董登新：中國股市30年光輝歲月（三）

一、1990至2000：上市公司首超1000家（見上篇）

二、2000至2010：上市公司首超2000家（見上篇）

三、2010至2020：上市公司首超4000家（本篇）

這十年是中國資本市場改革開放力度最大、進步最快的十年，這也是頭20年A股市場經(jīng)驗積累及改革摸索的必然結果。這十年，A股市場的包容性與開放性不斷提升，尤其是注冊制改革，集中體現(xiàn)了市場化、法治化、國際化改革的重大成就。

在A股市場成立30周年之際，2020年9月，A股上市公司數(shù)量首次突破4000家。其中，頭二十年總計有2000家左右公司上市，最近十年總計也有2000家左右公司上市，這標志著A股市場的韌性及抗風險的能力已大幅增強，IPO擴容步入快車道。

目前A股市場的情形十分類似于三、四十年前美國股市。1980年美國股市總市值首次突破1萬億美元，散戶交易仍占70%以上。20世紀80年代，隨著美國公募基金及私人養(yǎng)老金的快速崛起，美股“去散戶化”進程加速，1980年至2000年是美股擴容最快的20年，其間共有6000多家公司IPO，其中，有的年度IPO數(shù)量多達八、九百家。1996年美股上市公司數(shù)首次突破1萬家，不過，從1996年開始，美股步入了“大進大出”的新時代，之后每年退市公司數(shù)多達三、五百家，并逐漸形成了每年IPO數(shù)量與退市數(shù)量大體相當?shù)母窬帧?/SPAN>

1.監(jiān)管層不再采用印花稅調(diào)節(jié)股市漲跌

股票交易印花稅是A股交易環(huán)節(jié)唯一稅種，我國暫不開征股票交易所得稅（資本利得稅）。在2009年以前，股票交易印花稅一直是監(jiān)管層手中調(diào)節(jié)股市漲跌的不二選擇。在1990——2009年期間，我國A股交易印花稅共調(diào)整10次，平均不到兩年調(diào)整一次。其中，印花稅率的最高水平是1997年5月至1998年6月期間，A股交易印花稅設定為買賣雙邊各為5‰，合計為10‰；直至2008年9月最后一次調(diào)整，A股印花稅降至歷史最低水平，即買方印花稅為零，賣方印花稅僅為1‰，雙邊合計為1‰，只相當于1998年印花稅率的1/10。

事實上，印花稅屬于稅法范疇，它要通過人大立法來嚴肅設定，我們不可以隨意而頻繁地人為調(diào)整它。不過，2009年以后，監(jiān)管層不再動用印花稅來調(diào)節(jié)股市漲跌，這是十分了不起的市場進步。

此外，券商傭金費率也曾作為監(jiān)管層調(diào)節(jié)股市漲跌的工具。2002年以前，我國券商收取A股交易傭金費率，一直是由監(jiān)管層強制設定的統(tǒng)一而固定的傭金費率，為了配合“救市”需要，其間傭金標準曾小幅調(diào)整過幾次，后來一直固定在3.5‰的水平。但為了保護投資者合法權益，促進證券市場發(fā)展，自2002年5月1日起，券商傭金標準開始實行3‰的上限管制（浮動傭金制），監(jiān)管層不再統(tǒng)一規(guī)定固定的傭金費率，從此，券商傭金費率不再作為調(diào)節(jié)股市漲跌的工具。

2.監(jiān)管層不再關閉A股一級市場

在A股市場開門營業(yè)的25年中，我們先后9次“暫停IPO”（關閉一級市場），其中，一次性關閉時間最短的為4個月，關閉時間最長的為15個月，9次關閉一級市場的總時長為5年零7個月。這嚴重制約了A股市場的正常擴容與發(fā)展，這也是A股市場低效、市場化程度低下以及行政管制過度的重要表現(xiàn)。

