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疫情對CPI、PPI的影響正在逐步顯現(xiàn)

2020-03-13 10:20:21來源：證券時報(bào)  

從PPI方面看，2019年P(guān)PI同比變動呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，基數(shù)效應(yīng)同樣為今年P(guān)PI同比變動呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢創(chuàng)造了條件。

國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份CPI同比上漲5.2%、環(huán)比上漲0.8%，PPI同比下降0.4%、環(huán)比下降0.5%。從數(shù)據(jù)來看，新冠肺炎疫情的影響正在逐步顯現(xiàn)，并且總體來看全年CPI和PPI同比走勢也會受到疫情影響，具體表現(xiàn)為CPI同比變動下滑的斜率將可能放緩或者延期，PPI同比變動上行的斜率在延期后將可能變陡，全年CPI同比上漲幅度可能有所提高。疫情同時影響供給和需求兩端，也增加了其對CPI、PPI影響的復(fù)雜程度。

疫情對CPI、PPI的影響正在逐步顯現(xiàn)。從CPI方面看，去年春節(jié)在2月而今年2月是春節(jié)后的首月，今年2月CPI同比上漲仍然較高，意味著春節(jié)錯位效應(yīng)并沒有明顯體現(xiàn)。2月作為春節(jié)后的首個月份，CPI總體受春節(jié)錯位以及物價(jià)下降影響，一般環(huán)比上漲幅度較低，但今年2月CPI環(huán)比上漲0.8%，遠(yuǎn)高于類似年份平均水平。疫情對CPI的影響還存在結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，CPI分項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)也不同于以往。如食品煙酒項(xiàng)同比上漲明顯，尤其是以豬肉為代表的畜肉、鮮菜價(jià)格上漲明顯。這主要是由于，為應(yīng)對疫情多地采用封城封路措施，物流交通受到較大影響，人力短缺加大消費(fèi)品配送難度，居民對生活必需品的需求不僅沒有明顯下降，反而出于“居家避險(xiǎn)”等方面考慮囤購商品，供求對接不暢通導(dǎo)致價(jià)格上漲。生活必需品價(jià)格上漲也引發(fā)了城鄉(xiāng)CPI差距進(jìn)一步擴(kuò)大，農(nóng)村CPI同比增長比城市高出1.5個百分點(diǎn)。居民外出減少等導(dǎo)致交通、家庭服務(wù)、服裝、衣著等項(xiàng)目的價(jià)格同比和環(huán)比下跌明顯或漲幅縮小。另外，教育文化和娛樂項(xiàng)價(jià)格的季節(jié)性特點(diǎn)卻沒有呈現(xiàn)。正常情況下春節(jié)是旅游旺季，春節(jié)后首個月旅游項(xiàng)價(jià)格環(huán)比會大幅下跌，而教育在春節(jié)后也會隨春季開學(xué)季的到來而環(huán)比明顯上漲，但受春節(jié)期間旅游大幅下跌，以及春節(jié)后各地延遲開學(xué)影響，教育文化和娛樂項(xiàng)價(jià)格變動的季節(jié)性特點(diǎn)并未呈現(xiàn)。

從PPI方面看，疫情影響下企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)延后，需求較弱導(dǎo)致PPI同比和環(huán)比均明顯下降，同比結(jié)束了連續(xù)3個月的回升趨勢。這方面最突出的表現(xiàn)是，與生活資料相比，生產(chǎn)資料價(jià)格的大幅下降成為PPI同比轉(zhuǎn)負(fù)的主要拖累項(xiàng)。在PPI分項(xiàng)中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降1%，影響PPI總水平下降約0.74個百分點(diǎn)，而生活資料價(jià)格同比上漲1.4%，影響PPI總水平上漲約0.38個百分點(diǎn)。環(huán)比數(shù)據(jù)也是如此，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下降0.7%，影響PPI總水平下降約0.51個百分點(diǎn)，生活資料價(jià)格環(huán)比持平。這種情況出現(xiàn)的主要影響因素在于，新冠肺炎病毒傳染性較強(qiáng)，各地尤其是疫情嚴(yán)重地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)延后，并且2月份上游企業(yè)庫存較高，復(fù)工復(fù)產(chǎn)率總體高于中下游企業(yè)，在總體需求較弱的情況下中下游企業(yè)需求更弱。與此同時，國際原油市場價(jià)格下降影響國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格等，也是重要的影響因素。

