面均擁有自主知識產權。招股書顯示，截至2019年末，公司擁有及使用的主要專利、商標、美術作品著作權及軟件著作權分別為913項、146項、4859項、4項，產品設計研發能力較強。

經過多年行業深耕，目前公司核心技術主要體現在專業化設計能力、模塊化設計流程、功能性研發能力三方面。其中，專業化設計能力方面，公司可以及時、準確地獲取有關流行趨勢、消費者偏好、客戶銷售反饋等第一手市場信息，并在結合行業經驗及市場預判的基礎上，確定下一季產品的主要設計理念及方向。模塊化設計流程方面，公司形成了鞋楦、鞋底等基礎構件設計及鞋材、配色、飾扣等造型設計模塊化分工的流水線式設計流程。此外，功能性研發能力方面，公司形成了自動呼吸鞋、防震鞋、氣墊鞋、塑形鞋、智能定位鞋、孕婦鞋等功能鞋鞋履研發成果，實現新材料開發、人體工程學研究等科技的平衡發展。

目前公司擁有一支富有多年行業經驗的設計師團隊，且設計人員實踐經驗豐富，招股書顯示，公司現擁有研發設計人員130余名，其中5年以上工作經驗的研發設計人員94名，占比高達68%。

設計業務利潤率較高

鞋履設計款數年復合增速超35%

設計感是中胤時尚的重要競爭力，經過多年的行業深耕，目前公司已具備高效的設計體系及規模化的設計能力，同時公司擁有位于鞋產業聚集地的區位優勢，并掌握大量優質鞋類生產企業資源。

招股書顯示，報告期內，公司設計能力不斷增強，設計業務收入規模迅速增長，占比總體明顯提升，是公司成長的核心驅動業務。具體來看，2017年—2019年，公司鞋履設計業務分別實現收入0.57億元、0.84億元、0.9億元，年復合增速為24.83%，主營業務收入占比分別為9.26%、13.43%、13.07%；圖案設計業務亦快速發展，銷售收入由2018年的0.11億元增長至2019年的0.17億元；供應鏈整合業務收入也由2017年的5.63億元上漲至2019年的5.79億元。

值得一提的是，雖然公司設計業務收入占比相對較低，但鞋履設計業務是公司與客戶合作的起始點、基礎及公司核心競爭力的所在，處于產業鏈高附加值環節，其利潤率遠高于供應鏈整合業務，貢獻的毛利占主營業務毛利總額的比例分別達到48.05%、59.25%、55.61%。

此外，集中化的高效采風、標準化的研發設計流程及規模化設計能力是公司拓展市場的基石，招股書顯示，報告期內，公司設計能力不斷增強，量販式設計優勢日益顯現。截至2019年末，公司具備了年均近10000款鞋樣的量販式設計能力，是目前行業內少有的具備規模化、集中化設計能力的企業，且公司量販式獨立設計能力在市場中具有稀缺性。

完善設計能力

持續拓寬時尚產品設計應用領域

除了傳統優勢的鞋履設計領域外，圖案設計業務作為公司時尚產品設計的新應用領域正成為公司盈利新的增長點。據招股書顯示，2018年—2019年，公司圖案業務收入分別為1077.61萬元、1671.58萬元，毛利率分別高達94.50%、95.71%，毛利貢獻率也由2018年的6.86%上漲至2019年的9.08%，此外，公司預計2020年全年圖案設計業務營收同比增長47.41%至71.34%，且未來將繼續呈現增長趨勢。

值得一提的是，公司圖案設計業務已具備較為成熟的設計團隊，設計產出、設計質量已較大幅度提高，圖案設計能力已獲市場認可，商業化基礎不斷擴大,設計款數、銷售款數全部呈現大幅增加態勢。

圖案設計業務在豐富公司設計業務內涵的同時，也體現出公司日益提升的綜合性時尚產品設計能力，公司目前圖案設計業務主要在箱包、服飾、家居用品等產品中應用，且公司圖案設計業務定位清晰，將為公司業務多元化發展、整體經營業績的增長注入新的發展動力。未來，公司將繼續以圖案設計為關鍵切入點，增加圖案設計的設計師隊伍培養，完善圖案設計團隊的配置，大力開拓圖案設計的市場空間，拓寬發行人時尚產品設計能力的應用領域。

市場潛力巨大

募資打開成長空間

鞋履為日常生活必需品，消費市場規模巨大。據Statista預計，2019年—2021年，全球鞋履市場規模年復合增長率約4.16%，至2021年全球鞋履市場規模將達到4308.65億美元。其中，全球女士鞋市場規模約占據全球鞋履市場規模的50%，為最大的細分市場；兒童鞋的增速高于男鞋市場增速，潛力同樣巨大。此外，據IBIS World數據顯示，未來五年，圖案設計市場將保持3.4%的行業增速，并在2023年達到540億美元的市場規模。

中胤時尚產品設計主要應用于快時尚領域的女鞋、童鞋產品，伴隨女鞋、童鞋未來市場容量的進一步擴容，公司依托地處我國鞋業集聚地溫州的區位優勢，形成了鞋履行業的快速響應能力，可以確保設計產品迅速落地以符合“快時尚”潮流的趨勢需求。

公司擬將此次募集資金用于“設計、展示、營銷中心建設項目”、“年產200萬雙鞋履智能化生產基地建設項目”、“研發中心建設項目”，其余部分用于補充流動資金。上述項目均圍繞公司主營業務展開，符合公司發展戰略，項目落地投產后，公司主營業務盈利能力將顯著增強，持續發展能力和核心競爭力也將得到有效提升。

關鍵詞：中胤時尚IPO：鞋履

責任編輯：hnmd003