不過，從2016年開始，“暫停IPO”的歷史將一去不復返。2015年7月4日—11月6日，是監(jiān)管層最后一次動用行政手段“暫停IPO”，而且從2016年6月開始，A股IPO審核從每月審核一批改為審核兩批；從當年11月開始又改為每月審核四批，IPO過會數(shù)量從以前每月不到10，一下增至每月三、五十50家。自2016年11月開始，連續(xù)有11個月保持了每個月30家以上IPO的節(jié)奏。這是具有劃時代意義的一次跨越。從此以后，A股終于步入了IPO常態(tài)化的軌道。這實際上就是“IPO節(jié)奏的市場化”，由于IPO效率大幅提升，極大地降低了IPO企業(yè)排隊的時間與成本，過去IPO排隊時間平均為3年，在注冊制改革前已縮短為一年半。這是A股IPO節(jié)奏市場化的最大進步。

3.首個A股“做空”機制——融資融券誕生

2010年3月30日，滬深交易所正式向6家試點券商發(fā)出通知，將于2010年3月31日起接受券商的融資融券交易申報，這標志著經(jīng)過4年精心準備的融資融券交易正式進入市場操作階段。兩融業(yè)務推出的初衷或用意，大概有兩個方面：一是提高A股換手率，活躍市場交易；二是為投資者提供風險對沖的杠桿交易，讓股價博弈更充分。

2013年1月14日，兩融余額首次突破1000億元，為1003億元；2014年8月21日，兩融余額首次突破5000億元，為5009億元；2014年12月19日，兩融余額首次突破1萬億元大關，達10070億元；2015年4月1日，兩融余額首次突破1.5萬億元，達1.52萬億元；2015年5月20日，兩融余額首次突破2萬億元，2.01萬億元；2015年6月18日，兩融余額創(chuàng)下至今為止的最高歷史記錄2.27萬億元。2015年9月30日，兩融余額暴跌至9067億元。2016年5月30日，兩融余額繼續(xù)下降至8209億元。2017年11月1日，兩融余額重上1萬億元。2018年10月15日，兩融余額跌破8000億元；2019年2月1日，兩融余額逼近7000億元，僅為7170億元；2019年12月18日再次站上萬億元大關；2020年9月2日，兩融余額再次突破1.5萬億元。

然而，10年來，融資融券僅有融資“做多”的功能，卻沒有融券“做空”的功能，最終淪落為一種殘缺不全、畸形的兩融制度。截止2020年9月17日，滬深兩市融資余額合計為14156億元，而兩市融券余額合計為793億元。也就是說，在融資融券余額中，融資占比高達94%，而融券占比僅有6%。很明顯，融券“做空”機制形同虛設，這是兩融機制的嚴重不對稱，這在一定程度上更加慫恿了“借錢炒股”的賭博心態(tài)。

2015年8月3日晚間，滬深交易所發(fā)布通知修改融資融券交易規(guī)則，明確投資者在融券賣出后，需要從次一交易日起方可償還相關融券負債。這意味著，融券賣出加還券的交易環(huán)節(jié)由此前的“T＋0”變?yōu)椤?/SPAN>T＋1”。

從2015年8月4日起，眾多券商紛紛宣布暫停融券業(yè)務，理由是：為配合交易所融資融券交易規(guī)則的緊急修改，控制業(yè)務風險，何時恢復融券業(yè)務另行通知。隨后，所有券商基本上都關閉了融券業(yè)務，只允許融資，不允許融券。

4.首個A股風險對沖機制——股指期貨誕生

2010年4月16日，中國金融期貨交易所正式推出滬深300股指期貨合約。目前，中金所已擁有權益類和利益類兩大系列金融衍生品。其中，權益類產(chǎn)品包括滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨、滬深300股指期權；利率類產(chǎn)品則包括2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨。2014年9月1日，中金所首次調(diào)整股指期貨交易保證金比例，由12%降至10%，成交量明顯放大。

2015年2月9日，上交所首個金融衍生品——上證50ETF期權正式上市交易。

2019年12月23日，深交所首個金融衍生品——滬深300ETF期權正式上市交易。同一天，滬深300ETF期權也同步在上交所正式掛牌交易。

股指期貨及ETF期權均具有三大基本功能：套期保值、風險管理；雙向（信用）交易、價格發(fā)現(xiàn)；資產(chǎn)配置、財富管理。股指期貨及ETF期權的推出，是中國資本市場雙向開放的必然選擇和必備條件。