就后續(xù)情況看，疫情將對CPI、PPI同比走勢有明顯的影響。總體而言，CPI同比變動下滑的斜率將可能放緩或者延期，而PPI同比變動上行的斜率在延期后將可能變陡。

從CPI方面看，2019年受豬肉價(jià)格同比大幅上漲等因素影響，當(dāng)年CPI同比變動呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，下半年尤其是第四季度CPI同比處于較高位置。雖然2019年CPI同比高增長具有明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，但前低后高的基數(shù)效應(yīng)有助于今年CPI同比變動呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。政府多次出臺政策恢復(fù)生豬生產(chǎn)，豬肉價(jià)格較高導(dǎo)致CPI同比高增長的情況也會逐步得到緩解。疫情雖然總體上難以改變CPI同比前高后低的態(tài)勢，但由于其從供給和需求兩方面影響經(jīng)濟(jì)，CPI同比變動下降的時間會延后，下滑的斜率也會變緩。2月的CPI同比數(shù)據(jù)中已經(jīng)有所體現(xiàn)，作為春節(jié)后首個月份并且存在春節(jié)錯位因素，但2月CPI同比變動依然處于高位，主要是疫情影響了供給和需求，如供給端的調(diào)運(yùn)受阻等，需求端居民應(yīng)對疫情而短期囤貨等，造成供給和需求的不匹配，進(jìn)而導(dǎo)致CPI同比變動下滑的時間延后。就后續(xù)情況而言，雖然目前疫情防控呈現(xiàn)向好的趨勢，但疫情結(jié)束后前期被壓抑的消費(fèi)會部分釋放，尤其是報(bào)復(fù)性反彈也會增加對非生活必需品的需求，從而對CPI起到托舉作用，導(dǎo)致CPI同比變動下降的斜率放緩。這兩方面的影響決定了，疫情將有可能導(dǎo)致全年的CPI同比增長有所提高。

從PPI方面看，2019年P(guān)PI同比變動呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，基數(shù)效應(yīng)同樣為今年P(guān)PI同比變動呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢創(chuàng)造了條件，疫情的出現(xiàn)將會進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢。疫情對我國短期經(jīng)濟(jì)具有明顯的沖擊，目前看第一季度會受到較大影響，由此讓實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，穩(wěn)增長面臨更大的壓力。在疫情有效控制且經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常后，尤其是第三、四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)相對前兩個季度會有較高的增長，企業(yè)對各項(xiàng)工業(yè)品的需求將明顯增加，從而推動PPI同比變動上升。從國際方面看，疫情對PPI的影響相對較為復(fù)雜。一方面，受疫情影響全球經(jīng)濟(jì)面臨更大的下行壓力，對石油需求較低決定了國際油價(jià)明顯大幅上漲的可能性不大。我國作為石油進(jìn)口國，這有助于穩(wěn)定國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本，從成本端對PPI同比變動提高有抑制作用。另一方面，因?yàn)橐咔閷?dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)鏈面臨斷供壓力，尤其我國疫情爆發(fā)早于海外以及我國疫情得到有效控制而海外疫情仍然快速蔓延的情況下，國內(nèi)企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)可能面臨進(jìn)口原材料或中間產(chǎn)品供應(yīng)不足的問題，從成本端推動PPI同比變動提高。總體而言，目前地產(chǎn)、基建等較為疲弱，國際石油等大宗商品價(jià)格下跌傳導(dǎo)至國內(nèi)有可能導(dǎo)致接下來工業(yè)品價(jià)格下跌，以及2019年同期PPI基數(shù)較高等因素決定了PPI短期內(nèi)仍然有下行壓力，PPI同比變動的低點(diǎn)大概率出現(xiàn)在第二季度。

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