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夾縫求生存的財達證券IPO過會 ?屢屢“踩雷”股票質押回購

2020-12-29 17:33:43來源：投研觀察  

財達證券處于全國券商中等水平。

12月24日，在發審委第180次會議上，財達證券首發申請獲得通過。

歷時四年的上市終于成功，同時躋身河北第一家上市券商，但是這并非能讓財達證券松一口氣。

今年以來，財達證券深陷股票質押訴訟泥潭，而且部分資管產品還出現了違約，可以說的上對公司業績產生了重大損害。

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業績三連降，吃飯靠行情

財達證券正式成立于2002年4月，注冊資本達到27.45億元，公司總部位于河北省石家莊市，控股股東是唐鋼集團，背后實際控制人為河北省國資委，下設財達期貨子公司、14家分公司及110家營業部，其中河北省內占了92家，業務也主要集中在河北省內。

從公司披露的財報來看，2017年—2019年以及2020年1-6月，財達證券營業收入分別為14.69億、14.61億、18.13億以及10.56億，凈利潤分別為2.97億、0.7億、6.1億以及2億。

從數據來看，公司業績波動堪比過山車。這一現象是行業內的通病，同A股市場大多數券商公司業績表現類似，均受二級市場行情影響較大，因此，即便此次財達證券IPO募資之后，恐怕也很難改寫這一尷尬局面。

財達證券招股說明書表示，雖然近年來公司不斷拓展其他業務領域，但預計未來一段時間，證券經紀業務仍將是公司主要的收入來源。由于該業務板塊受證券市場交易量、證券交易傭金率水平、證券營業部數量及布局、業務管理和服務能力等多方面因素影響，報告期內經紀業務占營業收入的比例分別為53.27%、38.02%、37.03%和37.59%，雖然有所下降，但公司預計未來一段時期證券經紀業務仍將是本公司主要的收入來源，很難徹底的改變業務結構。

從在業內所處的位置來看，根據中國證券業協會2019年的排名情況，財達證券總資產排名第51，凈資產排名56，營業收入排名第52，凈利潤排名第38，處于全國券商中等水平。

從收入與利潤的排名差距可以看出，財達證券在成本管控方面比較薄弱，而經紀業務排名靠前恰恰印證了對此業務的高度依賴，因此有人形容公司是一個“偏科生”。 

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    競爭大，轉型難

在市場競爭激烈、馬太效應凸顯的格局下，中小券商亟須獲得穩定的融資渠道，補充公司資本。今年以來，紅塔證券(行情601236,診股)成功上市，近期中銀國際證券、中泰證券(行情600918,診股)IPO也接連過會，上市券商隊伍進一步擴容。公司如果不能快速提高資本實力、提升核心競爭力，可能面臨業務規模被迫壓縮、經營業績下滑等不利結果。

業內人士曾發出感嘆，證券公司依靠牌照紅利“躺著”賺錢的時代過去。外資券商對國內市場的參與程度正在進一步加深，國家正在加大金融開發力度，目前瑞銀證券、野村東方國際證券、摩根大通證券三家外資控股券商均正式營業，多家外資控股/獨資券商都在排隊申請中。他們在品牌聲譽、資本實力、客戶基礎、創新能力方面具備一定的競爭優勢，在海外承銷、跨市場運作方面有著更豐富的經驗，是國內券商面臨的一大考驗。

傳統業務面臨挑戰和巨大的競爭壓力，很多證券公司都在尋求轉型。從2016年開始，財達證券致力于業務的轉型升級，堅持以證券經紀業務、信用交易業務和證券自營業務為核心，以投資銀行業務、資產管理業務為兩翼，不斷深化轉型升級，取得了一定的成效。

不過，從數據來看，新業務并沒有真正起到支撐公司業務發展的重要作用。財達證券投資銀行業務取得資質較晚，目前尚處于發展階段， 2019年上半年，財達證券投資銀行業務分部收入分別占營業收入的比例為11.92%。

另外，財達證券資產管理業務對營業收入的貢獻微少，2019年上半年，資產管理業務分部收入占公司營業收入的比例僅為0.48%，幾乎可以忽略不計。傳統業務面臨擠壓式競爭，轉型新業務模式又面臨外資券商的競爭，而在投行和資管業務領域，外資券商擁有絕對的優勢和經驗，中小券商未來必須在夾縫中生存并尋求突破。

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訴訟和仲裁需引起關注

2018年二級市場一路下跌，導致不少券商陷入股票質押式回購的泥潭之中，財達證券也不例外。公司招股書中披露了4起目前財達證券涉及的重大訴訟和仲裁，均為質押式證券回購糾紛，涉訴本金及利息合計超過7.5億元，涉及標的包括斯太爾、巴士在線、利歐股份(行情002131,診股)、科迪乳業。

其中起訴山東英達鋼結構有限公司的案件，法院已經判決，財達證券訴訟請求得到支持，根據公司披露的信息顯示，本案判決已生效，目前正在準備向法院申請強制執行，但還有一些案件沒有處理，后續仍需繼續關注。

對于這個問題，一位券商研究員透漏：券商屢屢“踩雷”股票質押回購與證券公司風控水平有一定關系，股票質押回購式業務要求券商對公司價值有深刻的理解。

從對公司的風險控制上來看，對質押業務的風險應該有一個更加清晰的判斷，要控制質押業務的總量、對質押的標的要做詳細的研究、對單個標的的規模要做嚴格管理等。

在風險無法避免時，可把風險分散，讓業務結構布局更加平衡，不能某項業務增長較快時就盲目推進，特別是在杠桿類業務要尤其謹慎，但是這對于一些缺乏經驗，專業水平并不高的中小券商確實存在難度。

關鍵詞： 財達證券

責任編輯：hnmd003

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