石油化工行業(yè)：油價反彈兌現(xiàn)庫存收益 煉化盈利能力持續(xù)上行

2020-11-02 02:01:41來源：投資快報  

來源：申萬宏源(行情000166,診股) 謝建斌

原油價格環(huán)比上漲，成品油價格下調(diào)：2020年7、8、9月Brent原油期貨結(jié)算價分別為43、45、42美元/桶，波動區(qū)間為40—46美元，2020Q3均價為43美元/桶，環(huán)比上漲30%，同比下跌30%;2020前三季度均價為43美元/桶，同比下跌34.3%。截至2020年9月30日，Brent原油期貨收于41美元/桶。2020Q3汽油、柴油價格累計下調(diào)1次、上調(diào)2次，分別累計下調(diào)130元/噸、120元/噸;前三季度累計下調(diào)4次、上調(diào)3次，分別累計下調(diào)1860元/噸、1790元/噸。

PDH、聚丙烯-丙烯、丁二烯-石腦油價差擴(kuò)大：2020Q3石腦油裂解乙烯平均價差為70美元/噸，環(huán)比收窄20美元/噸;丙烷脫氫平均價差為435美元/噸，環(huán)比增長81美元/噸，高于366美元/噸的歷史平均水平;聚丙烯平均價差為687元/噸，環(huán)比增長43元/噸;丙烯酸平均價差1729元/噸，環(huán)比收窄494元/噸;丁二烯與石腦油平均價差138美元/噸，環(huán)比增長75美元/噸，低于870美元/噸的歷史平均水平。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈方面，2020Q3PX與石腦油價差為150美元/噸，環(huán)比收窄73美元/噸，低于419美元/噸的歷史水平;PTA-0.66*PX價差為658元/噸，環(huán)比收窄79元/噸;POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價差799元/噸，環(huán)比收窄373元/噸。

行業(yè)重點公司2020三季報業(yè)績預(yù)測如下：中國石油(行情601857,診股)——油價回升帶來庫存收益及煉化價差擴(kuò)大，不計算管道資產(chǎn)剝離收益的情況下預(yù)計虧損250億（去年同期凈利潤373億）;油氣增儲上產(chǎn)是國家能源保障的長期戰(zhàn)略，國內(nèi)油服行業(yè)景氣度持續(xù)，中海油服(行情601808,診股)——受益中海油資本支出增加，國內(nèi)市場保障業(yè)績兌現(xiàn)，預(yù)計凈利潤21.6億（YoY+2%），海油工程(行情600583,診股)——在手訂單充足，全年工作量有望在后期補(bǔ)回，預(yù)計凈利潤0.06億元（去年同期虧損6.4億元）。煉化三季度開工率維持高位，油價環(huán)比上漲帶來庫存收益，業(yè)績持續(xù)上行：榮盛石化(行情002493,診股)——浙江石化盈利穩(wěn)步向好，但聚酯端價差收窄，預(yù)計凈利潤55.08億（YoY+198%）;恒逸石化(行情000703,診股)——文萊項目維持高負(fù)荷運行，預(yù)計凈利潤31.0億（YoY+40%）;恒力石化(行情600346,診股)——煉廠乙烯項目轉(zhuǎn)固疊加庫存收益，預(yù)計凈利潤93.7億（YoY+37%）;桐昆股份(行情601233,診股)——浙江石化貢獻(xiàn)利潤，預(yù)計凈利潤18.3億（YoY-25%）;東方盛虹(行情000301,診股)——聚酯價差收窄，預(yù)計凈利潤1.2億（YoY-90%）;華錦股份(行情000059,診股)——受益低價庫存原油，預(yù)計虧損1.8億元（去年同期凈利潤9.23億元），其中Q3凈利潤4.9億元（YoY+27%,QoQ+124%）。其他石化公司中衛(wèi)星石化(行情002648,診股)——丙烷價格低位以及丙烯海外供給收縮導(dǎo)致PDH價差擴(kuò)大，預(yù)計凈利潤8.9億（YoY-3%）;廣匯能源(行情600256,診股)——甲醇價差縮小，LNG價格下跌，預(yù)計凈利潤為10.4億（YoY-13%）。

投資建議：推薦低估值、現(xiàn)金流良好，以及油價彈性標(biāo)的中國石油、華錦股份;政策驅(qū)動國內(nèi)油服行業(yè)景氣持續(xù)，推薦中海油服、海油工程等;油價低位使大煉化相對于煤化工、頁巖氣化工而言，成本優(yōu)勢將會進(jìn)一步突出，推薦聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭榮盛石化、恒逸石化、恒力石化、桐昆股份和東方盛虹;推薦當(dāng)前煉油開工下滑，丙烯供給結(jié)構(gòu)性減少情況下的丙烷脫氫標(biāo)的衛(wèi)星石化等;推薦天然氣產(chǎn)業(yè)鏈和煤炭、化工綜合布局的廣匯能源。

風(fēng)險提示：油價大幅下跌，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，化工品盈利大幅收窄。

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