京東方憑啥大漲600%？

2020-11-01 21:13:19來源：虎嗅網(wǎng)  

進(jìn)入三季度，全球液晶面板開始供不應(yīng)求，價(jià)格不斷上漲。在這種趨勢(shì)下，不少公司迎來了周期性的業(yè)績繁榮，比如京東方。

10 月 30 日，國產(chǎn)半導(dǎo)體顯示公司京東方發(fā)布了 2020 年第三季度業(yè)績報(bào)告，業(yè)績?nèi)嫦蚝谩?/p>

其中：

Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 408.21 億元，同比增長33.04%；

歸母凈利潤 13.4 億元，同比上升629.3%；

扣非凈利潤 10.64 億元；

現(xiàn)金流量凈額 137.52 億元，同比增長 178.83%。

其中最亮眼的數(shù)據(jù)，就是歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長 629.3%，凈利潤方面也終于錄得同比增長，扭轉(zhuǎn)了過去十個(gè)季度連續(xù)同比下滑的趨勢(shì)。現(xiàn)金凈流入 的137.52 億元，也能基本覆蓋研發(fā)投入和投資業(yè)務(wù)了。

那么，這個(gè)季度的京東方，發(fā)生了什么？

周期性繁榮

2019 年年報(bào)顯示，京東方的業(yè)務(wù)中“端口器材（也就是顯示屏幕供應(yīng)）”占到營收的 91.75% 以上，也因此這塊業(yè)務(wù)就是京東方的晴雨表。而這當(dāng)中，液晶業(yè)務(wù)又是營收的主力，2019 京東方液晶顯示屏在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視五大領(lǐng)域市占率均位列全球第一，尤其是供應(yīng)于 TV 的大尺寸液晶面板產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯。

而京東方本季度業(yè)績的大幅上漲，正式得益于液晶面板的周期性，讓液晶面板業(yè)務(wù)的營收飛漲。

從今年三季度開始，LCD 面板價(jià)格不斷反彈，集邦咨詢報(bào)告顯示，32 英寸、43 英寸、55 英寸、65英寸面板價(jià)格 7 月份每片分別上漲了 3 美元、3 美元、6 美元和 4 美元，漲幅達(dá) 40% 以上。

上漲的原因是基于樸素的供需關(guān)系。疫情導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)于電視、筆記本、平板電腦的需求增長，下游終端廠商對(duì)于面板的需求提升，而上游面板的供應(yīng)有一定的滯后性，尚未匹配上下游需求的大幅增長，供不應(yīng)求，因而導(dǎo)致價(jià)格提升。

《證券日?qǐng)?bào)》曾報(bào)道，TCL 華星光電高層人士解釋道：“整機(jī)品牌積極采購、生產(chǎn)、出貨，但是面板產(chǎn)能有限，在供不應(yīng)求的局面下，面板開始出現(xiàn)全面漲價(jià)。目前全球電視消費(fèi)需求仍沒有減弱的跡象，面板仍然緊缺，加之大型促銷節(jié)點(diǎn)備貨旺季，預(yù)計(jì)面板緊缺現(xiàn)象將持續(xù)到年底，面板價(jià)格也將持續(xù)上漲。”

待供需關(guān)系穩(wěn)定時(shí)，面板價(jià)格會(huì)有一定的回落，屆時(shí)勢(shì)必會(huì)對(duì)公司業(yè)績有一定影響。好消息是，四季度的“雙十一”、圣誕節(jié)、“黑五”等關(guān)鍵消費(fèi)節(jié)點(diǎn)，會(huì)讓需求繼續(xù)旺盛，四季度對(duì)于京東方來說依然是火熱周期。

銀河證券認(rèn)為本輪面板價(jià)格上漲的趨勢(shì)有望延續(xù)至 2021 年一季度，TV 面板的價(jià)格平均仍有 15%～20% 左右的上漲空間，在面板價(jià)格上漲的推動(dòng)下，2021 年京東方毛利率有望提升至 21% 以上。

京東方過去幾次旺季，也都是由于面板行業(yè)的“周期性”，液晶作為一個(gè)技術(shù)較為成熟的行業(yè)，供應(yīng)商議價(jià)權(quán)不高，毛利率也不高，也因此周期性對(duì)于營收的影響明顯。

