央行數(shù)據(jù)很給力！M2連續(xù)7月雙位數(shù)增長(zhǎng) 9月信貸依然強(qiáng)勁 透露貨

2020-10-15 02:10:45來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)  

9月新增信貸社融依舊強(qiáng)勁，三季度GDP增速有望進(jìn)一步提升。

10月14日，央行發(fā)布三季度金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求繼續(xù)保持較好勢(shì)頭。9月信貸社融主要數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)月新增人民幣貸款1.9萬(wàn)億，同比多增2047億元；社會(huì)融資增量3.48萬(wàn)億元，同比多增9630億元。廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)10.9%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)7個(gè)月錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)。

央行行長(zhǎng)易綱近日撰文再次強(qiáng)調(diào)“不讓老白姓手中的票子變‘毛’了”、“盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策”，這被一些市場(chǎng)觀點(diǎn)解讀為中國(guó)央行釋放鷹派的貨幣政策態(tài)度。不過(guò)，穩(wěn)健的貨幣政策取向來(lái)自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)向好和宏觀政策調(diào)控回旋余地大的底氣。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘表示，前三季度新增貸款的最大特點(diǎn)在于中長(zhǎng)期貸款占比大；中長(zhǎng)期貸款投放多，有利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和增長(zhǎng)。今年前三季度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增中長(zhǎng)期貸款11.85萬(wàn)億元，占當(dāng)期各項(xiàng)新增貸款規(guī)模的比重為72.9%，其中，企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款新增規(guī)模高達(dá)7.25萬(wàn)億元，企業(yè)獲得的長(zhǎng)期資金較多，能較好地穩(wěn)定企業(yè)的信心。

實(shí)際上，貨幣政策在經(jīng)歷了疫情期間的總量寬松應(yīng)急模式后，目前已經(jīng)回歸穩(wěn)健常態(tài)，這一轉(zhuǎn)變已被市場(chǎng)所接受。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，隨著我國(guó)疫情得到有效防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，市場(chǎng)利率已圍繞央行政策利率運(yùn)行，利率水平與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面總體匹配，目前銀行體系流動(dòng)性從短、中、長(zhǎng)、期看都處在合理充裕水平。下一步，貨幣政策將既保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，也不搞大水漫灌，為做好“六穩(wěn)”、“六保”提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

談杠桿率階段性上升：為未來(lái)保持合理水平創(chuàng)造條件

從結(jié)構(gòu)看，9月新增人民幣貸款依然延續(xù)了前幾個(gè)月企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款高增的顯著特點(diǎn)。在當(dāng)月1.9萬(wàn)億的新增人民幣貸款中，來(lái)自企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款就高達(dá)1.07萬(wàn)億元。中信證券(行情600030,診股)研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款需求或主要源于三方面：一是服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求高漲，前三季度不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款累計(jì)新增3.74萬(wàn)億元，同比多增1.36萬(wàn)億元，貢獻(xiàn)了過(guò)半的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增規(guī)模。二是9月財(cái)政融資節(jié)奏不減，同時(shí)季末財(cái)政支出力度較大，帶動(dòng)基建相關(guān)的中長(zhǎng)期信貸需求。三是經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)疊加相對(duì)較低的信貸利率，推動(dòng)企業(yè)資本行開(kāi)支需求上升。

“同時(shí)，企業(yè)部門短期新增貸款連續(xù)四個(gè)月走弱，狹義貨幣（M1）增速持續(xù)上升，說(shuō)明當(dāng)前企業(yè)部門流動(dòng)性需求有限，信貸需求更多集中于中長(zhǎng)期的資本性開(kāi)支。”明明稱。

實(shí)際上，企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款高增并非新?tīng)顩r，自今年3月以來(lái)，企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款就開(kāi)始加快，9月末企業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額增速達(dá)14.8%，是2018年以來(lái)的最高點(diǎn)。從投向看，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化，其中，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月上升，9月末達(dá)到30.5%，較上年末提升15.7個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款保持較快增長(zhǎng)，9月末余額增速達(dá)13.5%，比上年末提高3.4個(gè)百分點(diǎn)；9月末，不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額增速則達(dá)2018年以來(lái)最高點(diǎn)。

不過(guò)，信貸社融的走強(qiáng)自然會(huì)帶動(dòng)包括企業(yè)部門在內(nèi)的宏觀杠桿率的升高。對(duì)此，阮健弘表示，前三季度信貸社融增速是合理增長(zhǎng)，還未達(dá)到偏快增長(zhǎng)的狀態(tài)。2017年開(kāi)始，我國(guó)推出了穩(wěn)杠桿政策，并取得明顯成效，宏觀杠桿率過(guò)快上升勢(shì)頭得到遏制；同時(shí)，存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效有序釋放。將2017年前后宏觀杠桿率變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)比看，2008年—2016年宏觀杠桿率年均增幅為11.4個(gè)百分點(diǎn)，而預(yù)計(jì)2017年到今年的年均增幅在8.1個(gè)百分點(diǎn)左右，也是較前期出現(xiàn)明顯降低。今年碰到了疫情的特殊情況，宏觀杠桿率的回升是支持疫情防控和國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的體現(xiàn)，因此，應(yīng)當(dāng)允許宏觀杠桿率的階段性回升，擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用支持。

