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生產仍較穩健通脹態勢溫和——海通宏觀周報

2020-10-19 01:16:23來源：姜超宏觀債券研究

生產仍較穩健，通脹態勢溫和——海通宏觀周報

（陳興、宋瀟、應鎵嫻、侯歡）

概要：

宏觀專題：新消費，正當時！——“十四五”前瞻系列之二
新消費：消費行業的“互聯網+”。新消費的“新”主要來自現代信息技術對于消費的升級改造，也因此給消費行業帶來深刻變化。一是消費場景的轉變。過去的消費活動僅僅發生在線下，而互聯網的興起使得線上消費成為可能。但新消費并非僅是線下向線上的單向轉移，而是二者更深層次的融合。此外，新消費背景下，服務類消費也能夠在線上實現。二是消費信息的擴容。由于互聯網具有傳統線下消費難以比擬的信息量，使消費者對于廣告和品牌變得愈發依賴，并促使直播帶貨的興起。三是支付方式的轉變。信息化時代更便捷的移動支付方式普及，為新消費的蓬勃發展也提供了有利條件。
新消費迎政策風口，兼具經濟社會效益。近期關于新消費的政策措施頻頻出臺。之所以政策層面對于新消費愈發重視，除了對疫情“免疫”的因素外，還和它兼具經濟效益和社會效益有關。首先，相比于傳統消費，新消費有著更快的發展速度，對于經濟增長的拉動作用也更強。其次，新消費的發展擴大了對于企業創新活動的需求。再次，新消費為勞動者提供大量就業崗位的同時，由于用工方式靈活，對于特殊群體就業也更為友好。最后，新消費還是鄉村振興的新抓手，有利于城鄉之間收入分配差距的縮小。
新消費潛力雖可期，短板須補齊。新消費在發展過程中仍有一些短板需要去補足。首先，縣域網上零售額的占比有待提升，促進新消費發展應注重激發下沉市場的消費潛力。其次，為了滿足新消費的快速發展，以5G為代表的基礎設施需同步跟進。再者，當前中國的物流成本偏高，且冷鏈運輸是薄弱環節。未來應通過優化現代物流體系布局，加強冷鏈運輸能力建設。最后，還應鼓勵企業加強創新投入，著重提高商品和服務的質量。
一周掃描：
海外：美國失業人數回升，IMF上調全球經濟增長預期。截至10月10日當周，美國首次申請失業救濟人數環比上升5.3萬至89.8萬。特朗普希望刺激方案規模超1.8萬億美元，麥康奈爾稱共和黨不支持。IMF上調了2020年全球經濟增速預期0.8個百分點至-4.4%。德國聯邦銀行發布報告指出，隨著新冠疫情進一步發展，德國企業破產和信貸違約情況可能大幅增加。
經濟：生產仍較穩健。9月五大、百家龍頭房企地產銷量增速分別為29.6%、29.7%，10月前14天35城地產銷量增速回落至-9.7%。9月中汽協、乘聯會乘用車銷量增速分別為8.2%、7.3%，10月前11天乘聯會乘用車批發、零售銷量增速分別為-5%、21%，較9月一降一升。上周全國高爐開工率小幅回落至68.2%，樣本鋼廠鋼材產量增速下滑至3.6%，指向生產仍較穩健。
物價：通脹態勢溫和。10月以來豬肉價格明顯回落，蔬菜價格有所下滑，而水果價格出現回升，預計10月CPI同比繼續回落至0.9%。10月以來國際油價小幅回落，國內煤價回升、鋼價平穩，預計10月PPI同比小幅回落至-2.3%。整體來看，當前通脹態勢溫和，不會對貨幣政策形成制約。
流動性：貨幣維持中性。上周貨幣利率回升，R001均值上行至1.91%，R007均值上行至2.29%。上周公開市場凈投放資金1900億元，美元指數上漲，人民幣對美元匯率基本平穩。央行召開第三季度金融統計數據發布會表示，貨幣政策堅持穩健取向不變，維護正常貨幣政策空間。這意味著貨幣政策基調不改，仍將維持中性。
政策：加強量子科技發展。中央政治局舉行第二十四次集體學習，提出加強量子科技發展戰略謀劃和系統布局。中國人民銀行決定自20年10月12日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。國常會通過《新能源汽車產業發展規劃》，提出21年起，國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域新增或更新公共領域車輛，新能源汽車比例不低于80%。

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1.海外：美國失業人數回升，IMF上調全球經濟增長預期

1.1美國失業人數回升

美國失業人數回升。上周四，美國勞工部15日公布的數據顯示，在截至10月10日的一周，美國首次申請失業救濟人數環比上升5.3萬至89.8萬，扭轉了此前1個多月持續下滑的態勢。

刺激協議談判陷僵局。上周四，美國總統特朗普表示，將把新一輪刺激法案的規模提高至高于此前提出的1.8萬億美元水平。但該要求遭到參議院多數黨領袖麥康奈爾的反對，稱這不會得到共和黨議員的支持。麥康奈爾則計劃下周安排參議院就一個規模約5000億美元的刺激方案進行投票。

