首頁(yè) > 要聞 > 正文

板藍(lán)根上熱搜，香雪制藥“蹭”熱度!單憑概念炒作難撐企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)

2020-10-20 20:13:57來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊  

紅周刊 記者 | 王立峰

上周五，也就是10月16日早間，受到鐘南山院士板藍(lán)根投注于抑制新冠病毒這一說(shuō)法的影響，A股市場(chǎng)掀起了板藍(lán)根炒作熱，涉及板藍(lán)根的上市公司股價(jià)普遍大漲。其中，香雪制藥上漲20%，白云山上漲10.01%，雙雙收獲漲停。

多家媒體披露的信息顯示，上周五許多藥店板藍(lán)根相關(guān)藥品出現(xiàn)斷貨，銷售一空。香雪制藥不失時(shí)機(jī)的推送了一則消息，其營(yíng)銷負(fù)責(zé)人17日早間向媒體透露，目前，公司板藍(lán)根庫(kù)存已經(jīng)清空，提貨需求較平時(shí)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。兩則消息疊加在一起，刺激了香雪制藥的股價(jià)飆升。

不過(guò)，單靠板藍(lán)根撐不起這家公司的未來(lái)。

板藍(lán)根斷貨信息刷屏之后，概念股面臨回調(diào)壓力。這其中，香雪制藥面臨的壓力很可能會(huì)是最大的。由于其直接來(lái)自板藍(lán)根的營(yíng)收占比并不高，且對(duì)防疫用品營(yíng)收依賴過(guò)大，這家公司需要解釋投資者的質(zhì)疑：如果沒(méi)有疫情，如果沒(méi)有板藍(lán)根，它的業(yè)績(jī)還能不能這么好？

香雪制藥一周前公布的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比大漲50-70%，取中位數(shù)，大概是1.48 億元，去年同期僅為9200萬(wàn)元。

看上去不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，再加上板藍(lán)根的缺貨，導(dǎo)致了這家公司市值的不斷攀升。香雪制藥的股價(jià)一度上漲至14.48元，2017年以來(lái)新高，總市值一度逼近100億元。

投資者可能興奮過(guò)頭了。單靠板藍(lán)根撐不起這家公司的未來(lái)。此外，看上去大漲的前三季度業(yè)績(jī)面臨多重壓力，單獨(dú)從三季度來(lái)看，業(yè)績(jī)同比下滑80%，疲軟的業(yè)績(jī)可能才是這家公司的真實(shí)基本面。研發(fā)費(fèi)用過(guò)低也限制這家公司未來(lái)的想象空間。

板藍(lán)根撐不起這家公司的未來(lái)

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，香雪制藥的業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自三大系列產(chǎn)品，分別是中藥材、抗病毒顆粒、防護(hù)用品，分別貢獻(xiàn)營(yíng)收的35%、16%以及14%，合計(jì)占比約為65%。原來(lái)對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)占比約為10%的橘紅顆粒，今年中報(bào)中，香雪制藥沒(méi)有披露其具體營(yíng)收金額以及業(yè)務(wù)占比。假定橘紅顆粒的收入規(guī)模維持去年水平，其占營(yíng)收的比重不足7%。

香雪制藥直接來(lái)自于板藍(lán)根的業(yè)務(wù)收入一年不過(guò)2300萬(wàn)元，占營(yíng)收的比重連1%（2019年數(shù)據(jù)）都不到，另外其抗病毒顆粒中含有板藍(lán)根成分的多少，公司未披露詳細(xì)信息。這一數(shù)據(jù)與另外一家銷售板藍(lán)根的藥企白云山無(wú)法相提并論。白云山發(fā)布的澄清公告顯示，其2019年來(lái)自于板藍(lán)根相關(guān)業(yè)務(wù)收入達(dá)15個(gè)億。

對(duì)于這次刷屏的板藍(lán)根，鐘南山院士的原文表述是，白云山復(fù)方板藍(lán)根顆?！熬哂畜w外抑制藥效”，這距離最后被證明有治療效果還差十萬(wàn)八千里。白云山此后也發(fā)布了澄清公告，其指出，有關(guān)媒體報(bào)道所涉及的相關(guān)結(jié)論只是針對(duì)本公司合營(yíng)企業(yè)白云山和黃公司復(fù)方板藍(lán)根顆粒開展的抗新型冠狀病毒體外篩選的實(shí)驗(yàn)結(jié)果，后續(xù)將開展進(jìn)一步工作，相關(guān)工作尚存在一定的不確定性。

這種不確定性同樣適用于香雪制藥。

從產(chǎn)銷的角度，也不支撐業(yè)績(jī)大幅上漲的判斷。影響醫(yī)藥公司營(yíng)收的因素不外乎兩個(gè)，分別是價(jià)格與銷量。百度百科顯示，板藍(lán)根種植上并無(wú)特殊要求，適應(yīng)性較強(qiáng)。這意味著，即使板藍(lán)根最終被證明治療有效，也很難因?yàn)楫a(chǎn)銷瓶頸出現(xiàn)價(jià)格的過(guò)度上漲。因疫情被控制，銷量方面也難以持續(xù)大規(guī)模放量?？傊?，板藍(lán)根方面營(yíng)收上的天花板是顯著可見(jiàn)的。

