嗶哩嗶哩擬香港上市：絕大部分收入來自移動游戲行業(yè) 內(nèi)容審核問題備受市場關(guān)注

2021-03-19 09:45:22來源：央廣網(wǎng)  

央廣網(wǎng)北京3月18日消息（記者 牛谷月）嗶哩嗶哩（以下簡稱“B站”，Nasdaq：BILI）港股二次上市再進(jìn)一程。

3月17日，B站發(fā)布香港二次上市招股書，而這距離其2018年在美國納斯達(dá)克掛牌上市還不到3年時間。盡管近3年間，B站股價累計增長達(dá)885%，一度受到資本的追捧，但其業(yè)績卻連年虧損。

B站選擇在此時回港二次上市，意欲何為？值得注意的是，近兩年，中概股“回港”逐漸形成一陣?yán)顺薄PG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，B站等中概股回港二次上市，一方面可以提升股票本身的流動性，另一方面也是為了對沖美股市場的不確定風(fēng)險，實現(xiàn)“備份”和風(fēng)險分散。

納斯達(dá)克上市三周年 B站回港二次上市

創(chuàng)立于2009年6月的B站，原名Mikufuns，后來由其創(chuàng)始人改名為嗶哩嗶哩。B站在其文件中宣稱，B站是“中國年輕一代的標(biāo)志性品牌及領(lǐng)先的視頻社區(qū)”。

2018年3月28日，嗶哩嗶哩在美國納斯達(dá)克上市。近3年后，B站啟動二次上市。2021年3月17日，B站公布了其全球發(fā)售的股份在香港聯(lián)合交易所有限公司（下稱“香港聯(lián)交所”）主板上市的計劃，股份代號為9626。招股書顯示，B站本次將發(fā)行2500萬股Z類普通股，集資最多247億港元，其香港公開發(fā)售的發(fā)行價將不超過每股988.00港元，或每股Z類普通股127.20美元(相當(dāng)于每股美國存托股127.20美元)，股份將以每手20股股份為單位進(jìn)行交易。以招股價上限為988港元、每手20股計算，“打新”入場費為19959港元。

據(jù)B站發(fā)布的聆訊后資料集，此次B站于港股二次上市，由4家外資大行聯(lián)手保薦，分別是摩根士丹利、高盛、J.P.摩根以及瑞銀。

B站表示，擬將全球發(fā)售募集資金凈額用于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容投入、自主技術(shù)的開發(fā)與創(chuàng)新、銷售及營銷，以及一般公司用途及運營資金需要，從而支持社區(qū)健康、高質(zhì)量的增長。互聯(lián)網(wǎng)、游戲產(chǎn)業(yè)時評人張書樂表示，進(jìn)一步的融資，讓B站能得到更強的投入能力，能快速完成內(nèi)容方面的孵化，達(dá)成真正的“去純粹游戲營收化”的轉(zhuǎn)型。

根據(jù)嗶哩嗶哩向港交所遞交的上市申請，B站將按照“第二上市”和“同股不同權(quán)”規(guī)則上市。這將令公司董事長兼CEO陳睿、創(chuàng)始人徐逸繼續(xù)把控對公司的投票權(quán)。

“一路虧損一路漲” B站受資本市場青睞

事實上，在從一個以ACG（動畫、漫畫、游戲）內(nèi)容為主的小眾視頻網(wǎng)站到如今面向大眾的文化社區(qū)和視頻平臺的轉(zhuǎn)變中，B站一直頗受資本市場的青睞。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2015年至今，B站共完成了9次融資，出資人陣營中不乏啟明創(chuàng)投、IDG資本、君聯(lián)資本、H capital等明星投資方的身影。騰訊、阿里和索尼也在B站上市后，對其進(jìn)行了數(shù)億美元的戰(zhàn)略融資。

B站在進(jìn)入二級市場后的表現(xiàn)也非常“亮眼”。數(shù)據(jù)顯示，2018年在納斯達(dá)克上市之初，B站的市值為32億美元，美東時間2021年3月17日，B站在美股市場以111.35美元的股價收盤，總市值超392億美元，市值上漲十余倍。

然而，業(yè)績方面，B站的虧損卻是“與日俱增”。招股書顯示，2018-2020年，B站虧損分別為5.65億、13.03億和30.54億人民幣。“一路虧損一路漲”，資本市場到底為何如此“看好”B站？

