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應收賬款近七成不良高企，港創(chuàng)建材IPO并非“花紅百日”

2020-09-16 16:44:10來源：投研觀察  

應收賬款近七成，關(guān)聯(lián)交易頻繁，身陷多起行政處罰，港創(chuàng)建材是否外強中干？

文/ 關(guān)巖

距離深圳港創(chuàng)建材股份有限公司（以下簡稱“港創(chuàng)建材”）提交公開發(fā)行股票招股說明書已經(jīng)有三個月了。

根據(jù)公開資料，港創(chuàng)建材于1995年在深圳成立，公司經(jīng)營范圍包括高性能預拌混凝土、特種干粉砂漿、彩色透水混凝土等。此次公司擬發(fā)行股票數(shù)量不低于4701萬股，由東方證券(行情600958,診股)保薦。

目前國內(nèi)商品混凝土行業(yè)市場集中度較低，地域性較強，技術(shù)和裝備水平參差不齊，港創(chuàng)建材面臨的競爭異常激烈。本次募集資金主要用于黃岡港創(chuàng)建材有限公司裝配式建筑產(chǎn)業(yè)園項目、馬鞍山市港創(chuàng)智能建材科技有限公司裝配式建筑產(chǎn)業(yè)園項目、總部辦公及研發(fā)中心項目以及補充流動資金項目。

對于港創(chuàng)建材來說，行業(yè)的競爭還是共性，最大的挑戰(zhàn)是來自公司本身的質(zhì)量，最突出的表現(xiàn)是如何成功回收高達7成的應收賬款，以及解決經(jīng)營活動現(xiàn)金流下降等問題。

應收賬款將近七成，凈現(xiàn)金流一路走低

根據(jù)《投研觀察》的統(tǒng)計，2017年至2019年末期間，港創(chuàng)建材分別實現(xiàn)營業(yè)收入為10.84億元、18.39億元和23.18億元，凈利潤分別為0.58億、1.45億、2.24億元，持續(xù)保持增長。

雖然港創(chuàng)建材業(yè)績表現(xiàn)良好，但是如果仔細分析招股說明書，其應收賬款長期來占比近七成。根據(jù)招股書，2017年-2019年，港創(chuàng)建材應收賬款凈額分別為6.96億元、11.38億元和15.41億元，占總資產(chǎn)的比例分別為63.25%、64.24%和64.62%。

對于偏高的應收賬款，港創(chuàng)建材顯然也認識到了這個問題，不過這個問題并沒有解決，反而稱“隨著公司商品混凝土業(yè)務規(guī)模的不斷增長，未來應收賬款余額仍可能繼續(xù)保持較高的水平。”

而且公司也坦言，如果大量客戶財務狀況出現(xiàn)狀況，會導致應收賬款無法按期收回，會進一步加大資金壓力甚至產(chǎn)生壞賬，這勢必會對公司盈利以及資金安全產(chǎn)生惡性影響。

而且，企業(yè)應收賬款持續(xù)居高不下意味著經(jīng)營活動中現(xiàn)金流也是壓力重重。從招股書中可知，港創(chuàng)建材2017年至2019年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為7746.94萬元、6404.89萬元、5044.00萬元，由此可見，公司應收賬款逐年增長，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流卻逐漸降低。

除此之外，應收賬款走高也會導致應收賬款壞賬準備金攀升，從招股說明書中可知，港創(chuàng)建材2017年至2019年應收賬款壞賬準備金額分別為7573.52萬元、11,444.88萬元、16,584.77萬元。

由此可見，應收賬款持續(xù)走高在多方面會影響企業(yè)長期盈利與財務安全，目前看來，合理控制比較棘手。

歷史原因藏隱患，關(guān)聯(lián)交易頻繁

根據(jù)公開資料，港創(chuàng)建材歷史上曾有中外合資記錄，1995年，思意達與基創(chuàng)發(fā)展簽署合同，設立了中外合作經(jīng)營企業(yè)港創(chuàng)有限，屬國資企業(yè)。