“目前貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的效率已經(jīng)明顯得到了提升，突出的體現(xiàn)就是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)，預(yù)計(jì)三季度GDP增速會(huì)進(jìn)一步提升，這也為未來(lái)更好地保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造了條件。”阮健弘稱。

貨幣政策以穩(wěn)為主 當(dāng)前流動(dòng)性合理充裕

“不讓老白姓手中的票子變‘毛’了”，這是易綱時(shí)隔近10個(gè)月再次撰文強(qiáng)調(diào)維護(hù)幣值穩(wěn)定。易綱近日的表態(tài)也讓一些市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為是在釋放鷹派的貨幣政策取向，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為未來(lái)貨幣政策會(huì)有收緊的可能。對(duì)此，光大證券(行情601788,診股)首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，最近兩個(gè)月以來(lái)的貨幣政策是保持穩(wěn)健的。事實(shí)上，9月DR007的均值為2.17%，較8月微降2個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的貨幣政策將以穩(wěn)健為主，央行會(huì)繼續(xù)保持流動(dòng)性的合理充裕。

孫國(guó)峰也表示，衡量銀行體系流動(dòng)性水平還是要看DR007等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率指標(biāo)，近幾個(gè)月來(lái)，DR007一直圍繞公開(kāi)市場(chǎng)操作利率平穩(wěn)運(yùn)行，在月末、季末都沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)，說(shuō)明流動(dòng)性是合理充裕的。今年以來(lái)，央行實(shí)施三次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性1.75萬(wàn)億元，前三季度通過(guò)開(kāi)展中期借貸便利（MLF）共計(jì)凈投放4100億元中期流動(dòng)性，并靈活開(kāi)展逆回購(gòu)操作投放短期流動(dòng)性，維護(hù)短期流動(dòng)性平穩(wěn)。總體看，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性保持在合理充裕水平，短、中、長(zhǎng)期資金供給都較為均衡。

孫國(guó)峰進(jìn)一步表示，盡管疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的高峰已經(jīng)過(guò)去，但我們所面臨的國(guó)際形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，貨幣政策將堅(jiān)持穩(wěn)健取向不變，更加靈活適度，更加精準(zhǔn)導(dǎo)向，完善跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，維護(hù)正常貨幣政策空間，平衡好內(nèi)外部均衡，處理好短期和長(zhǎng)期的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡。

“下一步，央行將運(yùn)用多種工具滿足金融機(jī)構(gòu)短期中期長(zhǎng)期的合理流動(dòng)性需求，既保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，也不搞大水漫灌，為做好六穩(wěn)、六保提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。”孫國(guó)峰稱。

張旭表示，信貸、M2、社融等廣義流動(dòng)性的穩(wěn)定增長(zhǎng)形成了現(xiàn)階段資金利率穩(wěn)定的基礎(chǔ)，8月份以來(lái)，信貸以及剔除政府債券因素后的社融和M2增速都已趨穩(wěn)，且DR007利率已經(jīng)接近于同期逆回購(gòu)利率。因此，8月以來(lái)的貨幣市場(chǎng)利率亦趨穩(wěn)。融資穩(wěn)則利率穩(wěn)，貸款等廣義融資數(shù)據(jù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)了資金利率的穩(wěn)定。事實(shí)上，近三個(gè)月信貸增速均較為穩(wěn)定，全年信貸增速有望保持在13%左右；社融增速有所波動(dòng)則主要是受到政府債券融資的影響，四季度內(nèi)，隨著政府債券發(fā)行速度的放緩，社融增速會(huì)持續(xù)緩和下行，2021年社融的增速較有可能處于2019年與2020年之中的水平。

方正證券(行情601901,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色也認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)的貨幣政策主要遵循三個(gè)原則：穩(wěn)健的貨幣政策方向保持不變，靈活適度的操作要求不變，長(zhǎng)期保持正常貨幣政策的決心不變。在外部復(fù)雜形勢(shì)下，保持常態(tài)化的貨幣政策是我國(guó)很大的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。總體看，當(dāng)前的宏觀政策是要確保現(xiàn)有的政策落實(shí)見(jiàn)效，預(yù)計(jì)不會(huì)再出臺(tái)太多寬松的政策或收緊的政策，政策將以穩(wěn)為主。

