中泰宏觀：水泥鋼鐵漲價資金面趨緊張

2020-11-15 16:49:04來源：金融界網站

摘要

1、下游：商品房銷售同比轉負，乘用車零售同比回升。30大中城市商品房成交面積同比轉負。土地規劃建筑面積同比降幅增大，溢價率上升。地產商拿地意愿仍弱，土地市場持續冷清，未來地產投資也將趨于下行。乘用車銷售同比回升，今年以來，新能源車和豪華車銷量持續高增，車市持續回暖或更多反映政策補貼以及高收入群體的購車需求，預期車市未來仍將保持平穩。票房收入持續降低，電影市場仍較低迷，服務類消費需求仍然較弱。

2、中游：粗鋼日均產量環比下降，焦爐生產率環比降幅擴大。10月下旬粗鋼產量環比下降。需求端仍然較弱，加上秋冬季節環保政策、鋼企效益下滑等可能性，未來或面臨一定的減產壓力。焦爐生產率環比降幅擴大，大中小型焦化廠開工率分化仍存。本周全國水泥價格環比漲幅收窄。化工品價格漲幅收窄，滌綸POY的庫存天數與上周持平，而聚酯切片的庫存天數有所回落。

3、國際油價大漲，動力煤價格續漲，有色價格漲跌不一。本周原油價格大幅回升，主要得益于輝瑞發布的最新疫苗進展。往前看，海外疫情失控，歐洲疫情仍在持續爆發，英國、德國、法國以及比利時等多國已經重啟封鎖措施；而美國第三波疫情襲來，單日新增病例突破17萬例，再創歷史新高。受此影響，各國經濟復蘇將放緩，加之，疫苗落地、投產以及成本等問題仍存在不確定性，原油需求或仍低迷，原油價格仍有下行壓力。煤炭價格續漲仍與供給偏緊，需求增加有關。在當前礦區安全和環保政策依然嚴格，以及進口依舊未放松的條件下，煤炭供給增加有限。而受拉尼娜影響，我國今年大概率出現冷冬，預計今年冬季各地氣溫下降明顯，居民冬季采暖用電需求將大幅上升，供需緊張導致煤炭價格由跌轉漲。本周有色金屬價格和庫存漲跌不一。

4、物價：農產品(行情000061,診股)價格延續下降，鋼煤價格上升。本周農產品價格指數延續回落，秋冬季節蔬菜供應充足，價格季節性下降；需求旺盛，水果價格上升，豬肉價格短期平穩，但隨著豬肉供給狀況持續改善，價格仍有下行壓力。非食品價格多數上漲，義烏小商品、中關村(行情000931,診股)電子產品價格上漲，永康五金和柯橋紡織價格指數基本走平。工業品中，鋼材價格繼續回升，主要源于下游需求回暖，庫存下降加快，加之上游鐵礦石價格也在上漲。煤炭價格也在上漲，仍主要與供給壓力有關，進口煤規模收窄，煤管票和安全環保檢查等都對國內煤炭供給造成了一定影響，此外供暖需求回升也對煤價有所支撐。

5、流動性：公開市場凈投放，資金面趨緊。央行開展逆回購操作共5500億元，逆回購到期3200億元，本周公開市場實現凈投放2300億元。資金面短期趨緊，一方面源于月中稅期臨近、加之政府債券投放量較大，資金面本就有一定壓力；另一方面，近期信用債違約事件也使得市場對流動性的擔憂加大。

本周實體經濟回顧

1.1下游：商品房銷售同比轉負，乘用車零售同比回升

地產：30大中城市商品房成交面積同比轉負。本周（截至11月12日）30大中城市商品房成交面積均值較上周下降16%，較去年同期則下降了7%。

土地規劃建筑面積同比降幅增大，溢價率上升。上周（11月12日當周）100大中城市成交土地規劃建筑面積環比大幅減少67.8%，同比則減少40.6%，成交土地溢價率較前一周增加6.4個百分點。地產商拿地意愿仍弱，土地市場持續冷清，未來地產投資也將趨于下行。

汽車：乘用車銷售同比回升。上周（11月12日當周）乘用車日均零售3.5萬臺，同比增長20%；乘用車日均批發達到4萬臺，同比增加8%。今年以來，新能源車和豪華車銷量持續高增，車市持續回暖或更多反映政策補貼以及高收入群體的購車需求，預期車市未來仍將保持平穩。

電影票房：票房收入持續降低，電影市場重回低迷。上周（11月12日當周）全國電影票房收入為4億元，較去年同期減少50.2%。全國電影觀影人次為1112萬人，與去年同期相比減少了51.6%。電影市場仍較低迷，服務類消費需求仍然較弱。

1.2中游：粗鋼日均產量環比下降，焦爐生產率環比降幅擴大

鋼鐵：粗鋼日均產量環比下降。10月下旬（10月31日當旬），粗鋼日均產量較10月中旬下降0.5%，同比則上升14%。10月份，粗鋼日均產量較9月下降0.3%，同比則上升15.8%。考慮到秋冬季節環保政策、鋼企效益下滑等可能性，鋼鐵產量未來或有所回落。

