全球熱頭條丨陳興：比起歐美經(jīng)濟衰退，更應(yīng)擔心海外收緊

2022-08-08 16:34:05來源：中新經(jīng)緯  


(資料圖片僅供參考)

中新經(jīng)緯8月8日電 題：比起歐美經(jīng)濟衰退，更應(yīng)擔心海外收緊

作者 陳興 中泰證券(行情600918,診股)宏觀首席分析師

接連兩個季度美國GDP環(huán)比的負增長，使得市場對于美國經(jīng)濟衰退的擔憂日益升溫，雖然“技術(shù)性衰退”已經(jīng)出現(xiàn)，但真正的衰退不應(yīng)該是靠個別技術(shù)指標來刻畫的某個區(qū)間，而應(yīng)該是居民特別是勞動者切實面對的經(jīng)濟形勢，這其中就業(yè)顯得尤為重要。7月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超過50萬人，遠超此前水平，失業(yè)率也有所下降，這意味著對于美國經(jīng)濟衰退的擔心可能為時尚早。

德意志銀行對投資者的調(diào)查結(jié)果顯示，僅有20%的受訪者預(yù)計2022年美國就會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。而即便美國衰退真的到來，對于中國經(jīng)濟的影響可能也相對有限。我們研究發(fā)現(xiàn)，從以往美國的歷次衰退來看，在衰退時期美國進口需求平均損失4%左右，即便考慮到全球主要發(fā)達經(jīng)濟體的同步衰退，其進口需求損失大體上也在這一水平。在2022年上半年中國出口增速達13.2%的背景下，衰退沖擊我們尚可承受。

相比于海外經(jīng)濟衰退，我們更應(yīng)擔心貨幣政策持續(xù)緊縮所帶來的影響。雖然或許會看到美國通脹水平的短期見頂，但壓力依然不容小覷，一方面，工資增速還在上行，對通脹的推升可能有所加劇；另一方面，我們預(yù)計，年底美國通脹水平或仍然在6%左右的高位，這樣的物價增速尚不足以使美聯(lián)儲停下貨幣政策緊縮的腳步，雖然加息的步伐可能不像前期持續(xù)抬升，但加息的進程預(yù)計將不會停止。除美國之外，歐元區(qū)的情況可能更加嚴重，俄烏沖突持續(xù)使得通脹依然維持高位，且不排除隨著制裁的加強進一步上行。

持續(xù)的貨幣收緊無疑將推升美元無風險利率水平，我們預(yù)計，下半年美債利率仍會面臨一輪沖高。按照過往經(jīng)驗來看，在美聯(lián)儲縮表疊加加息的周期之中，美債利率的高點將出現(xiàn)在加息進程停止的前后，而2022年大概率不會看到加息中止情況的出現(xiàn)，因而長端美債利率在短端利率水平隨加息不斷走高之下，也會隨之逐漸上移。

上一輪美債利率的走高，對于中國債市利率水平的影響不大，據(jù)此不少投資者認為，即便再有一輪美債利率的上行，國內(nèi)利率可能也同樣會波瀾不驚。但需要特別注意的是，當前環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的變化。一是二季度人民幣匯率曾出現(xiàn)快速貶值，這在很大程度上抵消掉了外部政策收緊的壓力，進而維持了國內(nèi)的低利率環(huán)境。二是目前市場利率水平已經(jīng)顯著地低于政策利率，且維系時間較久，在很難進一步降息的情況下，最終的路徑大概率是市場利率向政策利率的靠攏，而外部利率上行很可能會充當國內(nèi)利率調(diào)整的催化劑。

除此之外，即便不考慮外部變化的影響，國內(nèi)物價水平的走高很可能也是觸發(fā)利率調(diào)整的因素之一。由于豬價的漲勢漸起，通脹上行的速度超出此前市場預(yù)期。所以，如果到時候仍靠犧牲匯率來抵消外部調(diào)整壓力，則CPI(居民消費價格指數(shù))上行很可能再有加速，對于債市利率的制約也會加碼。(中新經(jīng)緯APP)

本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品選編內(nèi)容涉及的觀點僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點。

責任編輯：宋亞芬

關(guān)鍵詞： 陳興比起歐美經(jīng)濟衰退 更應(yīng)擔心海外收緊

責任編輯：hnmd003

相關(guān)閱讀

推薦閱讀