王青：9月LPR未變，不會改變企業貸款利率下行態勢

2020-09-21 15:57:05來源：中新經緯

中新經緯客戶端9月21日電題：《王青：9月LPR未變，不會改變企業貸款利率下行態勢》

作者王青（東方金誠首席宏觀分析師）

9月21日，全國銀行間同業拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.85%，上月為3.85%；5年期以上品種報4.65%，上月為4.65%。

一、9月LPR報價不變，符合市場預期

首先，本月15日1年期MLF招標利率保持不變，表明本月LPR報價的參考基礎未發生變化。其次，8月以來以DR007為代表的市場資金利率中樞小幅抬升，銀行同業存單發行利率上行幅度較大。由此，盡管這段時間銀行結構性存款、大額存單等負債成本有所下調，但銀行平均邊際資金成本仍有一定上行壓力，報價行下調9月LPR報價加點的動力不足。

二、“緊貨幣”出現緩和跡象，后期LPR報價有望恢復下調

截至9月18日，本月以DR007為代表的短期市場利率水平較8月同期基本持平。預計9月DR007均值大體上會保持在2.2%的政策利率（央行7天期逆回購利率）水平附近，不會較上月均值（2.19%）進一步大幅上行。這意味著短期流動性持續收緊過程進入尾聲。

我們同時注意到，在9月15日央行加量續作MLF之后，中長期限SHIBOR（3M/6M/9M）連續三個交易日小幅走低，各期限同業存單發行利率也在整體下行。以上走勢均為5月初以來首次出現，或顯示銀行體系中長期流動性持續收緊過程出現拐點跡象。這意味著繼短期市場利率在8月升至政策利率水平附近后，9月中長期市場利率也可能已接近頂部區域。

由此，若短期及中長期市場利率調整到位，5月中下旬以來的“緊貨幣”過程或將告一段落，接下來銀行平均邊際資金成本上行壓力有望獲得實質性緩解，不排除在結構性存款“量價齊跌”等因素帶動下，銀行平均邊際資金成本轉而出現邊際下行的可能性。這樣來看，即使未來MLF操作利率保持不動，銀行也可能小幅下調LPR報價加點，改變自去年9月以來MLF利率與1年期LPR報價點差固定在90個基點的局面，進而觸發1年期LPR報價小幅下行。

另外，考慮到四季度銀行貸款增速不減，政府債券凈融資同比大幅上升，以及四季度銀行壓降結構性存款任務仍然很重，銀行中長期性流動性需求較大。若這一態勢對實體經濟寬信用產生明顯的拖累效應，作為重要的儲備性政策之一，四季度降準窗口有可能再度打開。這也是引導未來LPR報價恢復下調的一個潛在因素。

三、企業貸款利率下行趨勢將會延續

當前銀行新發放的企業貸款已全面轉向LPR定價，即“企業貸款利率=LPR報價+加點”。由此，LPR報價走向不可避免地會對企業貸款利率產生直接影響。不過我們判斷，近期LPR報價未做下調，不會改變今年以來企業貸款利率持續下行態勢，預計四季度企業一般貸款加權平均利率有望比三季度再下行10個基點左右――若四季度LPR報價恢復小幅下調，企業融資成本下行幅度也會相應加大。

上半年企業貸款利率下行主要受以MLF招標利率為代表的政策利率較大幅度下調、進而帶動LPR報價同等幅度下行帶動。下半年，企業融資成本下降則主要由金融向實體經濟讓利驅動，即企業貸款利率定價中的“加點”部分會有明顯壓縮。數據顯示，今年前7個月金融部門已為市場主體減負8700多億元（其中降低利率減負4700億元），基本符合全年1.5萬億元的序時進度。這也意味著接下來包括企業一般貸款利率下行在內的金融讓利強度不會削弱，實體經濟“融資貴”問題有望繼續緩解。（中新經緯APP）

王青

關鍵詞：王青：9月LPR未變

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