銳叔論市等待明天重要事件落地，留意抱團資金的起承轉合！

2021-01-14 10:09:24來源：投資者網

《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

周三早盤A股三大指數集體小幅高開。開盤之后，直至中午休市前，主板指數都呈現在平盤線附近持續震蕩態勢，且黃白線大幅背離，創業板指則稍弱。午后，指數整體震蕩下行，不少前期抱團龍頭跌幅較深，創業板指一度跌超2%。臨近尾盤，指數略有回升。最終，上證指數、深成指、創業板指分別跌0.27%、0.61%、1.57%報收。盤面上，個股跌多漲少，上股個股數量占比僅約36%，漲停股（剔除ST和未開板次新股）39家，顯示市場情緒一般，賺錢效應很差。兩市成交額12345億，相比前一天增量13.24%。北上資金凈流入逾27億。

看來，前一天央行公布的2020年12月份金融數據不及預期，還是對市場產生了一定的壓力，是導致昨天市場回調的重要原因之一。

這兩天市場對于流動性相對寬松問題又產生了一些分歧，分歧點就在于央行春節前到底會不會給市場大額流動性。雖然之前政策定調是“不急轉彎”，但市場還是想看些更實際的動作來驗證流動性的確還在寬松。但昨天早上央行的一個操作，讓市場從樂觀預期有點轉向了謹慎：央行公開市場進行20億元7天期逆回購操作，由于當天有100億逆回購到期，實際單日凈回籠80億元。20億元的7天期逆回購操作量處于近10年來的最低位。

因為這個消息，銀行間回購利率也相應上行，截止北京時間昨天上午10:30，1天期回購利率上漲6個基點，報1.3934%；7天期回購利率上漲13個基點，報1.9857%。過去央行公開市場操作基本都是100億起步，近期連續50億的操作已經比較罕見了，Wind數據顯示，在過去近10年里，單日低于100億元的7天期逆回購操作，只有12次。50億元單日逆回購操作只有6次，其中三次就發生在本月。而今天竟然驚現20億的碎量操作，這樣的情況真的少之又少。這反映了央行今年維護春節流動性的方式有些不一樣，前面三年都進行了降準，釋放了大量流動性，但今年降準的概率很低，最樂觀的情況也就是實施CRA（臨時降準），央行大概率的操作是通過逆回購+MLF來代替降準，保證市場流動性合理充裕。

明天就要迎來3000億規模MLF的到期，之前市場預期央行會超額續作8000億，從而給市場投放5000億的流動性。昨天的逆回購減少操作無疑是給本周五央行操作兌現的可能性打了個折扣。接下來，需要重點觀察貨幣政策的幾個窗口：1月14號，觀察央行是否會投放28天期逆回購，及其投放力度；1月15號，觀察央行是否會超額續作MLF，及其操作力度；1月28號，觀察央行是否會投放14天期逆回購，及其投放力度。相關操作，對后市都會產生不同的預期，從而對行情產生不同的影響。

相對于宏觀流動性的分歧，微觀資金面階段性充裕倒是比較確定。去年年底大概有6000億元左右規模的基金已經募集完畢，年初基金發行又是相當的火爆，開年以來8個交易日，至少誕生15只爆款基金，首募總規模高達近4000億。“溫州人開始賣房組團買基金了”、“銀行買理財客戶們開始咨詢要買基金了”，這種種說法，與近4000億銷售數據遙相呼應。1月份還有幾十只基金要發，預計新增3000億資金。這些基金無疑將給春節前后市場帶來可觀的彈藥。因此，雖然宏觀流動性的趨勢將對更長遠的走勢產生重要影響，但就階段性而言，微觀資金面的充裕則仍有望對春季行情構成支撐。而且下一次貨幣政策基調微調要等到4月的政治局會議，所以在這期間，貨幣政策會有較好的連續性，不用擔心貨幣政策會突然大幅轉向。總體來看，對行情和指數不必過于擔憂，近期重點還是在把握結構性機會上。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，建筑裝飾、交通運輸、電子、公用事業等行業逆勢上漲，休閑服務、有色金屬、綜合、電氣設備等行業跌幅居前。板塊概念方面，大基建央企、稀土、長江存儲概念、醫藥商業等板塊漲幅超過2%，鈷礦、稀有金屬、乳業、營銷傳播等板塊跌幅超過3%。

昨天，前期機構主要抱團品種如新能源產業鏈、白酒等出現批量調整，其中的一些龍頭，如寧德時代、金龍魚、匯川技術、贛鋒鋰業等跌幅還比較大，成交量也顯示拋壓不小。而最近一周多，我們看到新能源汽車、光伏、風能、釀酒板塊指數也基本上呈現橫盤震蕩的格局，與大盤指數已經有所背離。這些品種，除了在走勢上有松動跡象外，從明星基金的持倉變化也可以窺見一斑。1月11日，機構抱團股哀鴻遍野。而傅鵬博、謝治宇等明星基金經理管理的基金凈值不跌反升，比如，1月11日，傅鵬博管理的睿遠成長價值按其之前持股估算凈值跌幅1.48%，結果，當日基金實際上漲0.11%。除了這些“老將”們管理的基金估算凈值與實際凈值出現了偏差，去年憑借重倉新能源崛起的“新秀”們似乎也已經調倉換股。機構抱團股卷土重來，農銀研究精選、匯豐晉信低碳股票等去年漲幅居前的基金凈值變化同樣“出人意料”。比如：1月12日，去年混合型基金冠軍趙詣管理的農銀研究精選的估算凈值漲幅為3.33%，實際凈值漲幅為2.56%；去年股票型基金冠軍陸彬管理的匯豐晉信低碳先鋒股票的估算凈值上漲3.4%，實際凈值上漲2.65%。這說明，基金經理近期確實在調倉，減倉了部分前期漲幅較高、估值也已偏高的股票，適度增配一些仍有業績預期差的品種。