2015年7月8日至2015年9月7日，其間兩個月連續(xù)8次“降杠桿”，所有股指期貨（IF、IH、IC）合約平今倉手續(xù)費從萬分之0.23提高至萬分之23（累計提高了99倍！）；所有股指期貨合約非套保持倉保證金比例由10%提高至40%；所有股指期貨合約套保持倉保證金比例由10%提高至20%；非套保客戶單個產(chǎn)品單日開倉超過10手，認定為異常交易行為。這是最后一次對股指期貨降杠桿“下重手”。

直至股市平復后，2017年2月17日，中金所首次加杠桿，當年總計加杠桿3次；2018年加杠桿1次；2019年加杠桿一次。自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調(diào)整為12%；將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準調(diào)整為單個合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；將股指期貨平今倉交易手續(xù)費標準調(diào)整為成交金額的萬分之3.45。

滬深300股指期貨交易歷史記錄：

（1）持倉量：2015年5月末為22.29萬手，創(chuàng)下至今為止的最高歷史記錄；2015年10月末為4.46萬手，創(chuàng)下自2011年12月至今止的最低歷史記錄；2019年5月末為12.18萬手，創(chuàng)出2015年10月以來新高；2020年7月末為19.85萬手，再次刷新2019年5月新高，但仍未恢復至2015年5月的歷史最高記錄。

（2）交易量：2015年6月為4210萬手，創(chuàng)下至今為止月成交量最高歷史記錄；2015年10月為31.5萬手，創(chuàng)下滬深300股指期貨推出以來月成交量最低歷史記錄；2019年5月為274.2萬手，創(chuàng)出2015年10月以來新高；2020年7月為410萬手，再次刷新2019年5月新高，但仍不及2015年6月成交量的十分之一。

（3）成交額：2015年6月為62.27萬億元，創(chuàng)下至今為止月成交額最高歷史記錄；2015年10月為0.32萬億元，創(chuàng)下自滬深300股指期貨推出以來月成交額的最低歷史記錄；2019年5月為2.99萬億元，創(chuàng)下自2015年10月以來新高；2020年7月為5.68萬億元，再次刷新2019年5月新高，但仍不及2015年6月成交額的十分之一。

5. A股首輪杠桿大牛市的一步到位

2014年9月，新一輪大牛市在2200點附近悄無聲息地啟動。在融資融券加場外配資的超杠桿作用下，上證綜指一路狂奔，成交量與兩融余額不斷創(chuàng)造歷史天量，前所未見。

2014年11月27日，滬深兩市合計成交額6185億元，歷史上首次突破6000億大關。當天融資融券余額（以下簡稱“兩融余額”）首破8000億元。

2014年12月5日，滬深兩市合計成交額歷史上首次突破1萬億元大關，當天高點幾乎觸碰3000點大關。12月8日，兩融余額首次突破9000億元，當天上證綜指站上3000點。12月22日，兩融余額首次突破1萬億元大關。

為此，股民開始跑步進場。2015年1月每周平均新增A股開戶數(shù)為11.4萬戶；3月17日—20日兩市新增股票開戶數(shù)為113.92萬戶，較上周新開戶數(shù)72.15萬戶暴增57.89%，并創(chuàng)出近7年新高；4月20日至4月24日的一周A股新增開戶413.03萬戶，環(huán)比增長26.81%，再度刷新歷史記錄。

2015年4月8日，滬深兩市合計成交額首次突破1.5萬億元大關，4月10日A股攻克4000點。5月20日，兩市合計成交額達到1.65萬億元，創(chuàng)出了歷史新高。當天兩融余額歷史上首次突破兩萬億元大關。5月21日A股站上4500點。5月25日，兩市合計成交額首次突破2萬億元大關。

與此同時，A股新開賬戶數(shù)仍在激增。5月25日至29日，新增投資者數(shù)量164萬人，環(huán)比大增82%。兩市新增A股賬戶數(shù)443萬戶，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)有統(tǒng)計以來新高。A股投資活躍度進一步提升。