港創(chuàng)有限于1998年通過增資由中外合作經(jīng)營變更為中外合資經(jīng)營企業(yè)，且于2004年完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓并設立股份有限公司，自此，深圳中鐵二局持股比例為35%，成為控股股東。

海恒投資于2007年以5691萬元取得了港創(chuàng)建材35%股權(quán)。5年后，劉裕旗下深圳市招商港灣集團有限公司分別收購海恒投資、RDC合計63%股權(quán)，一躍成為公司控股股東，劉裕正式入主港創(chuàng)建材。

經(jīng)過一次次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，港創(chuàng)建材由中外合資企業(yè)變更為內(nèi)資企業(yè)。招商港灣主營業(yè)務與港創(chuàng)建材基本屬于同行，而且招商港灣大客戶以及主要供應商名單中，港創(chuàng)建材均列其中。

2017-2019年，公司關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為3417.21萬元、5403.79萬元、2183.34萬元。其中，2018年，招商港灣控制的企業(yè)位列公司第五大客戶。

從關(guān)聯(lián)采購方面看，2017至2018年期間，招商港灣控制企業(yè)均位列港創(chuàng)建材第一大供應商，對其采購額分別為6582.14萬元、8605.29萬元。

2019年公司關(guān)聯(lián)采購金額下降為2183.34萬元，但公司前五供應商變身新面孔，公司第一大供應商變更為東莞市億贏建材有限公司（下稱“億贏建材”），公司對其采購額為5963.46萬元。

對于僅四個月一躍成為最大供應商的億贏建材，讓人聯(lián)想到2019年港創(chuàng)建材對招商港灣控制的企業(yè)采購額減少這一事實，但真實聯(lián)系官方尚未給出回應。

產(chǎn)能利用率走下坡路，多次被處罰

另據(jù)《投研觀察》注意到，港創(chuàng)建材報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率并不飽和。2017至2019年間公司商品混凝土產(chǎn)能利用率分別為67.26%、69.97%、68.87%，地鐵盾構(gòu)管片的產(chǎn)能利用率為61.22%、70%、49.2%，均有提升空間。

而且，公司在報告期內(nèi)違規(guī)事項頻發(fā)，也預示著港創(chuàng)建材對現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模管理能力也需要投入更多精力。

根據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年10月，港創(chuàng)建材因旗下湛江港創(chuàng)未批先建，被遂溪縣城市管理和綜合執(zhí)法局處罰16.06萬元。

2019年2月，港創(chuàng)建材因旗下湛江港創(chuàng)的混凝土項目未驗先投，被遂溪縣環(huán)境保護局處罰20萬元。

2018年9月份，港創(chuàng)建材因其蛇口分公司存在使用排放不合格的叉車（非道路移動機械），被深圳市南山區(qū)華逆境保護和水務局處罰5000元。

有統(tǒng)計顯示，2017年-2019年，港創(chuàng)建材在被深圳市南山區(qū)城市管理行政執(zhí)法局和深圳市交通運輸局累計行政處罰13次，與其運載水泥、泥土、沙石、余泥渣土的機動車未按照有關(guān)規(guī)定設置密封式加蓋裝置，造成道路污染、未采取必要措施防止貨物脫落和揚撒、未如實記錄安全生產(chǎn)教育和培訓情況有關(guān)。

總之，不論是應收賬款過高，還是產(chǎn)能底下，違規(guī)頻發(fā)，都在一定程度上反映出港創(chuàng)建材管理能力的疲軟。隨著公司主營業(yè)務不斷拓展，公司資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務規(guī)模、管理團隊都在相應擴張，組織架構(gòu)與管理體系也會逐漸趨于復雜，這對公司管理能力的考驗更加棘手。

關(guān)鍵詞： 港創(chuàng)建材

責任編輯：hnmd003

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