觀點：宋清輝：中企海外并購別只想著買技術

2022-10-30 07:30:45來源：金融投資報

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中企海外并購更多的精力應放在對風險的預判和防范之上，特別是在涉及到并購海外擁有核心技術類的企業，更要慎之又慎。核心技術不一定非要砸錢買來，關鍵還在于要自主掌握核心技術。中集集團(行情000039,診股)若不是想通過收購MCI，拿到冷藏集裝箱冷機核心技術，就不會出現被對方索要高額的“分手費”這一尷尬的一幕。

■宋清輝

中國企業海外并購，要慎之又慎，千萬別賠了夫人又折兵。

10月20日晚間，中集集團發布公告稱，須向A.P.穆勒-馬士基集團（以下簡稱：馬士基集團）支付和解費用8500萬美元（約合6.09億元人民幣）。此前，中集集團公告稱，擬收購馬士基集團旗下馬士基集裝箱工業（以下簡稱：MCI）100%股權。但由于《股權購買協議》中所約定的交易先決條件不能達成，2022年8月25日，雙方決定終止本次交易。也就是說，這筆8500萬美元和解費，是中集集團并購馬士基旗下企業MCI失敗，所要付出的代價。雖然2021年，中集集團營業收入1637億元，歸母凈利潤66.7億元，但是6億元的和解費也不是一筆小數字。

這一中企失敗的海外并購，產生了諸多警示意義和深刻的教訓，那就是海外并購的不確定性太大，一定要做好充分的準備。特別是當前貿易保護主義興起，致使跨國并購不確定性大大增加，較之以往需要花費更多的研究和論證的時間。

2016年，因中國經濟增速放緩，中國企業不得通過海外擴張并購的方式拓展業務，極力開辟新利潤貢獻點。據設于香港的清暉智庫統計分析，整體而言，中國企業海外并購最主要目的在于強化核心技術、擴大市場、整合資源、優化戰略等。近年來，因為中國企業的大手筆并購，中國企業并購“覓利”腳步加速已引起發國際時常強烈關注。2008年國際金融危機后，海外資產價格大幅縮水，這給中企海外并購提供了難得的歷史機遇。在海外并購中，中國買家往往因以“土豪”的姿態提出較高的報價，而時常引發海外輿論嘩然，質疑其并購合理性的新聞不時見諸報端。實際上，多數中國企業在海外收購中并非不在意價格是否“劃算”，海外并購的最終目的，是為企業獲得更多的利潤。只要企業認為并購可以提升價值鏈分工、增強競爭力、體現企業價值，就會覺得很“劃算”，甚至就會“視金錢如糞土”。

通過海外并購，中企海外并購不但能夠全球布局，實現企業增值之目的，而且還能夠在資金和人才的分配上，比其它企業具備更大的優勢。不過，在已知的中企海外并購案例中，中企往往因為其介入進行中的并購交易的所謂“搶親”模式而備受指責，有人認為這是中企自信的表現，也有人認為這是中企對其前期調查不自信所造成的。

在筆者看來，中企海外并購有一個鮮明的特點，就是資金實力很雄厚但是摩擦不斷，這也是導致中國企業海外收購成功率僅三分之一的重要因素。可見，中企海外并購僅僅憑借充裕的資金也并非易事。同時，中企憑借大規模投資進入全球市場的行為，也引發越來越大的擔憂。如在部分中企并購交易中，中企會被競爭對手無端地指責存在中國政府背景、安全威脅、管理缺陷或交易時間不確定性等情況，這種風險在中企身上表現尤為突出。雖然海外收購能夠助推中國金融全球化，但走向世界的中國企業引發的政治性、安全威脅等風險，已經成為中企海外并購的新常態。

根據過往經驗，部分中國企業通過海外收購，已經成功地實現轉型，其業績也取得了超預期的表現，這意味著海外收購有利于拓展企業的業務規模，符合中國經濟走出去和資本輸出的戰略。當然，海外并購不乏失敗的例子，如上述因終止購買MCI，中集集團需支付8500萬美元和解費，便是最新的一例。筆者認為，中企海外并購其成功與否，取決于收購標的質量、價值觀是否協同以及收購之后如何進行業務融合等方面。此外，海外并購不當，還將面臨商譽減值風險。若標的資產未來經營狀況不達預期，則交易形成的商譽將存在較高減值風險，而商譽減值將直接減少中企的當期利潤。

總體來看，中企通過海外展開大規模的并購，雖然不但可以助力企業向價值鏈高端躍升，而且在一定程度上可以改變世界經貿格局。可以預見，未來會有更多的中國企業選擇并購來作為企業發展的“捷徑”。

從宏觀層面而言，中國企業通過海外并購方式強勢進入全球市場，亦符合中國經濟“走出去”的發展戰略，一方面有助于拓展國際市場，另一方面也有助于企業做大做強。不過，中企海外并購更多的精力應放在對風險的預判和防范之上，特別是在涉及到并購海外擁有核心技術類的企業，更要慎之又慎。要知道，核心技術不一定非要砸錢買來，關鍵還在于要自主研發創新，自主掌握核心技術。中集集團若不是想通過收購MCI，拿到冷藏集裝箱冷機核心技術，以此補齊產業鏈短板，就不會出現被對方索要高額的“分手費”這一尷尬的一幕。因此，不難發現，海外收購并非“萬靈丹”，仍面臨著諸多考驗。如果中國企業只是在營銷和渠道上勝出，不掌握核心技術，海外并購的好光景也可能是暫時的。

關鍵詞：海外并購

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