除了上述跡象外，從驅動邏輯上來看，銳叔之前也提示過大家，雖然新能源是中國實現“碳達峰、碳中和”目標的核心，未來增長空間還很大，景氣度將保持很長時期，所以應該仍將是未來機構抱團的重要方向。不過，就短期而言，光伏、風電年底搶裝潮過去后，動力減弱，汽車銷售因年底沖量因素的旺季也將過去。此外，這些品種前期漲幅巨大，有些個股的估值存在泡沫化的情況，不排除機構階段性獲利回吐的可能。事實上，從12月乘用車產量來看，當月同比增長6.5%，增速較11月份下降1.03個百分點，顯示增速已經有所放緩，而一旦相關行業1月數據出來后顯示環比增速下降的話，恐怕對其走勢會造成較大打擊。雖然現在還不能完全斷定這些抱團品種將真的松動，但已經有跡象的情況下，還是不得不防啊，近期對它們還是謹慎一些吧。

盡管前期抱團品種出現松動跡象，但昨天市場機會并沒有轉向小市值品種，我們看到分時走勢圖中，黃白線差距依然很大。之前銳叔說過，機構抱團會長期存在，而且在越來越多資金借道基金入市、全面注冊制和退市新規將落地的背景下，這一進程還有可能加速。機構抱團更多只是更換賽道而已，從前期抱團品種出來后，會在一些新的方向上重新聚集。從最近的盤面情況來看，大致流向了兩大方向，一是同樣高景氣度但相對低位的軍工和一些科技領域，二是處于估值洼地的大盤藍籌股。

最近包括昨天，銳叔對軍工股已經談得比較多了。今天說說科技股。首先，從歷史統計來看，近15年以來，2月科技成長跑贏市場的概率較高，15年中又13年成長風格指數相對于滬深300指數都取得了超額收益。從景氣度的角度來看，部分科技領域也呈現明顯上升態勢，比如在1月6日的早評中提示過的消費電子。而從過去10年的情況來看，電子板塊平均漲幅為7.96%，在所有板塊中排名居于首位！除了在1月6日的早評，銳叔重點提示的電子板塊中Mini/Micro LED產業鏈和蘋果產業鏈的機會外，電子板塊還可以關注一下被動元件領域。據臺灣經濟日報報道，全球晶片電阻上游材料氧化鋁陶瓷基板龍頭潮州三環集團領頭漲價，漲幅15%起跳，臺廠九豪等廠商有望跟進此波漲價潮。這也意味著，前段時間市場炒作的被動元件漲價潮將提前到來的消息得以應驗，被動元件產業鏈漲價的第一槍已經打響。

除了消費電子，還有一些科技方向也可關注。比如在1月12日早評中，銳叔就曾提到，芯片：核心邏輯還是8英寸產能持續緊張、產業鏈持續漲價，核心方向主要還是功率器件以及部分設計、封測核心公司；信創/網安：信創行業已進入業績兌現階段，疊加今年黨政信創持續放量、行業信創加速推進，采購量將翻倍，有望為核心公司帶來新的業績增長點；安防：2020年12月，國內政府端招標項目同比增長39%，中標金額同比增長58%，行業需求預期提升；游戲：短期看春節需求，中期看今年的新一輪產品密集上新周期。這些方向也可留意。

這幾天資金除了流向同樣高景氣度但相對低位的成長類品種外，還不斷嘗試一些處于估值洼地的大盤藍籌股，如前天的券商、保險，昨天的中字頭個股。昨天中字頭板塊指數高開高走漲1.98%，創近2年來新高。中國中車、中遠海發、中國重汽早盤漲停，中國化學也一度漲停，中遠海控、中國核建、中國中冶、中國核電等紛紛大漲5%以上。目前，不少中字頭個股的滾動市盈率低于10倍。而個別個股的股息率超過6%。估值安全邊際高，是一些追求穩健的資金選擇的重要原因。不過這類品種相對來說向上彈性較小，不建議作為主線配置，也不建議追漲，可以等回調時，少量低吸配置。

操作策略：

受消息面上最新金融數據低于預期影響，昨天大盤出現小幅調整。當前技術上仍呈現上升趨勢，宏觀流動性雖存在一些不確定性因素，但年初大量發行的基金將給春節前后市場帶來可觀的彈藥，微觀資金面的充裕則仍有望對春季行情構成支撐。一季度是一年當中流動性相對最為寬松時段、經濟復蘇態勢有望持續到明年上半年、海外流動性充裕下北上資金的持續流入、3月“兩會”政策對市場情緒的提振等預期，春季行情的邏輯并未發生變化。因此，大的上升趨勢有望延續。中期來看，流動性最充裕時期已過，明年貨幣政策有望逐步回歸常態化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區間震蕩格局。操作上，輕倉者暫觀望，等待明天央行MLF續作落地情況，但遇調整可適當逢低加倉，重倉者暫持股待漲為主，同時注意根據結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+（順周期+可選消費）”品種、景氣度持續上升的行業。

（國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130519020002）

本報告中的內容和意見僅供參考，不構成投資建議。國金證券不對因使用本報告所引致的任何損失承擔任何責任。市場有風險，投資需謹慎。

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