而實(shí)際上，整個(gè)“液晶面板概念股”都或多或少地在這輪周期中錄得增長，只不過作為龍頭的京東方增幅最為明顯：

另一方面，今年以來，三星和 LG 相繼宣布退出 LCD 產(chǎn)業(yè)，全面轉(zhuǎn)型量子點(diǎn)、OLED技術(shù)，會(huì)在年底前逐步關(guān)掉中國、韓國的工廠。日本、臺(tái)灣的產(chǎn)能都有限的情況下，液晶面板這片市場，可以說拱手讓給了中國大陸。

9 月 23  日，京東方正式發(fā)布公告，宣布收購中電熊貓的兩條產(chǎn)線：南京 G8.5 代線和成都G8.6 代線總投資額280 億元，這次收購進(jìn)一步提升了京東方的產(chǎn)能，信達(dá)證券指出，如能順利收購京東方將擁有 5 條8.5 代線，合計(jì)產(chǎn)能接近 600K，占全球 8.5 代線產(chǎn)能的接近 50%。液晶面板行業(yè)內(nèi)，京東方已經(jīng)是主力玩家，與 TCL 合計(jì)的整體市占率會(huì)超過 50%。

提高毛利是關(guān)鍵

京東方在過去一直有一個(gè)不太好聽的外號(hào)叫“資本巨嬰”，各種研發(fā)投入，各種政府補(bǔ)貼，但是每次拿出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都不太好。2020 年一季度報(bào)中其他收益增長了數(shù)倍，政府補(bǔ)助就超過了六成。

歸根結(jié)底，是因?yàn)槊实汀＞〇|方在液晶面板，以及國產(chǎn) OLED 的份額都已經(jīng)很高，但都是毛利相對(duì)較低的產(chǎn)品。議價(jià)權(quán)不高，容易受到價(jià)格波動(dòng)的影響，2019 年京東方凈利潤同比下降 44.14%，也是因?yàn)槊姘鍍r(jià)格下跌影響。

要想擺脫周期性的陰影，還需要繼續(xù)發(fā)展高毛利的柔性 OLED 等業(yè)務(wù)。

京東方正努力打進(jìn)蘋果供應(yīng)鏈，此前京東方曾有希望打入 iPhone 12 供應(yīng)鏈，但前期測(cè)試并未通過，已經(jīng)發(fā)售的 iPhone 12 和 iPhone 12 Pro，其 OLED 顯示屏依然來自韓國的三星與 LG。Wise 財(cái)經(jīng)消息，產(chǎn)業(yè)鏈知情人士稱，京東方將于今年底向蘋果新款 iPhone 提供屏幕，供貨范圍僅限于 iPhone 12 和 iPhone 12 mini。

此前京東方乘上華為的東風(fēng)，在 OLED 屏幕上有了較大的突破。2019年出貨量是上年同期的 7 倍，柔性 OLED 在國內(nèi)以 86.7% 的市占率居首位，但仍未成為主流選擇。客觀來看，在 OLED 屏幕上，和韓系顯示仍有差距，比如華為最新的旗艦機(jī) Mate 40，就出現(xiàn)京東方版本顯示效果不如 LG 版本的情況。

目前我國的 OLED 仍在追趕之中

OLED 面板行業(yè)的平均毛利率在 40% 以上，與液晶面板（行業(yè)普遍在 15%左右，京東方 2019 年為 13%）相比優(yōu)勢(shì)明顯，三星等廠商擁有足夠的議價(jià)權(quán)，可以擺脫周期性影響。而京東方在價(jià)格更貴的 OLED 行業(yè)，尚不具備這樣的能力，更要警惕的是，類似 Mini LED 這樣兼具 LCD、OLED 優(yōu)點(diǎn)的新型顯示技術(shù)，不能再次輸在起跑線上。

總的來說，液晶方面京東方的份額、產(chǎn)能都已經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)固，但要想提升盈利能力，擺脫“巨嬰”的稱號(hào)，還是要在先進(jìn)顯示技術(shù)上實(shí)現(xiàn)對(duì)韓系廠商的趕超。

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