5月28日，兩市合計成交額2.42萬億元，再度刷新歷史天量。6月3日，僅僅融資余額就高達2.15萬億元，再創(chuàng)歷史新高。6月5日A股攻上5000點。6月9日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率達到146倍。6月10日，兩融余額首次突破2.2萬億元。6月12日A股創(chuàng)出本輪牛市最高點5178點，之后，A股市場開始進入暴跌程序。2015年6月18日，兩融余額仍然創(chuàng)下至今為止的最高歷史記錄2.27萬億元。

這一輪“杠桿牛”持續(xù)時間竟不足一年，是更短命、更瘋狂的“快牛”，這樣的牛市，仍是“一哄而上”、一步到位。

6.滬港通、深港通、滬倫通相繼開通

2014年11月17日，滬港通正式開通；2016年12月5日深港通正式開通。

2019年6月17日，中國證監(jiān)會和英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布了聯(lián)合公告，原則批準上海證券交易所和倫敦證券交易所開展滬倫通業(yè)務。同日，上交所上市公司華泰證券(行情601688,診股)股份有限公司發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證（GDR）產(chǎn)品在倫交所掛牌交易。

中國內(nèi)地資本市場雙向開放，一方面構建了A股與香港市場互聯(lián)互通新時代，這意味著中國資本市場國際化進程邁入了新紀元；另一方面，有利于推進人民幣國際化，提高跨境資本和金融交易可兌換程度，并為亞太地區(qū)兩大金融中心（香港與上海）注入新的發(fā)展動力。

如果說，QDII使中國老百姓(行情603883,診股)第一次擁有了合法持有外幣資產(chǎn)的狹窄通道，那么，滬港通與深港通則讓中國內(nèi)地家庭和個人第一次擁有了合法投資港股的通道。當然，同時也讓境外機構和國際資本能夠通過港交所進入內(nèi)地A股市場直接參與交易，這在一定程度上影響并改變著A股投資者結構及投資理念。

7.QFII與RQFII首次取消額度管制

2002年QFII試點，起步額度為40億美元。2003年7月份，瑞銀買入寶鋼股份(行情600019,診股)、上港集箱、外運發(fā)展、中興通訊(行情000063,診股)等4只股票，拉開了QFII投資A股的帷幕。2005年QFII額度提高至100億美元；2007年12月，QFII總額度擴大至300億美元。2010年證監(jiān)會對QFII的資產(chǎn)配置提出了股票比例不低于50%、現(xiàn)金比例不高于20%的原則要求。2011年5月4日，允許QFII基于套期保值參與股指期貨市場。2012年4月3日，QFII總投資額度增至800億美元；2013年7月，QFII額度提高至1500億美元。2016年9月底，證監(jiān)會取消了QFII和RQFII股票投資比例限制。取消股票配置不低于50%的要求，允許QFII靈活對股票債券等資產(chǎn)進行配置。2018年6月10日，取消了QFII每月資金匯出不超過上年末境內(nèi)總資產(chǎn)20%的限制。

2019年1月，QFII總額度最后一次提高至3000億美元。截至2019年8月底，共有321家境外投資機構獲得QFII資格，QFII的投資總額為1113.76億美元。為此，2019年9月10日，取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外投資者（RQFII）投資額度限制。

事實上，通過QFII進入A股市場的外資，大多為長期機構投資者；而通過滬港通、深港通進入A股市場的外資，大體可以判斷為以中短期投資者及國際游資為主。

8.中國資本市場首次批量進入主要國際指數(shù)

2018年5月31日收盤后，A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)。這是自2013年6月MSCI啟動A股納入MSCI新興市場指數(shù)全球征詢后的首次正式納入。此前MSCI新興市場指數(shù)的成分股有850多只，6月1日就會納入233只A股，如果下一步將中盤股也納入進去，預計整個新興市場指數(shù)的股票數(shù)目會提升到1200只，其中大約有600只是A股股票。