這意味著，投資者指望香雪制藥依靠板藍(lán)根打一場(chǎng)漂亮的業(yè)績(jī)戰(zhàn)，這個(gè)愿望至少短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。

三季度疲軟的業(yè)績(jī)

香雪制藥三季度交出了一份看上去靚麗的業(yè)績(jī)，按照中位數(shù)預(yù)計(jì)，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%，大約1.48億。

這實(shí)際上是一組尷尬的數(shù)據(jù)。60%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)際上主要是上半年兌現(xiàn)的，三季度則是大幅下滑的。香雪制藥的公告顯示，其三季度業(yè)績(jī)同比大幅下滑80%（中位數(shù)預(yù)計(jì)），其預(yù)計(jì)三季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)363萬(wàn)元~1089萬(wàn)元，去年同期為3629萬(wàn)元。

驅(qū)動(dòng)這家公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素是疫情防控藥品及用品的銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。受益于防護(hù)用品的大爆發(fā)，香雪制藥上半年確認(rèn)了2.59億元的收入；此外，來(lái)自抗病毒顆粒方面的收入也實(shí)現(xiàn)了2.88億元，相比去年同期翻了一倍，受益于此，香雪制藥的營(yíng)收上半年同比增長(zhǎng)了37%。

但是，隨著中國(guó)境內(nèi)新冠疫情被逐步控制住，香雪制藥的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)失去了動(dòng)力。三季度業(yè)績(jī)的大幅滑坡，很可能只是未來(lái)業(yè)績(jī)從高速增長(zhǎng)回歸平淡的一個(gè)初步預(yù)演。疫情發(fā)生之前，香雪制藥的營(yíng)收增速?gòu)?013年的超過(guò)50%，逐步回落到去年的11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)則呈現(xiàn)大幅震蕩，同時(shí)整體增速呈下滑的局面。

研發(fā)費(fèi)用較低制約公司未來(lái)

另外一個(gè)對(duì)于香雪制藥的估值產(chǎn)生重大不利的因素在于其極低的研發(fā)費(fèi)用。2019年，香雪制藥研發(fā)支出占其營(yíng)收的比重僅為3.98%。較低的研發(fā)費(fèi)用開支，制約其創(chuàng)新與業(yè)務(wù)前景。

醫(yī)藥行業(yè)實(shí)際屬于創(chuàng)新性質(zhì)較強(qiáng)的行業(yè)，依賴研發(fā)支出。行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)藥公司通常都會(huì)對(duì)研發(fā)格外重視，并將其營(yíng)收中相當(dāng)可觀的部分用于研發(fā)開支。以恒瑞醫(yī)藥為例，過(guò)去五年，這家公司都會(huì)將其營(yíng)收的13%的部分用于研發(fā)支出。復(fù)星醫(yī)藥這兩年也在加大研發(fā)費(fèi)用的支出，過(guò)去兩年，其用于研發(fā)的支出占營(yíng)收的比重均超過(guò)了10%。

香雪制藥采取了與恒瑞醫(yī)藥等不一樣的保守策略，其寧愿將更多的資金用于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，研發(fā)總是有風(fēng)險(xiǎn)的，萬(wàn)一失敗呢？以2019年為例，香雪制藥用于廣告方面的開支是2.12億元，是同期研發(fā)支出的兩倍。對(duì)比來(lái)看，行業(yè)龍頭恒瑞醫(yī)藥幾乎不依賴廣告宣傳。

研發(fā)支出的多寡，體現(xiàn)了公司對(duì)于創(chuàng)新科技的重視程度，也將最終決定一家公司在行業(yè)內(nèi)的地位。依靠一些傳統(tǒng)中成藥產(chǎn)品，如化橘紅、黨參、黃芪、抗病毒顆粒等，可以短時(shí)間維持業(yè)績(jī)，但是業(yè)務(wù)天花板比較明顯。香雪制藥上市以來(lái)逐漸低迷的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈沁@一結(jié)論的最好注解。

借助疫情業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)后，香雪制藥三季度重歸平淡。接下來(lái)，香雪制藥的希望就都寄托在Athenex身上了。根據(jù)香雪制藥與Athenex的協(xié)議，其用于治療轉(zhuǎn)移性乳腺癌的口服紫杉醇已經(jīng)于今年9月向美國(guó)FDA提交新藥申請(qǐng)；另外一款新藥TCR-T 新藥研發(fā)項(xiàng)目在美國(guó)獲得藥物臨床試驗(yàn)許可，但是未來(lái)能否研發(fā)成功，最終能否成功上市，上市以后是否能夠取得預(yù)期的市場(chǎng)效果，都還存在不確定性。投資者現(xiàn)在就開始押注香雪制藥的前景，可能還是早了點(diǎn)。

一通炒作過(guò)后，板藍(lán)根類上市公司股價(jià)呈現(xiàn)“冷靜”現(xiàn)象。本周一，白云山收跌3.28%，香雪制藥高開低走，股價(jià)一度大漲12.34%，收盤僅上漲3.96%，收于13.4元，總市值89億元。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）


關(guān)鍵詞： 板藍(lán)根上熱搜，香雪制

責(zé)任編輯：hnmd003

相關(guān)閱讀

推薦閱讀