匯川技術：行業復蘇疊加國產替代加速驅動長期成長

2021-01-01 05:31:47來源：投資快報

群益證券

工控行業需求回暖：1-11月制造業固定資產投資累計同比下降3.5%，降幅較1-10月再度收窄1.8pct，制造業投資意愿顯著回升，有望帶動固定資產投資持續提升。隨著國內疫情有效控制后，經濟活動持續恢復，防疫物資以及光伏、鋰電、物流等新興行業需求旺盛，工控需求持續回暖，3Q以來行業已恢復正常供需，先進制造業高速增長，傳統制造業持續修復。據MIR睿工業數據顯示，20Q1-3工控需求按季度同比變化-12%、+6%、+7%。此外，受電子、汽車、新能源、金屬加工等下游市場拉動，國內工業機器人(行情300024,診股)走出2019年低谷，產量持續高增長，截至11月工業機器人產量同比增長31.7%至2.36萬套，行業回暖信號明顯。

工控、電控雙輪驅動，公司業績實現高增長：工控方面，公司憑借本土化產業鏈、高效率的交付能力、品牌效應持續搶占外資份額，并通過豐富解決方案精準對接行業需求，20Q1-3通用自動化營收33.96億元，同比增64%，其中通用變頻實現30%以上增長、伺服、PLC同比翻倍以上增長，工業機器人增長71%，公司CNC產品開始小批量銷售，公司產品間的協同效應將進一步凸顯，預計2021年工控業務仍將高速增長。電機電控方面，20Q1-3實現營收6.31億元，同比增85%。其中公司在新能源乘用車領域電機、電控及電源產品大幅放量，尤其是對造車新勢力廠商理想、小鵬、威馬出貨高增長以及廣汽、長城、吉利、奇瑞等客戶的深

挖和海外三家車企客戶的突破，預計2021年出貨高增長有望延續。此外，公司預告全年業績在18.1-22.85億元，同比增90%-140%。

收購匯川控制剩余股權，重點布局智能制造：公司計劃定增募資約21.3億元，用于收購匯川控制49%的股權（8.22億元）、產能擴建及智能化工廠建設項目（4.35億元）、工業軟件技術平臺研發項目（3.59億元）、數字化建設項目（2.14億元）及補充流動資金（3億元）等，以推進公司智能制造發展戰略，提升公司在控制層產品的實力，強化變頻器、伺服等驅動產品與PLC、HMI1等控制成產品的融合與協同，提高一體化整體解決方案的能力,提升公司產品的完整性及市場競爭力，打造公司自有的護城河優勢。

國產替代趨勢加速：2009-2019年工控領域國產化率由24%提升至36%，2020年疫情沖擊海外供應鏈，國內企業抓住外資缺貨窗口積極拓展下游客戶，加速進口替代，隨著國產品牌產品線逐漸豐富和完善，產品和服務的性價比優勢以及品牌影響力將持續提升，以及制造業產業升級和人口老齡化趨勢，國產替代趨勢將加速。盈利預測：下游需求持續回暖，公司作為國內工控領域的龍頭企業，充分發揮平臺型龍頭優勢，在通用自動化、新能源汽車業務領域加速市場開拓，業績有望持續保持高增長趨勢。我們預計2020、2021年凈利為21.02億元、27.61億元，同比增121%、31%，EPS為1.22元和1.61元，當前股價對應PE為70倍和54倍，維持買入投資建議。

風險提示：工控需求不及預期;新能源汽車需求不及預期。

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關鍵詞：匯川技術：行業復蘇疊

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