粵開策略：“十四五”助力資本市場騰飛 A股受益解析（附回測圖

2020-10-12 14:11:04來源：粵開崇利論市

月底重要會議前瞻及行情回顧

中央政治局9月28日召開會議，決定十九屆五中全會于10月26日至29日在北京召開。五中全會的主要議程是，研究關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議。

回顧2015年召開的十八屆五中全會，審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》，對“十三五”規劃的建議中提出了全面建成小康社會新的目標要求、新能源汽車推廣計劃等政策。

根據過往幾屆五中全會流程經驗，十九屆五中全會閉幕當天將公布大會公報，簡述對于“十四五”規劃的建議；大會結束后一周內將發表《中共中央關于制定“十四五”規劃的建議》；大會結束數日后，將發表領導人對“十四五”規劃建議的說明，重點闡述“十四五”規劃的主要變化。2021年全國兩會將正式通過并公布“十四五”規劃全文；2021年下半年，各行業領域的“十四五”具體規劃將逐步落地。

從近期政策趨勢熱點來看，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局是“十四五”期間一項重要任務。資本市場改革持續推進，金融體系強化支持實體經濟。市場端包括全面推行注冊制、優化退市制度等；投資端包括全面對外開放、引入長期資金等；機構端包括支持證券行業做大做強、分類評價制度優化等。“十四五”規劃預計還將推動國計民生行業深化改革，加強生態環境建設。具體來看包括確保糧食安全、加強稀土等重要金屬儲備和推動國防軍隊現代化進程，提高可再生能源比例，大力發展光伏、風能、水電和核電等清潔能源，相關行業有望迎來快速發展機會，建議投資者逢低布局大金融、軍工、有色金屬和新能源等板塊優質標的。

一般來看重要會議前市場會相對穩定，改革政策預期較多，市場情緒相對更樂觀。我們統計了十八大以來歷次全會召開期間A股市場表現，統計結果表明會議召開前一周和召開當日上證指數上漲概率較大，均為67%；會議召開日之后一周上證指數上漲概率為50%（后文附表）。

我們認為，這次的五中全會有望釋放經濟和改革方面的中長期利好，包括資本市場制度建設方面的利好，有利于資本市場的長期健康發展，A股市場長期向好發展可期。

國常會通過《新能源汽車產業發展規劃》，人民幣匯率持續走強

10月9日，國務院召開常務會議，通過《新能源汽車產業發展規劃》。新能源汽車行業今年以來利好政策不斷，本次《新能源汽車產業發展規劃》通過，將引導新能源汽車產業有序發展，推動建立全國統一市場，提高產業集中度和市場競爭力。我們認為在政策推動之下，未來新能源汽車行業或將迎來一波整合潮，龍頭企業將直接受益，目前汽車板塊整體估值處于低位，行業景氣度持續回升，建議投資者關注新能源汽車行業龍頭標的，同時關注特斯拉產業鏈相關標的投資機會。

近日，國務院印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》，強調要提高上市公司治理水平，推動上市公司做優做強，健全上市公司退出機制，解決上市公司突出問題，提高上市公司及相關主體違法違規成本，形成提高上市公司質量的工作合力。在上市公司質量提升和長期資金流入背景下，資本市場將進入良性循環發展，A股市場長期表現值得期待。

近期市場也較為關注匯率走向，10月9日，在岸人民幣收盤6.69，盤中拉升超1000點，繼去年4月以來首次升破6.70,4個月升值幅度逾6%。基本面穩中向好是人民幣近4個月走強的有力支撐，中國經濟復蘇好于預期，二季度GDP強勢轉正，3月至今PMI保持在榮枯線以上。中長期來看，中國經濟復蘇的較強確定性、中外資產利差的吸引力、人民幣國際化和金融市場進一步擴大對外開放支撐人民幣匯率升值預期。

大勢研判：后市有望企穩回升

本周僅一個交易日，A股三大指數高開，全天震蕩拉升，上證指數收報3272.08點，漲1.68%；創業板指報2672.93點，漲3.81%；科創50報1465.96點，漲3.32%。盤面上看，申萬一級行業中僅休閑服務板塊下跌，電氣設備、電子、化工、汽車、機械設備板塊領漲。