2019年6月21日收盤后，A股首次納入富時羅素指數(shù)全球股票指數(shù)系列。第一批次的納入因子為5%，將于2019年6月24日開盤后正式生效。名單顯示，共有1097只A股入選，其中包括292只大盤股、422只中盤股、376只小盤股以及7只微盤股。根據(jù)富時羅素公布的計劃，A股納入將分三步走：2019年6月納入20%，2019年9月納入40%，2020年3月納入40%，涵蓋大、中、小股票。

2019年9月23日開盤時，1099只A股正式納入標普道瓊斯指數(shù)新興市場全球基準指數(shù)（S&；；；P Emerging BMI）。這1099只A股中，含147只大盤股，251只中盤股，701只小盤股。以25%的納入因子納入之后，A股在標普新興市場全球基準指數(shù)中所占權重為6.2%，中國市場（含A股、港股、海外上市中概股）在該指數(shù)占權重36%。

2019年4月1日，人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券已被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)。2020年2月28日起，9只中國國債將納入摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)系列。

近三年來，中國A股及債券紛紛納入主要國際市場指數(shù)，這表明中國資本市場雙向開放取得重要突破，并獲得了境外機構和國際資本的普遍認可。

9.2019年科創(chuàng)板+注冊制橫空出世

2013年11月，中共十八屆三中全會通過《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，決定首次提出：將健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革。

其間，全國人大兩次授權注冊制改革：第一次授權期為2016年3月1日至2018年2月28日；第二次授權期為2018年3月1日至2020年2月28日。直至2020年3月1日，新證券法頒布實施。

2019年1月28日，經(jīng)黨中央、國務院同意，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》（以下簡稱“實施意見”）。

2019年7月22日，上交所科創(chuàng)板正式推出，并同步試點注冊制，市場運行平穩(wěn)，基本符合預期。注冊制改革從中央決策到落地實施，經(jīng)過了差不多6年時間。這是中國股市成立30年來最重要、最重大的一次改革，它顛覆了傳統(tǒng)核準制的IPO標準、審核方式、估值定價標準，以及投資理念。

2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批18家企業(yè)在深交所掛牌交易，標志著創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制這一重大改革任務正式落地，這同時也是對科創(chuàng)板注冊制改革成功的一種認可。

10.新退市制度“三廢”改革與一元退市標準交相輝映

早在2012年，A股市場就引入一元退市標準，當時許多股民笑話：一元退市，就是永不退市。因為當時A股退市制度仍然保留了“死緩”機制：暫停上市、恢復上市、重新上市，為此，炒殼、賭殼成風，即便在熊市，股民也不允許一元股、兩元股的出現(xiàn)；每當牛市來臨，5元以下A股全線消亡，一些垃圾股甚至經(jīng)常被炒高至一、二十元之上。因此，在一元退市標準推出6年多時間，這一退市標準一直形同虛設，沒有一家僵尸企業(yè)是被一元退市標準趕出股市的。

直至2018年8月，因中弘股份（000979）披露的2017年一季度報告、半年度報告、三季度報告涉嫌虛假記載，安徽證監(jiān)局決定對中弘股份進行立案調(diào)查。2018年中弘股份營收5.7億元，但全年虧損卻高49.11億元。中弘股份因2018年9月13日至10月18日連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，觸發(fā)一元退市標準而終止上市資格。中弘股份成為首只一元退市A股。

2019年上半年，作為科創(chuàng)板注冊制改革的配套措施，科創(chuàng)板退市制度首次廢除了“暫停上市”、“恢復上市”、“重新上市”的舊規(guī)，我稱之為新退市制度的“三廢改革”。這對A股市場產(chǎn)生了重要的制度預期效果。

2019年又有6只A股（深交所*ST雛鷹、*ST華信、*ST印紀、*ST神城AB股；上交所的*ST大控、*ST華業(yè)）被一元退市標準送入了退市通道，這是投資者直接“用腳投票”的結果。此外，2019年還有5有公司終止上市，其中，*ST長生因重大違法而強制退市；*ST眾和、*ST華澤、*ST海潤屬財務類強制退市；而*ST上普因財務問題主動退市。