談房企融資新規(guī)：矯正房企盲目擴(kuò)張行為

近日，房地產(chǎn)融資新規(guī)備受市場(chǎng)關(guān)注。央行金融穩(wěn)定局副局長(zhǎng)彭立峰對(duì)此回應(yīng)，房地產(chǎn)融資新規(guī)是央行和住建部會(huì)同相關(guān)部門在前期廣泛征求房地產(chǎn)業(yè)界、金融業(yè)界意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)近兩年時(shí)間的醞釀之后形成的，是房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)的重要內(nèi)容，也是房地產(chǎn)金融審慎管理制度的重要組成部分。

“建立這個(gè)制度的目的，在于增強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)融資管理的市場(chǎng)化、規(guī)則化和透明度，促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)形成穩(wěn)定的金融政策預(yù)期，合理安排自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和融資行為，同時(shí)也矯正一些企業(yè)盲目擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)行為，增強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”彭立峰稱。

至于新規(guī)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)何種影響，彭立峰表示，在規(guī)則制定過(guò)程中，相關(guān)部門充分考慮了企業(yè)和市場(chǎng)的實(shí)際情況，設(shè)計(jì)了科學(xué)合理的過(guò)渡期安排。從整體上看，目前重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測(cè)和融資管理規(guī)則起步平穩(wěn)，社會(huì)反響積極正面。下一步，將會(huì)同住建部和其他相關(guān)部門，跟蹤評(píng)估執(zhí)行效果，不斷完善規(guī)則，穩(wěn)步擴(kuò)大適用范圍。

談匯率：小幅升值是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面向好的自然反映

人民幣兌美元匯率在經(jīng)歷了前期的顯著升值后，隨著近日央行將遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率降至0，人民幣匯率出現(xiàn)一定回調(diào)。孫國(guó)峰表示，近期人民幣兌美元匯率小幅升值，總體看升值幅度比較溫和。例如，10月12日人民幣兌美元匯率的收盤價(jià)與去年年末相比升值了3.3%，與去年的平均值相比升值了2.5%，升值幅度是低于歐元等其他國(guó)際主要貨幣。

“人民幣匯率小幅升值是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面向好的自然反映，我國(guó)率先控制了疫情，經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)發(fā)展，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)今年我國(guó)將是唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。”孫國(guó)峰稱。

孫國(guó)峰表示，從匯率的影響看，匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的一方有利，對(duì)另一方有弊，因此匯率還是要由市場(chǎng)供求來(lái)決定，來(lái)發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能。當(dāng)然也要防止過(guò)度的加杠桿行為和過(guò)度的正反饋行為，下一步，央行將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

此外，針對(duì)本外幣利差維持較高水平一事，孫國(guó)峰認(rèn)為，我國(guó)實(shí)行正常貨幣政策，中國(guó)的利率水平和經(jīng)濟(jì)基本面是一致的；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)行量化寬松貨幣政策，所以本外幣利差保持在較高水平。這樣的利差水平主要是由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣零利率或者是負(fù)利率造成的，是市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)果。

談金控監(jiān)管：不需申請(qǐng)金控集團(tuán)的公司不得使用“金融集團(tuán)”等字樣

央行在9月中旬發(fā)布《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》（下稱“《辦法》”），并對(duì)設(shè)立金控公司設(shè)置資產(chǎn)規(guī)模要求，若達(dá)不到《辦法》所設(shè)定的資產(chǎn)規(guī)模門檻，但仍實(shí)質(zhì)控制兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類型金融機(jī)構(gòu)，是否也在《辦法》的適用范圍內(nèi)？

對(duì)此，央行宏觀審慎管理局副局長(zhǎng)趙先信表示，《辦法》從宏觀審慎管理的角度出發(fā)，要求控股兩類及兩類以上金融機(jī)構(gòu)并且符合規(guī)定情形的企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)立金融控股公司，由央行進(jìn)行準(zhǔn)入管理，并實(shí)施監(jiān)管，推動(dòng)規(guī)范發(fā)展，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于已控股兩類以上金融機(jī)構(gòu)，但尚未達(dá)到資產(chǎn)規(guī)模要求的企業(yè)，分兩種情況：

一是根據(jù)金控辦法，央行按照宏觀審慎監(jiān)管要求，認(rèn)為需要設(shè)立金融控股公司的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)提出設(shè)立申請(qǐng)。

二是其他不屬于此類情形的，不需要申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融控股公司，但應(yīng)在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架下依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，并且名稱中不得帶有“金融控股”、“金融集團(tuán)”等字樣。

趙先信稱，《辦法》發(fā)布以后反響都很積極，一些企業(yè)向央行進(jìn)行咨詢，總體看相關(guān)工作正在穩(wěn)步推進(jìn)。《辦法》于11月1日正式實(shí)施后，具備設(shè)立金融控股公司情形且擬設(shè)立的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)向央行提交申請(qǐng)。

關(guān)鍵詞： 央行 M2 信貸

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