經濟基本面、流動性及企業盈利均支撐市場企穩回升。盡管海外擾動依舊是當前市場主要的不確定性，但在多重利好的支撐之下，待外部不確定性逐步消退，A股四季度翹尾行情有望出現。

配置方面重點關注以下四條主線：（一）重要會議政策有望受益板塊如軍工、有色金屬和新能源等；（二）順周期板塊，把握補庫存、經濟復蘇主線，另外大金融板塊存在中期機會；（三）關注三季報業績明顯好轉的部分反彈品種；（四）科技板塊值得中長期關注。

風險提示：經濟超預期下行，政策推進不及預期，外圍環境超預期走弱

一、月底重要會議前瞻及行情回顧

中央政治局9月28日召開會議，決定十九屆五中全會于10月26日至29日在北京召開。五中全會的主要議程是，研究關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議。

黨的幾屆幾中全會，是指黨的全國代表大會選舉產生的第幾屆中央委員會召開的第幾次全體會議。根據《中國共產黨章程》，中央委員會全體會議由中央政治局召集，每年至少舉行一次。中央政治局向中央委員會全體會議報告工作，接受監督。在全國代表大會閉會期間，中央委員會執行全國代表大會的決議，領導黨的全部工作，對外代表中國共產黨。

在黨的代表大會后的五年任期內，通常會召開七次中央委員會全體會議。具體來看，一中全會往往緊接著黨代會召開，選舉產生新一屆中央領導集體；二中全會則聚焦人事事項；三中全會常常聚焦經濟相關的重大議題；四中全會到六中全會更多圍繞法制、黨建和新的五年規劃展開；七中全會則安排新一屆黨代會召開事宜。

回顧2015年召開的十八屆五中全會，審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》，對“十三五”規劃的建議中提出了全面建成小康社會新的目標要求、新能源汽車推廣計劃等政策。全會提出了全面建成小康社會新的目標要求：經濟保持中高速增長，在提高發展平衡性、包容性、可持續性的基礎上，到2020年國內生產總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番，產業邁向中高端水平，消費對經濟增長貢獻明顯加大，戶籍人口城鎮化率加快提高。

根據過往幾屆五中全會流程，十九屆五中全會閉幕當天將公布大會公報，簡述對于“十四五”規劃的建議；大會結束后一周內將發表《中共中央關于制定“十四五”規劃的建議》；大會結束數日后，將發表領導人對“十四五”規劃建議的說明，重點闡述“十四五”規劃的主要變化。2021年全國兩會將正式通過并公布“十四五”規劃全文；2021年下半年，各行業領域的“十四五”具體規劃將逐步落地。

“十四五”規劃預計還將推動國計民生行業深化改革，加強生態環境建設。具體來看包括確保糧食安全、加強稀土等重要金屬儲備和推動國防軍隊現代化進程，提高可再生能源比例，大力發展光伏、風能、水電和核電等清潔能源，相關行業有望迎來快速發展機會。

一般來看重要會議前市場會相對穩定，改革政策預期較多，市場情緒相對更樂觀。我們統計了十八大以來歷次全會召開期間A股市場表現，統計結果表明會議召開前一周和召開當日上證指數上漲概率較大，均為67%；會議召開日之后一周上證指數上漲概率為50%。

我們認為，這次的五中全會有望釋放經濟和改革方面的中長期利好，包括資本市場制度建設方面的利好，有利于資本市場的長期健康發展，A股市場長期向好發展可期。

二、國常會通過《新能源汽車產業發展規劃》，人民幣匯率持續走強

9月PMI三大指數全線上漲，經濟復蘇延續。9月30日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布了9月官方PMI數據。9月份，中國采購經理指數均明顯回升，其中制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數為51.5%、55.9%和55.1%，分別比上月上升0.5、0.7和0.6個百分點。9月生產指數也再次回升到今年以來的次高點，供需兩端都顯示經濟復蘇的趨勢延續。

生產端數據來看，9月總的生產繼續好轉，和制造業生產有關的指標都在回升，采購量指數從51.7提高到53.6，原材料庫存指數從47.3提高到48.5，生產指數也從53.5提高到54.0。

需求端數據來看，內需方面，制造業PMI新訂單指數從52.0回升到52.8，非制造業PMI新訂單指數從52.3回升到54.0；外需方面，制造業PMI新出口訂單指數從49.1回升到50.8，非制造業PMI新出口訂單指數從45.1回升到49.1。四個分項指數都有明顯提高，制造業PMI新出口訂單指數還是今年首次回到50這一榮枯線上，創下2018年6月以來的新高。

