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民生證券：給予分眾傳媒買入評級

2023-08-13 14:14:14來源：證券之星  

民生證券股份有限公司易永堅近期對分眾傳媒(002027)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：業(yè)績良好恢復，關注行業(yè)景氣回升釋放利潤彈性》，本報告對分眾傳媒給出買入評級，當前股價為7.27元。


(資料圖)

分眾傳媒(002027)

分眾傳媒發(fā)布2023年半年報。1）2023H1營收55.17億元，yoy+13.69%；歸母凈利潤22.31億元，yoy+59.00%（業(yè)績預告21.5~22.8億元）。2）Q2營收29.42億元，yoy+53.79%；歸母凈利潤12.90億元，yoy+171.80%（業(yè)績預告12.09~13.39億元）。3）23H1經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額34.32億元，yoy+28.21%。

業(yè)績符合預期，樓宇廣告業(yè)務受益于行業(yè)需求回暖。整體業(yè)績表現(xiàn)符合預期，利潤處于業(yè)績預告中值以上區(qū)間。分業(yè)務來看：上半年樓宇媒體收入51.33億元，yoy+15.21%；影院媒體收入3.76億元，yoy-3.80%。受益于線下樓宇廣告需求回暖，上半年梯媒業(yè)務恢復顯著；目前影院暑期檔復蘇優(yōu)于上半年，關注下半年公司影院媒體業(yè)務恢復帶來增量。

成本管控穩(wěn)定，經(jīng)營杠桿釋放利潤。1）營業(yè)成本管控穩(wěn)定，上半年同比下降0.10%；毛利率63.97%（同比+5.36pct）。2）銷售/管理/研發(fā)費用率分別為18.62%/3.78%/0.60%，同比+0.15pct/-2.15pct/-0.24pct。3）上半年投資凈收益2.22億（同減0.25億）；公允價值變動凈收益0.28億元（上年同期-0.82億元）；資產(chǎn)減值-0.13億（上年同期0.16億元），信用減值0.54億（上年同期-3.88億）。

電梯點位穩(wěn)步增長。1）截至7月31日，電梯電視點位合計94.4萬臺，較2022年末的86.8萬臺增長8.8%，其中一線/二線/三線及以下/境外分別增長8.7%/9.1%/3.8%/12.1%；2）電梯海報187.8萬臺，較2022年末的182.2萬臺增長4.9%，其中一線/二線/三線及以下/境外分別變化+2.4%/+0.8%/-1.5%/+50%。

消費品客戶23H1占比進一步提升。上半年消費品行業(yè)貢獻收入比例繼續(xù)提升，達到57.18%（同比+8.13pct），互聯(lián)網(wǎng)/房產(chǎn)家居占比分別達到11.04%/3.73%，同比-2.59pct/-3.97pct。

投資建議：我們認為，公司的高壁壘&行業(yè)格局均得以維持，隨著經(jīng)濟的不斷復蘇，下游廣告需求回暖，公司的業(yè)績彈性有望得到體現(xiàn)，預計公司2023-25年歸母凈利潤分別為47.33/60.28/69.49億元，對應PE分別為22x/17x/15x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：1）宏觀經(jīng)濟變化對廣告行業(yè)的影響，倘若經(jīng)濟復蘇不及預期，則廣告行業(yè)修復承壓；2）公司應收賬款管控不嚴帶來的壞賬損失；3）行業(yè)競爭加劇；4）社區(qū)媒體形態(tài)更換，以梯媒為主的社區(qū)媒介被其他媒介取代。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券馬笑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.57%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利48.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為8.64。

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責任編輯：hnmd003

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