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這個空頭太神了：去年押中疫情回報100倍！今年押對通脹再賺600%

2021-11-25 07:38:05來源：中國基金報

做空難，能連續抓準做空時機就更難。

華爾街卻有這樣一位基金經理，連續兩年依賴無比前瞻的宏觀視角，抓準做空時期，把握住疫情以來連續兩件大的宏觀事件，疫情與通脹，累計獲得回報約35億美元，合220億元人民幣。

他，正是現年55歲的對沖基金潘興廣場的創始人阿克曼。

100倍回報！

疫情抓住做空時機

阿克曼本來是所謂的激進投資者，即買入公司大量股份后進入董事會，從而推動公司轉型并從中獲利，傳統上也是以持有多頭為主。

但疫情以來的一系列舉措卻讓他更像是宏觀投資的玩家。

2020年2月，阿克曼意識到疫情的潛在風險疫情擴散可能會對美國及全球經濟和金融市場帶來前所未有的沖擊。

先人一步，他從花旗、高盛和美國銀行購得大量衍生品合約——信用違約互換（CDS）。

簡單來理解這種復雜衍生品，如果擔心某家公司付不出利息，無法獲得應有收入，機構可以找到“保險”公司（通常為投行），通過支付相應費用，確保這些公司付不出利息時補償損失。這種類保險合約與大量公司債券相掛鉤，成交活躍，比單個公司債券流動性更好。

因為這種合約，將原本甲方承擔的信用違約風險，轉到乙方手上，因而叫做互換。實際上，針對任何有信用違約風險的證券，都可以由投行發行相關的CDS，它不僅可以用作避險，也可以用來投機。而2008年金融危機，也正肇始自雷曼公司債券的CDS。

不管阿克曼動因是出于保護其龐大的股票資產，還是單純從投機角度盈利。從結果看，一旦看準了某家公司有違約風險，大肆買進CDS后，就可以謀取暴利。只不過，阿克曼針對的是廣泛的債券市場。

潘興廣場通過支付保費2700萬美元，建立了500億美元美國投資級債券的 CDS頭寸、185億美元歐洲債券指數的 CDS 頭寸，以及25億美元歐洲高收益債券的敞口。

疫情暴發后，市場前景暗淡，債券價格下跌，CDS價格暴漲。最終，在沒有驚動市場的情況下，阿克曼賣掉了手頭所持的CDS頭寸，從中獲利26億美元，合166億人民幣。

更妙的是，利用盈利，阿克曼轉手增加股票倉位如希爾頓酒店、伯克希爾及星巴克，為后續的市場反轉獲得持續回報，埋下伏筆。

押對通脹

帶來6倍回報

今年1月，阿克曼又對于一種新的趨勢感到擔憂。美國政府極度超前和積極的財政政策，疊加最為積極的貨幣政策。加之，疫苗問世后經濟可能解封，壓抑已久的人們想找樂子并會刺激消費，相當于超額貨幣配合前所未有的需求增長。

他認為，歷史上，美國從來沒有經歷過零利率貨幣政策，也很難預期這樣的政策所產生的經濟后果，這必然會導致巨大的通貨膨脹，也會面臨提前的加息預期。

隨即，潘興廣場開始用期權下注，做空較短期限的美國國債及部分十年期債券。他表示，建立頭寸的價格非常便宜，其1.7億美元的賭注，現在已價值約10億美元。

阿克曼對通貨膨脹的看法頗有微詞，他不同意美聯儲所謂“通貨膨脹是過渡性”的觀點。最近他在推特上發表了他在10月份向紐約聯儲所作的演講。在報告中，他呼吁美聯儲 "盡快開始加息"。

實際上，阿克曼這兩年的一些操作完勝一些成名已久的空頭。在2008年金融危機中，因看空次級債一舉成名的“大空頭”Burry，在三季度放棄了特斯拉公司和“木頭姐”的ARK創新ETF的空頭頭寸。顯然，他這次的看空并未得到市場認可。

阿克曼不是傳統做空見長的基金經理，其空頭頭寸并不太大，但卻有效地保護了基金在動蕩時期資產安全，基金整體上獲得了不錯的回報。2019年，潘興廣場控股（Pershing Square Holdings）基金回報70.2%。今年10月份，基金上漲8.5% ，今年迄今的回報率為26%。

在近期的季度電話會議上，阿克曼言簡意賅的說明了做空的精要所在：

“我們不認為自己是宏觀基金，但回顧過去的時候，在基金的歷史上有幾個時刻，我們對事物有一種與眾不同的看法，"他解釋說，"我們找到了一種不對稱的方式來保護自己，并在此基礎上賺取利潤。”

關鍵詞：空頭

責任編輯：hnmd003