戎志平：發(fā)揮債券市場(chǎng)在金融產(chǎn)品定價(jià)中的基礎(chǔ)作用

2020-10-30 22:58:16來(lái)源：中新經(jīng)緯  

中新經(jīng)緯客戶(hù)端10月30日電 (張燕征)30日，由中新經(jīng)緯和中國(guó)債券資本市場(chǎng)四十人論壇聯(lián)合主辦的“新視野 新經(jīng)濟(jì)新征程——中國(guó)債券資本市場(chǎng)四十人論壇第一屆峰會(huì)”在京舉行。中國(guó)金融期貨交易所原總經(jīng)理戎志平出席論壇并發(fā)表主旨演講。戎志平指出，為了實(shí)現(xiàn)中國(guó)債券資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，需要打破債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)割裂的狀況，發(fā)揮債券市場(chǎng)在金融產(chǎn)品定價(jià)中的基礎(chǔ)作用。

中國(guó)金融期貨交易所原總經(jīng)理戎志平

戎志平指出，自2015年以來(lái)，政府把債券市場(chǎng)融資作為化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，以市場(chǎng)化的方式大規(guī)模地發(fā)行地方政府債券。“從這個(gè)角度來(lái)講，政府債券成為宏觀管理的重要工具，無(wú)論如何評(píng)價(jià)債券市場(chǎng)的發(fā)展成就都不為過(guò)。”

戎志平表示，從國(guó)債市場(chǎng)改革以來(lái)，目前中國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)成了全世界第二大債券市場(chǎng)，存量規(guī)模達(dá)到110萬(wàn)億元。債券品種包括利率債、信用債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，期限涵蓋了短期、中期、長(zhǎng)期各個(gè)期限。不過(guò)，如今中國(guó)債券市場(chǎng)在發(fā)展中仍面臨諸多問(wèn)題。

“首先，中國(guó)債券市場(chǎng)流動(dòng)性仍然不足。”戎志平介紹道，流動(dòng)性是市場(chǎng)的命根子，沒(méi)有流動(dòng)性就沒(méi)有市場(chǎng)。和成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性顯著偏低。其中，既有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的原因，也有制度安排方面的原因。

戎志平認(rèn)為，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，商業(yè)銀行仍然是最主要的投資主體，持有到期是他們的主要策略。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，債券沒(méi)有充分發(fā)揮直接融資工具的特性。另外，央行沒(méi)有參與到債券市場(chǎng)的交易中來(lái)，在公開(kāi)市場(chǎng)操作中只把國(guó)債作為抵押品，而不是直接在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債。在相關(guān)制度安排上，中國(guó)的稅收制度、托管制度、衍生品、交易制度設(shè)計(jì)傾向是鼓勵(lì)持有、限制交易，不利于債券的流通。

“其次，中國(guó)債券市場(chǎng)在提升資源配置效率方面沒(méi)有充分發(fā)揮作用。”戎志平稱(chēng)，從金融市場(chǎng)全景來(lái)看，債券市場(chǎng)形成的價(jià)格信號(hào)(即收益率曲線)在金融資產(chǎn)定價(jià)、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理、貨幣政策傳導(dǎo)方面沒(méi)有充分發(fā)揮作用，特別是債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制分割。

在戎志平看來(lái)，債券市場(chǎng)通過(guò)交易形成的利率無(wú)法及時(shí)傳導(dǎo)到信貸市場(chǎng)，信貸市場(chǎng)的供求也不能及時(shí)傳導(dǎo)到債券市場(chǎng)。“今年上半年新冠肺炎疫情期間，這個(gè)問(wèn)題表現(xiàn)的非常突出，代表銀行邊際負(fù)債成本的同業(yè)存貸利率大幅下降，而貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR和銀行存貸款利率變化不大，貨幣政策傳導(dǎo)效率大打折扣。

“此外，中國(guó)債券衍生品市場(chǎng)發(fā)展緩慢。”戎志平指出，債券和利率衍生品是債券市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)提升債券市場(chǎng)對(duì)投資者吸引力和市場(chǎng)效率方面具有重要作用。在交易所市場(chǎng)方面，2013年以來(lái)陸續(xù)推出5年期、10年期和2年期的國(guó)債期貨。前些年由于銀行、保險(xiǎn)等債券市場(chǎng)的主力機(jī)構(gòu)一直沒(méi)有入市，所以制約了市場(chǎng)的發(fā)展，持倉(cāng)量、交易量等指標(biāo)遠(yuǎn)低于歐美國(guó)債期貨市場(chǎng)。

對(duì)于債券資本市場(chǎng)如何優(yōu)化資源配置，戎志平指出，需要打破債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)割裂的狀況，發(fā)揮債券市場(chǎng)在金融產(chǎn)品定價(jià)中的基礎(chǔ)作用。“中國(guó)利率市場(chǎng)化推進(jìn)至今，最難解決的就是銀行存款利率市場(chǎng)化問(wèn)題，我認(rèn)為利用債券市場(chǎng)建設(shè)的成果，在銀行資產(chǎn)負(fù)債管理、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)、存貸款產(chǎn)品定價(jià)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面引入債券收益率曲線，逐步用市場(chǎng)利率取代管制利率，將是一個(gè)積極、穩(wěn)妥的途徑。”(中新經(jīng)緯APP)

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