也就是說，僅2019年就有11家A股公司退市，其中，一元退市股多達6只。而2008年至2018年11年間總計退市A股僅有11只。

2020年至今，滬深交易所共有9家公司符合一元退市標準而終止上市，其中，7只A股，2只B股。它們分別是：*ST銳電（601558），東灃B股（200160），天廣中茂（002509），*ST美都（600175），神霧環(huán)保（300156），盛運環(huán)保（300090），*ST天寶（002220），*ST大化B股（900951），*ST銀鴿（600069），

此外，2020年因符合財務類退市標準而終止上市的公司共有7家，其中7只A股，1只B股，它們分別是：*ST保千（600074），樂視網(wǎng)（300104），金亞科技（300028），*ST龍力（002604），千山藥機（300216），*ST鵬起（600614，900907）AB股、暴風集團（300431）。

值得注意的是：2020年9月21日起，暴風退(行情300431,診股)（300431）進入退市整理期，在退市整理期30個交易日后公司股票將被摘牌。暴風退將成為首只在退市整理期間執(zhí)行20%的漲跌幅限制的股票。

也就是說，繼2019年11只A股強制退市后，2020年又有14只A強制退市，這是一個更大進步。如果沒有科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板退市制度的“三廢”改革，就不會有如此高效的退市效率。

11.2020年新證券法正式落地實施

2020年3月1日，新《證券法》（下文簡稱“新證券法”）正式落地實施。這是該法自1999年頒布以來最重大的一次修訂。近20多年來，中國資本市場發(fā)生了翻天覆地的變化，市場化、法治化、國際化改革取得了重大成就，多層次資本市場建設及機構投資者群體培育也取得了突破性進展，這一切都為此次證券法的“大修”提供了強大的信心和底氣支持。

新證券法的生效實施，具有劃時代的歷史意義和現(xiàn)實意義。（1）它首次賦予了IPO注冊制的合法地位，極大地提升了A股市場的包容性和有效性；（2）它首次大幅提升了信息披露的法律地位與市場作用，信息披露監(jiān)管成為“市場監(jiān)管”的核心任務；（3）它顯著提高了證券違法犯罪成本，這將有效威懾證券違法犯罪，維護法律尊嚴和威嚴；（4）它進一步完善了投資者保護制度，這將有利于投資者自我保護，并主動依法自我維權；（5）它進一步壓實了中介機構的法律責任，這將倒逼證券中介更加誠信守法，并主動提高職業(yè)操守及執(zhí)業(yè)水平，充分發(fā)揮“守門人”和持續(xù)督導的作用。

12.全面取消境外金融機構股比限制

2017年8月，國發(fā)39號文提出將推出金融開放的時間表；同年11月，中國宣布了時間表。2018年4月，在博鰲論壇上，我國發(fā)布了金融領域的6項開放措施，其中包括：將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年后不再設限。2018年8月，證監(jiān)會發(fā)布外商投資期貨公司管理辦法，將外商投資期貨公司股比放寬至51%，3年后不再設限。

2019年7月20日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室宣布了11項金融業(yè)進一步對外開放的政策措施，將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到2020年。

2019年10月11日，證監(jiān)會發(fā)言人在例行新聞發(fā)布會上表示，將在2020年逐步取消證券公司、基金管理公司、期貨公司外商持股比例限制。實際上，提前完成任務：自2020年1月1日起正式取消了期貨公司外資股比限制；自2020年4月1日起，基金、券商外資持股比限制也同步取消。

截止2020年4月1日，我國共有134家證券公司，其中有15家外資參股或控股的合資券商。2019年，瑞銀證券、摩根大通證券（中國）、野村東方國際證券等3家外資控股券商已獲批設立。2020年3月27日，摩根士丹利宣布，中國證監(jiān)會已批準將其在合資企業(yè)摩根士丹利華鑫證券的股權比例從49%增加至51%；同一天，高盛宣布，中國證監(jiān)會已批準將其在合資企業(yè)高盛高華證券的股權從33%增至51%。2020年8月28日，證監(jiān)會發(fā)布公告，核準設立大和證券（中國）有限責任公司（以下簡稱大和證券），注冊資本為人民幣10億元。據(jù)公告顯示，大和證券是首家擁有保薦承銷牌照的日資合資證券公司。

