黃湘源：真正的牛市不需要各種虛名

2021-01-16 02:08:37來源：金融投資報  

剛剛進(jìn)入 2021 年的股市，在機構(gòu)的抱團炒作下，股指在很短但時間內(nèi)就非常輕松地沖上了久違的3600點，但是，這種用不到三分之一個股的上漲和逾三分之二個股的下跌所換來的所謂牛市究竟算不算得上真正的牛市，也不是沒有疑問的。

■黃湘源

“改革牛”的說法重出江湖，非但沒有給市場帶來興奮，反而讓人心有余悸。改革固然需要牛市，牛市也需要改革。但真正的牛市并不需要嘩眾取寵的虛名。徒有虛名的牛市除了誘人上當(dāng)之外，對于促進(jìn)改革以及讓投資者分享改革紅利并不會帶來任何好處。

說起來，經(jīng)濟學(xué)家任澤平也許算不上“改革牛”這一提法的首倡者。早在2015年6月12日，中國證監(jiān)會前主席肖鋼在中央黨校講課時，就曾明確地提出“改革牛”在理論上成立。可是，這種與實體經(jīng)濟的發(fā)展不能同步的所謂“改革牛”不僅在理論上沒站住腳，就是在實踐中也難免碰了個頭破血流。發(fā)端于2014年至2015年的那波牛市就是如此。當(dāng)時的那波牛市行情盡管來勢很猛并且還被冠之以“改革牛”的美名，隨之而來的兵敗如山倒，不僅導(dǎo)致了擬議中即將推出的注冊制改革夭折，也讓人們曾經(jīng)寄予厚望的牛市行情一江春水向東流。

一直到如今，一提起“改革牛”三個字，人們還不免心有余悸。在萬花筒一般翻著花樣的牛市預(yù)測中，牛市不知被加上過多少好聽的名稱，可是，這幾年的股指卻一直就在3000點上下跌跌撞撞，哪里曾經(jīng)見到過哪怕一星半點的牛市氣息？不過，“牛市論”非但并沒有土崩瓦解，反而一有機會就會死灰復(fù)燃。這一方面說明了人們對牛市的期盼從來就未曾真正地從內(nèi)心深處不辭而別，另一方面也充分反映了我們這個市場在某些方面真的還沒那么成熟。

不是嗎？剛剛過去的2020年，盡管由于臨近年尾的抬升，上證指數(shù)累計上漲13.87%；深證成指上漲38.73%；創(chuàng)業(yè)板指上漲64.96%，甚至位列了2020年全球主要股指漲幅榜第二，不過，在疫情的影響下，全年大多數(shù)時段都一直在3000點上下徘徊不前。這樣的行情究竟能不能算得上什么結(jié)構(gòu)性牛市？對此，市場并不是沒有不同看法的。在過去的一年中，抱團取暖的基金也許會賺到一些錢，靠新股中簽也許也不難賺一點錢，但是大多數(shù)投資者畢竟還是賺了指數(shù)虧了錢。這樣的股市，如果非要說什么牛市不可，至多也是IPO的牛市或某些機構(gòu)獨霸天下的牛市，而絕不可能是大多數(shù)投資者心目中的理想牛市。

不是嗎？剛剛進(jìn)入2021年的股市，在機構(gòu)的抱團炒作下，股指在很短但時間內(nèi)就非常輕松地沖上了久違的3600點，但是，這種用不到三分之一個股的上漲和逾三分之二個股的下跌所換來的所謂牛市究竟算不算得上真正的牛市，也不是沒有疑問的。事實上，越是某些漲得過猛的股票，靠的越是上不封頂?shù)墓乐担⒎钦鎸嵉臉I(yè)績成長性支撐，一旦缺乏市場資金面的支持，就難免暴露出色厲內(nèi)荏底氣不足的底牌。

在當(dāng)前的市場條件下，抱團炒股之所以有可能得逞，應(yīng)該也是與現(xiàn)行法律規(guī)定上還存在某些有空子可鉆的缺陷所分不開的。現(xiàn)行法律關(guān)于基金持有同一上市公司股票市值不超過該公司總市值10%的規(guī)定，不免為一家基金或幾家基金輕而易舉地對某些流通市值偏低的股票實行控盤打開了方便之門。如果不能及時地將占總市值的10%改為按所占流通市值10%計算，則不僅將很難改變機構(gòu)憑藉其資金優(yōu)勢就能輕易抱團控盤的趨勢，而且，在這種抱團控股之下所炒作起來的所謂牛市即使美其名曰“改革牛”，也未必掩蓋得了其人為操縱股價、操縱市場的實質(zhì)。也就是說，如此這般的所謂“改革牛”，決不可能會是什么真正的牛市。

重要的不僅在于牛市本身的真實性經(jīng)不經(jīng)得起考驗，更重要的是正在推進(jìn)的改革尤其是注冊制改革究竟能夠?qū)εＪ刑峁┒啻蟮闹С帧１M管從頂層來說已經(jīng)下定了全面推開注冊制改革的決心，但是不能不看到，改革越是深化，所需要面對和解決的困難非但不會減少，反而將會更多，隨之而來的難度必然也加大。注冊制改革的全面推開所需要的更多是突圍，而不是小富即安的固步自封，更不是妥協(xié)退讓。無論是以上市條件方面的妥協(xié)所換來的注冊制形式上的全面推開，還是以退市條件方面的退讓所換來的該退不退，都是有違市場化原則，也是不符合注冊制改革初衷的。在注冊制改革尚待全面推開，一些關(guān)鍵性問題有待得到更好更妥善的解決，特別是影響上市公司業(yè)績的整體質(zhì)量問題有待得到較好提升的情況下，過早地就想迫不及待地收割改革的紅利，不僅不利于改革的推進(jìn)，勢必還將難免對正在推進(jìn)的改革產(chǎn)生某種消極影響，這對于人們所熱切期待的牛市行情也必然將帶來“未收其利反受其害”的后果。在這方面，2015年那波挫敗于“熔斷機制”的所謂“改革牛”豈不就是前車之鑒？人們?nèi)绻幌Ｍ裉斓乃^“改革牛”重蹈當(dāng)年的覆轍，那么，恐怕還是不要被嘩眾取寵的所謂“改革牛”所迷惑為好。

關(guān)鍵詞： 牛市行情 波牛市 深

責(zé)任編輯：hnmd003

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