政策調控漸轉彎將加劇A股分化

2020-12-27 13:03:37來源：證券市場紅周刊

紅周刊作者 | 玄鐵

深滬股市是宏觀調控的晴雨表，多數時候與經濟超預期增速呈現弱相關甚至負相關。由于2021年首季經濟增速暴增為市場共識，高層提前釋放調控將轉彎但非急轉的信號，使得A股將進入中長期箱體震蕩格局。

調控轉彎周期股臥倒

上月打著順周期旗號大漲一把的銀行指數（880471）和地產指數（880482）再遇寒冬，截至24日，本月分別下跌5.33%和8.69%，年內跌幅分別為5.05%和11.79%。A股第二大權重板塊，釀酒行業年內暴漲83.3%，動態市盈率達53倍，而銀行業估值已低至5.9倍。

銀行地產指數佯攻之后速回起點，上月的放量上漲，或許只是讓套牢者借機減倉。緣何銀行航母股價曲線短期內大掉頭？皆因宏觀調控拐向。日前，中央經濟工作會議明確2021年宏觀政策操作上不急轉彎。主流機構判斷為利好，原因是寬松政策將延續至2021年，但是市場對此說不。通常來說，A股牛市多源自對貨幣超松的預期，反之則為熊市。在習慣性遭遇“打左燈向右拐”式的貨幣調控之后，大資金更擅長揣摸政策潛臺詞。可預期的是，由于超預期低基數和翹尾巴因素的影響，2021年中國首季經濟同比增速之高，將為近年來罕見，匯豐首席經濟學家屈宏斌和平安證券首席經學家鐘正生預估的數據分別是18%和20%。

近20%的同比增速并非常態，易演變成通脹誘因，讓經濟出現過火的風險。近期大宗商品漲價，官方默許以城市限電來降溫經濟，從而減少讓國際炒家對中國買家薅羊毛的概率。2021年宏觀調控基調定為“不急轉變”，至少暗含三層意思，一是轉彎信號漸明，只是排除發夾彎式選項。二是轉彎要提前閃燈，要有可預期性，否則政策敏感型股市最為受傷。三是轉彎要精準有效，適時適度對癥下藥。畢竟海外大國疫情未見緩解跡象，全球經濟復蘇基礎并不牢固。總之，調控轉彎已在路上，太急了或讓股市翻車。

分化行情將是常態白酒行情仍在

臨近年關，多數機構預測2021年是結構性行情。說白了，這就是K形分化行情，強者漲上天，弱者墜落地。

從政策面來看，貨幣層面大水漫灌之后，常現A股流動性枯竭。在2007至2010年四年間，貨幣調控從過緊、過松再到過緊，轉彎過急過快如發夾彎，股市格局從瘋牛到長熊，滬綜指6124點（對應估值81倍）為難以跨越的高峰。為避免重蹈覆轍，摁住銀行地產股不讓漲，以K形分化方式演繹慢牛論，這是市場阻力最小代價最低的路徑。

相比地產ETF（512200）年內下跌7.83%的弱勢，酒ETF（512690）年內飆升1.09倍，如此賺錢效應讓場外增量資金眼紅。消費股大漲促銷同類基金，新基金迅速追高買進消費股，老基金業績更牛，讓新基金火爆……如此閉環生態鏈放大了贏家敢于押注的賭場效應，“高價奪標者往往是高位虧損”的贏家詛咒或兌現。本周三和周四，酒ETF沖高回落，最大回落7.15%，這未必是酒股牛市終結的信號，但至少是抱團酒股群體開始分化，有人已離場。樂觀預測，2021年首季酒股業績將確定性大增，行情似未走完。

2021年銀行地產股拐點仍不明確

2021年銀行地產股何時再起波瀾，謹慎來看，至少要等市場對宏觀調控恐慌預期落地之后。深滬股市從2016年開始K形分化演繹，如今在樓市重現。國家統計局公布的70城11月房價數據顯示，新房價格漲跌城市數對比為42：28，二手房為47：23。樓市暫告別普漲，進入K形分化趨勢。

11月，深圳二手住宅價格指數（指定基數：2015年=100）為184.7，同比上漲了14.65%。據緯房指數監測顯示，截至10月份，有20個城市房價較歷史最高價縮水逾一成，其中廊坊房價較2017年4月的峰值下降46.9%。

當下，樓市調控堅持房住不炒，針對的是一、二線權重城市，這些恰恰是銀行和地產股的盈利主要來源地。用直觀數據來推測，或許只有在一、二線房價同比持平之后，行業調控才有望出現拐點。在此之前，銀行地產股上漲多是插科打諢式逗個樂，多數是轉眼浮云。相比之下，A股機構重倉政策扶持板塊如新能源汽車和光伏概念，狂賭弱調控行業如酒和飲料，如隨政策指揮棒起舞。政策搭臺牛股唱戲，才是股市生存之道。

2020年的政策最牛股，不能不提中國中免。憑免稅概念龍頭之名，其年內大漲1.84倍，以4924億元的市值占據旅游板塊的75.5%的權重。旅游板塊年內整體上漲92.5%，25只成份股中僅有5只年內股價上漲。類似極度分化的結構性牛市，體現了高質量者大發展和低水平者邊緣化的政策意圖，優勝劣汰或為今后A股常態，入市者當慎之又慎。

（文中個股僅做舉例，不做買入或賣出推薦）

關鍵詞：政策調控漸轉彎將加劇

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