此外，由廈門金圓投資集團有限公司聯(lián)合臺灣地區(qū)統(tǒng)一綜合證券股份有限公司發(fā)起成立的金圓統(tǒng)一證券有限公司，已于2020年2月21日獲得中國證券監(jiān)督管理委員會批準籌建。至此，經(jīng)過多年籌備的兩岸首家合資證券公司正式落地廈門。金圓統(tǒng)一證券有限公司注冊資本金12億人民幣，其中金圓集團持股51%，統(tǒng)一證券持股49%

截至2019年8月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司126家，其中，中外合資公司44家。中外合資基金公司中，鵬華、景順長城、海富通、華寶、泰達宏利、匯豐晉信等15家公司的外資持股比例為49%，另有10家合資基金公司的外資持股比例超過30%。

2020年4月1日，是我國基金管理公司外資股比限制正式取消的第一天。當日美國兩大資管巨頭貝萊德、路博邁向中國證監(jiān)會提交了公募基金管理公司管理資格審批申請。

截止2019年12月底，全國共有149家期貨公司，其中，有3家合資期貨公司：摩根大通期貨（前身中山期貨）股權結構中，摩根大通持股49%；銀河期貨國內(nèi)第一家中外合資的期貨公司，蘇格蘭皇家銀行持股比例為16.68%；瑞銀期貨是瑞銀證券的全資子公司，瑞銀證券是國內(nèi)首家外資控股券商。國內(nèi)曾經(jīng)還有一家合資期貨公司為中信新際期貨，2014年被中信期貨吸收合并、外資退出。

2020年6月18日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布消息，證監(jiān)會依法核準摩根大通期貨為我國首家外資全資控股期貨公司。原珠海市邁蘭德基金管理有限公司與江蘇威望創(chuàng)業(yè)投資公司一共持有的51%股權將全部收歸摩根大通。2020年4月3日，摩根資管與上海國際信托達成股權轉讓的初步意見，如后續(xù)公募基金公司上投摩根順利完成股權變更，摩根大通將在中國擁有券商、期貨、公募基金三張牌照。

13.新三板分層與轉板機制開始實施

新三板是全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（簡稱“全國股轉系統(tǒng)”）的俗稱，它是經(jīng)國務院批準，依據(jù)證券法設立的一家全國性證券市場，也是我國第一家公司制運營的證券市場。2012年9月20日在國家工商總局注冊，2013年1月16日正式揭牌運營。

2013年至今，短短7年內(nèi)，已有累計13219家企業(yè)在新三板掛牌，其中，中小企業(yè)占比94%，民營企業(yè)占比93%。目前新三板掛牌公司平均股東人數(shù)為43人，其中掛牌時股東人數(shù)超100人的公司僅115家，掛牌后股東人數(shù)超100人的公司，總家數(shù)僅843家。這就是新三板特有的包容性，可以預料，未來新三板掛牌企業(yè)數(shù)可多達三、五萬家。

2015年11月，《關于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》首次提出：實施全國股轉系統(tǒng)內(nèi)部分層，并將新三板分為基礎層和創(chuàng)新層。

2019年10月，新三板推出了系列改革舉措，其中，最重要的有兩點：一是在現(xiàn)有基礎層與創(chuàng)新層的背景下，增設精選層；二是建立并落實掛牌公司轉板上市機制。

市場分層有兩個目的：一是分類監(jiān)管、高效監(jiān)管；二是搭建一條晉級通道，激勵掛牌企業(yè)不斷提升自我，包括規(guī)范信息披露，以及完善法人治理，并鼓勵一些具備條件的掛牌企業(yè)向轉板通道邁進。按照新三板改革新規(guī)，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉板上市，充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，實現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通。

截止2020年9月21日，新三板掛牌公司共計8405家。其中，精選層32家，創(chuàng)新層1177家，基礎層7196家。

關鍵詞： 中國股市