上海交通大學(xué)兼職教授、上海高級(jí)金融學(xué)院執(zhí)行理事屠光紹：聚焦

2020-09-17 12:42:28來(lái)源：上海證券報(bào)·特別報(bào)道  

屠光紹

⊙記者 祁豆豆 ○編輯 吳曉婧

近期，“雙循環(huán)”成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的熱詞。昨日，在上海證券報(bào)社主辦的“2020年資產(chǎn)管理高峰論壇”上，上海交通大學(xué)兼職教授、上海高級(jí)金融學(xué)院執(zhí)行理事屠光紹從雙循環(huán)的金融視角切入，分享了金融體系中三大結(jié)構(gòu)變動(dòng)及其相互之間的動(dòng)能循環(huán)。

在屠光紹看來(lái)，循環(huán)就是要讓各種市場(chǎng)資源和要素暢通起來(lái)、連接起來(lái)，形成更高的發(fā)展能量和質(zhì)量。就金融體系的變化和動(dòng)能循環(huán)，屠光紹認(rèn)為，要在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境的變化中重點(diǎn)關(guān)注三大結(jié)構(gòu)的變化。

首先，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的變化。這主要是回答一個(gè)問(wèn)題，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)的錢從哪里來(lái)？具體到融資形式和融資主體，需要重點(diǎn)關(guān)注間接融資和直接融資、債權(quán)融資和股權(quán)融資、長(zhǎng)期資金和短期資金、銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)四個(gè)方面。

屠光紹認(rèn)為，將來(lái)間接融資和直接融資比例一定要均衡，這樣才更為合理。同時(shí)，在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展，要大力增加股權(quán)融資比例。資金層面，更重要的是如何不斷地把短期資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期資金。而融資結(jié)構(gòu)的變化，最終要反映落實(shí)到銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)上。“下一步，銀行業(yè)的發(fā)展一定是質(zhì)量重于數(shù)量，以金融科技為支撐，促進(jìn)已有銀行機(jī)構(gòu)更多走資源重新配置、重新組合之路。”他強(qiáng)調(diào)，要大力發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)，如資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司等，以適應(yīng)融資結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)。

其次，要關(guān)注居民財(cái)富結(jié)構(gòu)的變化，即居民家庭的錢往哪里去？屠光紹認(rèn)為，應(yīng)該從儲(chǔ)蓄和非儲(chǔ)蓄、房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)、單一資產(chǎn)和多元配置、普通群體和高凈值群體等方面關(guān)注其中的變化。在他看來(lái)，從儲(chǔ)蓄到非儲(chǔ)蓄的比重調(diào)整還在持續(xù)，這與居民收入增長(zhǎng)和金融體系發(fā)展提供更多選擇密切相關(guān)。同時(shí)，居民家庭從對(duì)房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)的投資，正在向更多金融資產(chǎn)投資進(jìn)行轉(zhuǎn)化。而在資產(chǎn)配置方面，隨著家庭收入增長(zhǎng)，資產(chǎn)多元配置正成為一種潮流。不過(guò)，居民理財(cái)需求的加速增長(zhǎng)，也伴隨著理財(cái)需求的分化，由此金融機(jī)構(gòu)也在滿足普通群體投資理財(cái)需求基礎(chǔ)上，加大了對(duì)高凈值群體財(cái)富管理的資源投入。

最后，要關(guān)注資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。屠光紹指出，無(wú)論實(shí)體經(jīng)濟(jì)的錢從哪里來(lái)，還是居民家庭的錢到哪里去，都離不開資本市場(chǎng)這一重要載體，而資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也一直在變化、優(yōu)化、調(diào)整。為此，他建議，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)、資本和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)等角度，觀察資本市場(chǎng)的功能。

“市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的多層次市場(chǎng)為依托，更看重對(duì)于不同類型企業(yè)服務(wù)的能力和包容。企業(yè)結(jié)構(gòu)則更多體現(xiàn)在企業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)變化上，近年來(lái)，一個(gè)明顯的變化是，資本市場(chǎng)越來(lái)越多地?fù)肀?span id="TrsStock">新經(jīng)濟(jì)，面向新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)(行情300832,診股)、新業(yè)態(tài)、新模式的企業(yè)越來(lái)越多，這種企業(yè)結(jié)構(gòu)的變化就反映了資本市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的功能。”屠光紹分析稱。

而資本市場(chǎng)更細(xì)微、更深層次的變化則是股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。屠光紹注意到，伴隨市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)品豐富，特別是注冊(cè)制改革后，專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化步伐明顯加快，上市公司股東結(jié)構(gòu)因此發(fā)生很多變化。在科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，股權(quán)的架構(gòu)也會(huì)面臨新的需求，由此會(huì)產(chǎn)生雙重股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)。值得一提的是，科創(chuàng)板的包容性已經(jīng)為A股市場(chǎng)迎來(lái)特殊表決權(quán)的上市公司。

屠光紹表示，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、居民財(cái)富結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之間相互影響、循環(huán)互動(dòng)。資本市場(chǎng)的發(fā)展必然會(huì)促成資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，必然會(huì)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來(lái)越多的需求。而資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和功能提升也必然會(huì)加速家庭財(cái)富結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，其變動(dòng)又會(huì)影響社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，反之也一樣。“三大結(jié)構(gòu)之間的互動(dòng)和良性循環(huán)是國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)在金融體系的具體體現(xiàn)，最終反映的是金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。”

關(guān)鍵詞： 上海交通大學(xué)兼職教授

責(zé)任編輯：hnmd003

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