總的來看，今年年內終端需求有望持續向好，生產端也會逐步跟上，經濟復蘇的趨勢還將延續。

近期市場也較為關注匯率走向，10月9日，在岸人民幣收盤6.69，盤中拉升超1000點，繼去年4月以來首次升破6.70，4個月升值幅度逾6%。基本面穩中向好是人民幣近4個月走強的有力支撐，中國經濟復蘇好于預期，二季度GDP強勢轉正，3月至今PMI保持在榮枯線以上。經常項目上，疫情反復拖累海外復工進度、海外需求回升推動出口增長強勁，貿易逆差不斷擴大。資本項目上，國內貨幣政策回歸常態化，相較于發達經濟體寬松的貨幣政策，國內資產利差持續走擴。另外，美國大選首次辯論和拜登支持率的上升，或有利于緩和中美貿易摩擦，提升升值預期。中長期來看，中國經濟復蘇的較強確定性、中外資產利差的吸引力、人民幣國際化和金融市場進一步擴大對外開放支撐人民幣匯率升值預期。但隨著10月10日央行下調遠期售匯業務的外匯風險準備金率、未來海外經濟復蘇縮窄貿易逆差的可能性，人民幣匯率升值空間和速度較有限，外圍擾動因素也將放大人民幣匯率的短期波動。

近日，國務院印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》，強調要提高上市公司治理水平，推動上市公司做優做強，健全上市公司退出機制，解決上市公司突出問題，提高上市公司及相關主體違法違規成本，形成提高上市公司質量的工作合力。注冊制全面推行以來，上市公司數量顯著增加，在促進國民經濟發展中的作用日益凸顯。截止2020年10月10日，A股上市公司數量達到4042家。在A股上市公司數量不斷增加的同時，退市公司也在增加。根據萬得數據統計，截止10月10日，今年退市公司數量已達17家，已經創下2000年以來年度退市公司數量新高。從退市公司所處板塊來看，主板企業達9家占比超過50%，其次為創業板和中小板；從企業退市原因來看，半數以上為面值退市，主要是市場化選擇的結果。雖然A股退市公司數量不斷增加，但從退市企業占全部上市公司比重來看，仍低于成熟資本市場，隨著A股退市制度不斷完善，未來退市企業數量還將增加，上市公司整體質量有望得到提升。另外還將完善上市公司融資制度，促進市場化并購重組，探索建立對機構投資者的長周期考核機制，吸引更多中長期資金入市。長期來看，優勝劣汰之下符合市場定位的優質企業將獲得資金的青睞，殼資源的價值得到抑制，資本市場環境與投資者結構將得到雙重優化。在上市公司質量提升和長期資金流入背景下，資本市場將進入良性循環發展，A股市場長期表現值得期待。

國常會通過《新能源汽車產業發展規劃》，關注行業龍頭標的。10月9日，國務院召開常務會議，會議內容主要包括三方面：一，部署進一步做好穩就業工作，確保完成全年目標任務；二，通過《新能源汽車產業發展規劃》，培育壯大綠色發展新增長點；三，決定在粵港澳大灣區部分地方推廣實行國際航運相關稅收優惠政策，推動更高水平對外開放。

就業關系到經濟基本盤的穩定。雖然2020年前8個月城鎮新增就業累計781萬人，城鎮調查失業率從2月份的高點有所回落，但當前保就業仍面臨很大壓力。后續還要繼續保市場主體、穩就業崗位；突出抓好重點群體就業；更大釋放就業潛力。

會議還通過了《新能源汽車產業發展規劃》，明確充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，強化企業在技術路線選擇等方面的主體地位，更好發揮政府在標準法規制定、質量安全監管等方面作用。引導新能源汽車產業有序發展，推動建立全國統一市場，提高產業集中度和市場競爭力。要加大關鍵技術攻關，加強充換電、加氫等基礎設施建設2021年起，國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領域車輛，新能源汽車比例不低于80%。