1.2 IMF上調全球經濟增長預期

IMF上調全球經濟增長預期。上周二，IMF在最新的《世界經濟展望》中提出，許多經濟體在走出“大封鎖”后，經濟復蘇的步伐快于預期。相比今年6月時做出的預測，IMF小幅上調了2020年全球經濟增速預期0.8個百分點至-4.4%。其中，中國預計將成為今年唯一實現經濟正增長的主要經濟體。

德企業破產或大幅增加。德國聯邦銀行發布的金融穩定評估報告指出，隨著新冠疫情進一步發展，德國企業破產和信貸違約情況可能大幅增加。報告預計，2021年初，德國季度破產企業數量可能增至6000多家，其中制造業企業生存形勢尤為嚴峻。

2.國內經濟：生產仍較穩健

2.1需求好壞參半

地產銷售回落，汽車零售走強。9月五大、百家龍頭房企地產銷量增速分別為29.6%、29.7%，10月前14天35城地產銷量增速回落至-9.7%，主要受一二線城市所拖累。9月中汽協、乘聯會乘用車銷量增速分別為8.2%、7.3%，10月前11天乘聯會乘用車批發、零售銷量增速分別為-5%、21%，較9月一降一升。

2.2生產仍較穩健

高爐開工小幅回落，鋼材產量增速下滑。上周全國高爐開工率小幅回落至68.2%，但仍處年內高位。樣本鋼廠鋼材產量增速下滑至3.6%，指向生產仍較穩健。

3.物價：通脹態勢溫和

3.1 9月CPI回落

9月CPI環比上漲0.2%，受去年高基數影響，同比回落至1.7%。食品方面，生豬生產恢復、供給增加帶動豬價由漲轉降，鮮菜價格受季節因素及部分地區降雨影響繼續上漲，鮮果價格受節日等因素影響也有所上漲，9月食品CPI環比上漲0.4%。非食品方面，文娛消費逐步恢復帶動電影票價上漲，新學期開學使得教育服務價格上漲，9月非食品CPI環比上漲0.2%。

3.2預測10月CPI續降

10月以來豬肉價格明顯回落，蔬菜價格有所下滑，而水果價格出現回升。供需矛盾緩解下豬價或繼續下跌，疊加去年同期高基數影響，預計10月CPI同比繼續回落至0.9%，其中食品CPI同比下滑至3.7%，非食品CPI回升至0.2%。

3.3預測10月PPI回落

10月以來國際油價小幅回落，國內煤價回升、鋼價平穩，我們預計短期PPI仍面臨震蕩局面，10月PPI同比小幅回落至-2.3%。

3.4通脹態勢溫和

生豬存欄同比的持續回升將明顯緩解豬肉供給壓力，豬價預計呈現高位回落態勢，食品價格走弱將帶動年內CPI同比繼續回落。盡管PPI短期仍面臨海外疫情反復和油價下跌的壓力，但中長期看，國內外經濟持續復蘇下，PPI同比仍趨回升。整體來看，現階段貨幣政策與整體通脹關聯度降低，且當前通脹態勢溫和，不會對貨幣政策形成制約。

4.流動性：貨幣維持中性

4.1貨幣利率回升

上周貨幣利率回升。R001均值上行10bp至1.91%，R007均值上行14bp至2.29%。DR001均值上行5bp至1.84%，DR007均值上行5bp至2.1%。

4.2央行投放資金

上周央行逆回購操作投放資金1000億元，到期回籠資金2100億元，MLF投放5000億元，到期2000億元，公開市場凈投放資金1900億元。

4.3匯率基本穩定

上周美元指數上漲，人民幣對美元匯率基本穩定，在岸人民幣穩定在6.7，離岸人民幣略降至6.7。

4.4貨幣維持中性

上周央行召開第三季度金融統計數據發布會表示，貨幣政策堅持穩健取向不變，維護正常貨幣政策空間。下一階段將根據形勢變化，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，這意味著貨幣政策基調不改，仍將維持中性。同時，央行表示“應當允許宏觀杠桿率階段性上升，擴大對實體經濟的信用支持”，因而暫時也無需擔憂貨幣政策整體收緊。

5.政策：加強量子科技發展

加強量子科技發展。中共中央政治局舉行第二十四次集體學習，提出加強量子科技發展戰略謀劃和系統布局。要保證對量子科技領域的資金投入，同時帶動地方、企業、社會加大投入力度。要加大對科研機構和高校對量子科技基礎研究的投入。另外，統籌基礎研究、前沿技術、工程技術研發，培育量子通信等戰略性新興產業，搶占量子科技國際競爭制高點，構筑發展新優勢。

下調外匯風險準備金率。中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。下一步，中國人民銀行將繼續保持人民幣匯率彈性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

促進新能源汽車產業發展。近期國務院常務會議通過《新能源汽車產業發展規劃》，提出要加強充換電、加氫等基礎設施建設，加快形成快充為主的高速公路和城鄉公共充電網絡。要加大對公共服務領域使用新能源汽車的政策支持。2021年起，國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領域車輛，新能源汽車比例不低于80%。

6.日歷：聚焦10月中旬數據

關鍵詞：通脹海通宏觀

責任編輯：hnmd003