安惠投資研究部總經(jīng)理胡周杰認(rèn)為，對于處于發(fā)展時期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，不能簡單只把利潤、營收規(guī)模等當(dāng)成唯一指標(biāo)來評價，資本市場更看重其發(fā)展趨勢，比如企業(yè)發(fā)展的狀態(tài)和規(guī)模是否為良性、用戶粘性、用戶增速等指標(biāo)。他認(rèn)為，B站的用戶群發(fā)展增速快，用戶群體年輕化，更具流量、消費潛力和市場價值。

據(jù)B站發(fā)布的聆訊后資料集，截至2020年底，B站月均活躍用戶2.02億，同比增長55%，日均活躍用戶5400萬，同比增長42%。據(jù)艾瑞咨詢報告，2020年，B站月均活躍用戶中35歲及以下用戶占比超86%，用戶年齡低于其他中國主要視頻平臺。預(yù)計到2025年，中國視頻用戶將超過11.8億人，隨之創(chuàng)造的市場收入將超過1.8萬億元。B站董事長兼CEO陳睿曾表示，他將繼續(xù)關(guān)注B站用戶的增長，目標(biāo)是在2023年內(nèi)將月均活躍用戶做到4億。

“機構(gòu)看好B站優(yōu)質(zhì)的用戶資源，”武漢大學(xué)客座研究員唐大杰表示，“在B站的活躍用戶中，75%的用戶年齡低于24歲，這些中國第二代互聯(lián)網(wǎng)用戶，伴隨著B站成長，一部分已經(jīng)進(jìn)入大學(xué)和邁向社會，成為社會主流意見群體。這也是市場看好b站的原因之一。”

TMT行業(yè)資深專家蔡建軍表示，“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的虧損本來就不是新鮮事，資本市場看中的是成長性。”目前來看，B站破圈轉(zhuǎn)型還是初現(xiàn)成效的。另一個角度講，盡管B站業(yè)績虧損，但其投資方依靠B站高企的股價就已收入頗豐，所以不乏優(yōu)質(zhì)資本的注入。他表示，資本市場的故事性和企業(yè)的成長性也是需要時間周期的，“讓我們拭目以待”。

“高光”背后 B站經(jīng)營仍存隱憂

據(jù)B站發(fā)布的聆訊后資料集，2018年-2020年，B站的營業(yè)額分別為41.3億元、67.8億元和120億元。高速增長的營業(yè)額背后，B站的經(jīng)營仍存隱憂。

（截圖自B站發(fā)布的聆訊后資料集）

從收入結(jié)構(gòu)來看，B站的收入主要來自移動游戲、增值服務(wù)、廣告、電商及其他。2020年，其移動游戲的凈營業(yè)額為48.03億元，遠(yuǎn)超2018年的29.36億元，但占凈營業(yè)額比例卻從2018年的71.1%下降至2020年的40%。業(yè)內(nèi)人士分析，這表明其對于移動游戲收入的依賴有所下降，收入模式趨于多元。

盡管如此，移動游戲業(yè)務(wù)在B站的四大收入來源中仍然占比最高。B站在其發(fā)布的聆訊后資料集中也表示了對移動游戲業(yè)務(wù)過度依賴的擔(dān)憂：“我們的絕大部分收入來自移動游戲行業(yè)，若我們無法推出新游戲或發(fā)布現(xiàn)有游戲的更新來拓展游戲用戶群，我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。”除此之外，B站表示，近三年內(nèi)，其移動游戲收入的一大部分來自數(shù)量有限的游戲，“我們有一款移動游戲貢獻(xiàn)超過我們總凈營業(yè)額的10%，于截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度，分別占我們總凈營業(yè)額的53%、31%及11%。”

過于依賴頭部的大作也是資本市場對于B站最主要的擔(dān)憂之一。單一款游戲在B站總營業(yè)額中能占到如此大的比例，無異于“將大量雞蛋放在同一個籃子里”，一旦上述游戲出現(xiàn)任何狀況，將對B站的營業(yè)額產(chǎn)生直接嚴(yán)重影響。

另一方面，也有業(yè)內(nèi)人士表示，B站的游戲業(yè)務(wù)依附在其社區(qū)生態(tài)上運營，作為一種流量變現(xiàn)的手段，無法脫離社區(qū)而存活。而B站社區(qū)中大量的日活用戶和高頻互動，無異于給了其游戲業(yè)務(wù)一幅鮮明的用戶畫像，“在游戲業(yè)務(wù)中，誰擁有了用戶畫像，誰就等于擁有了‘外掛’”。B站董事長兼CEO陳睿也曾表示，B站將把握“視頻化”帶來的巨大機遇，持續(xù)豐富社區(qū)內(nèi)容生態(tài)，為未來增長打下更扎實的基礎(chǔ)。