新能源汽車行業今年以來利好政策不斷，2020年3月國務院表示將新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長2年，4月《關于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》正式發布，同時多個地區也陸續出臺新能源汽車扶持政策，通過給予購置補貼、充電補貼、優化使用環境、汽車下鄉等方式促進新能源汽車消費。本次《新能源汽車產業發展規劃》通過，引導新能源汽車產業有序發展，推動建立全國統一市場，提高產業集中度和市場競爭力。我們認為在政策推動之下，未來新能源汽車行業或將迎來一波整合潮，龍頭企業將直接受益，目前汽車板塊整體估值處于低位，行業景氣度持續回升，建議投資者關注新能源汽車行業龍頭標的，同時關注特斯拉產業鏈相關標的投資機會。

三、大勢研判：后市有望企穩回升

本周僅一個交易日，A股三大指數高開，全天震蕩拉升，上證指數收報3272.08點，漲1.68%；創業板指報2672.93點，漲3.81%；科創50報1465.96點，漲3.32%。兩市合計成交7020億元，較節前略有放大。盤面上看，申萬一級行業中僅休閑服務板塊下跌，電氣設備、電子、化工、汽車、機械設備板塊領漲。

截止10月11日，申萬行業中估值最高的板塊為休閑服務151.32倍，估值最低的板塊為銀行僅有6.43倍，板塊分化較為明顯，短期內低估值板塊存在一定估值修復的需求。

北向資金周五全天大幅凈買入112.67億元，單日凈買入額創7月6日以來新高；其中深股通凈買入91.13億元，創4月14日以來新高。

經濟基本面、流動性及企業盈利均支撐市場企穩回升。9月份，中國采購經理指數均明顯回升，其中制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數為51.5%、55.9%和55.1%，分別較前值提升0.5、0.7和0.6個百分點，制造業總體需求改善，服務業需求回暖，與9月經濟數據相一致。雙節期間，國內消費報復性恢復，根據美團、攜程、阿里巴巴等大數據顯示，生活、旅游等消費經濟全面復蘇，將助力國內經濟持續回暖，為市場企穩回升蓄勢。

流動性方面，節前部分資金出于避險考慮較為謹慎，隨著假期的結束，此類資金有望回歸市場補充流動性。假期期間外圍市場經歷了短期波動后有所企穩，尤其是美股走勢依舊堅挺，在較為寬松的政策環境之下，美股大幅波動的概率相對較低，外圍市場風險偏好的修復利好A股流動性。

企業盈利方面，截止10月10日，共有599家上市公司發布了三季度業績預告，其中252家上市公司發布預喜公告，預喜公司數較全部預告公司的比例達42.07%，在國內經濟持續復蘇的大環境下，企業盈利有望持續改善，將對市場形成支撐。

盡管海外擾動依舊是當前市場主要的不確定性，但在多重利好的支撐之下，待外部不確定性逐步消退，A股四季度翹尾行情有望出現。

配置方面重點關注以下四條主線：

（一）關注月底重要會議政策受益板塊

“十四五”規劃預計將推動國計民生行業深化改革，加強生態環境建設。具體來看包括確保糧食安全、加強稀土等重要金屬儲備和推動國防軍隊現代化進程，提高可再生能源比例，大力發展光伏、風能、水電和核電等清潔能源，相關行業有望迎來快速發展機會，建議投資者逢低布局軍工、有色金屬和新能源等板塊優質標的。

（二）順周期板塊，把握補庫存、經濟復蘇主線

順周期板塊，把握補庫存、經濟復蘇主線。從經濟復蘇角度出發，可關注水泥、航空板塊，以及當前處于庫存周期底部區域的中游原材料、工業品等。大消費板塊如食品飲料、白酒、醫藥是A股的核心資產，具備真正的品牌價值與增長能力，經過前期估值持續消化，可以適度逢低布局。另外在金融開放、低估值以及行情走穩背景下，大金融板塊存在中期機會。

（三）關注三季報業績明顯好轉的部分反彈品種

關注三季報業績明顯好轉的部分反彈品種，以及中報和三季報均表現亮眼的白馬股，同時關注在三季度提前完成全年業績目標的優質企業。

（四）科技板塊值得中長期關注

科技板塊值得中長期關注，待外部擾動平息后等待機會。重點關注調整已基本到位的科技龍頭、“十四五”受益標的、Q3業績向好的軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產線設備等。

關鍵詞：資本市場 A股

責任編輯：hnmd003