除此之外，B站作為開放的文化社區(qū)和視頻平臺，其內(nèi)容審核問題一直備受關(guān)注。據(jù)了解，2020年以來，全國“掃黃打非”辦公室舉報中心共接到群眾反映B站問題的線索逾五百條。按照轉(zhuǎn)辦線索，上海市相關(guān)部門對B站行政立案處罰6次，約談10余次，整治涉及刊載兒童“邪典”、違規(guī)境外動畫片、違規(guī)使用境外音視頻素材、違規(guī)廣告、多款游戲角色形象暴露、內(nèi)容低俗等問題。

B站在其發(fā)布的聆訊后資料集中表示，“中國的法律法規(guī)由相關(guān)部門詮釋，在所有情況下界定哪些類型的內(nèi)容有可能導(dǎo)致我們承擔(dān)平臺運營商責(zé)任并不可行。”用戶在B站平臺提供、分享和取得、傳播的內(nèi)容，可能會導(dǎo)致B站面臨版權(quán)、欺詐等申訴。另外，B站表示，在PUGV、OGV、網(wǎng)絡(luò)游戲中有關(guān)暴力、犯罪的內(nèi)容，可能會導(dǎo)致負(fù)面宣傳和監(jiān)管回應(yīng)，有可能影響作為B站部分收入來源之一的廣告收入。

中概股“回港”二次上市成熱潮

在回港二次上市的路上，B站并不孤單。

早在2018年，港交所修訂上市規(guī)則，允許為尋求在香港作第二上市的中資及國際公司設(shè)立新的第二上市渠道，推行“同股不同權(quán)”，回港上市的大門就此向中概股敞開。

2019年11月26日，阿里巴巴重新回到港交所上市，掀起了中概股回港浪潮。此后，網(wǎng)易、京東、新東方等多家中概股紛紛選擇回港上市。3月15日，汽車之家完成二次回港上市的首秀，首日收漲2.1%。據(jù)統(tǒng)計，汽車之家成為第11家回港二次上市的中概股。市場普遍預(yù)期，2021年還將繼續(xù)有數(shù)家企業(yè)躋身回港二次上市的浪潮。

為何中概股企業(yè)紛紛選擇回港二次上市呢？

獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤表示，從國際資本角度看，眾多中概股回歸和港股熱炒是國際資本看好中國市場的溢出效應(yīng)。他指出，港股上市的企業(yè)，其經(jīng)營主體和業(yè)務(wù)主要在內(nèi)地，“資本看好港股的根本原因是看好中國內(nèi)地的發(fā)展。”“香港的資金管理相對寬松，內(nèi)地的資金管理較為嚴(yán)格，在看好內(nèi)地市場的情況下，從港股入手，配置經(jīng)營主體在中國內(nèi)地的中概股企業(yè)股票，不失為一種快遞高效的選擇。”

另外，王赤坤指出，我國還沒有和美國開通交易所合作，大部分內(nèi)地投資人限于外匯的管制，無法購買美股股票，與此同時，港股通、滬股通使得內(nèi)地投資人可以配置港股，中概股回港上市，也使得內(nèi)地投資人有更多的機會參與分享這些中概股紅利。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，B站等中概股回港二次上市，一方面可以提升股票本身的流動性，另一方面也是為了對沖美股市場的不確定風(fēng)險，實現(xiàn)“備份”和風(fēng)險分散。業(yè)內(nèi)人士分析稱，面對美國資本市場的變化和國際環(huán)境的不確定性，回港上市可以豐富融資通道，規(guī)避“把所有雞蛋放在同一個籃子里”所帶來的風(fēng)險。

此外，二次上市還帶來了提振股價的效果。據(jù)統(tǒng)計，除了百勝中國之外，其他回港二次上市的新股首日都取得了上漲，首日上漲率超過90%。其中，首家回港上市的阿里巴巴首日收漲6.59%，新東方首日漲幅達(dá)14.71%，成為截至目前首日漲幅最高的回港上市新股。

王赤坤表示，內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)率先走出疫情困境，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績迅速回升，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一枝獨秀的局面。“隨著新冠疫苗的接種，疫情將會得到更加有效地控制，這些中概股的經(jīng)營業(yè)績將會更加靚麗。”

關(guān)鍵詞： 香港 上市 絕大部分 收入

責(zé)任編輯：hnmd003

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