煉焦煤：焦爐生產率環比降幅擴大。本周（11月13日當周），國內獨立焦化廠（100家）焦爐生產率為82.3%，環比減少0.5%，與去年同期相比則上升5個百分點。分產能規模來看，大型焦化廠開工率較上周下滑0.6個百分點至87.4%；中型焦化廠開工率較上周下滑0.9個百分點至74.5%；而小型焦化廠開工率較上周提升0.8個百分點至66.8%。長期來看大中小型焦化廠開工率仍會延續分化。

水泥：全國水泥價格環比漲幅收窄。本周（11月9日-11月12日）水泥價格較上周上升0.6%。水泥價格較去年同期則下滑1.3%。近期水泥價格持續上漲，一方面是進入傳統旺季，水泥需求端較好；另一方面多地錯峰生產等措施，使得供給端也小幅偏緊。從各地區來看，東北、中原地區水泥價格回升較多，其他地區價格變化不大。

化工：化工品價格漲幅收窄。本周（11月9日-11月12日）化工品價格較上周上升1.1%。從主要化工品品種來看，滌綸POY價格較上周回升2.1%，而聚酯切片價格和PTA價格分別較上周回落1.3%和1.6%。滌綸POY庫存天數與上周持平，為18天，而聚酯切片的庫存天數有所下降，為9.8天。

1.3上游：國際油價大漲，動力煤價格續漲，有色價格漲跌不一

原油：國際油價轉漲。本周（11月9日-11月12日）OPEC一攬子原油現價、Dtd原油現價和WTI原油現價分別環比上漲8.4%、10.2%和8.3%；同比跌幅收窄為33.5%、32.3%和28%。11月以來，OPEC一攬子原油現價、Dtd原油現價和WTI原油現價環比下跌1.1%、0.6%和0.7%；OPEC、Dtd和WTI原油現貨價同比跌幅分別為36.0%、35.3%和30.8%。本周原油價格大幅回升，主要得益于輝瑞發布的最新疫苗進展。

往前看，海外疫情失控，歐洲疫情仍在持續爆發，英國、德國、法國以及比利時等多國已經重啟封鎖措施；而美國第三波疫情襲來，單日新增病例突破17萬例，再創歷史新高。受此影響，各國經濟復蘇將放緩，加之，疫苗落地、投產以及成本等問題仍存在不確定性，原油需求或仍低迷，原油價格仍有下行壓力。

煤炭：秦皇島動力煤價格續漲。本周（11月9日-11月13日）秦皇島動力煤當周均價環比小幅上漲0.1%，同比漲幅則擴大至12.2%。庫存方面，本周（11月9日-11月13日）4大港口煤炭庫存環比上漲3.6%，同比跌幅收窄為29.9%。11月以來，動力煤價格環比上漲0.3%，較去年同期則上漲11.1%；庫存環比下跌3.6%，同比則下跌31.2%。

煤炭價格續漲仍與供給偏緊，需求增加有關。在當前礦區安全和環保政策依然嚴格，以及進口依舊未放松的條件下，煤炭供給增加有限。而受拉尼娜影響，我國今年大概率出現冷冬，預計今年冬季各地氣溫下降明顯，居民冬季采暖用電需求將大幅上升，供需緊張導致煤炭價格由跌轉漲。

有色：LME金屬價格和庫存漲跌不一。11月12日當周，有色金屬現貨價漲跌不一，在我們觀察的LME六大類金屬中，LME鎳價環比上漲2.2%，漲幅最大；LME鋅價環比下跌0.8%，跌幅最大。從庫存來看，11月12日當周，LME鋅總庫存環比上漲1.5%，漲幅最大；LME鉛總庫存環比下跌6.1%，跌幅最大。

11月以來，LME鋅價環比均上漲10.0%，漲幅最大；LME錫價上漲1.2%，漲幅最小。LME銅庫存環比上漲8.5%，漲幅最大；LME錫庫存下跌18.6%，跌幅最大。

本周物價與流動性回顧

2.1 物價：農產品價格延續下降，鋼煤價格上升

食品：本周農產品價格指數延續回落，蔬菜價格小幅下降，水果價格上漲，豬肉價格暫時平穩。本周（截至11月13日），農產品和菜籃子產品批發價格指數環比繼續下降0.31%和0.35%，同比則分別下降0.7%和1.0%。具體來看，秋冬季節蔬菜供應充足，價格季節性下行，本周28種重點監測蔬菜批發價環比下降0.8%，同比漲幅收窄至14.5%；水果消費需求有所上升，7種重點監測水果價格環比小幅上升2.1%，同比漲幅擴大至9.9%；隨著天氣轉冷，肉類需求也在回升，本周豬肉批發價環比上升0.1%，同比則仍回落21.4%。不過需求只是一方面，豬肉供給狀況也在持續改善，未來豬價仍趨于走弱。

非食品：非食品商品價格多數上升。本周義烏小商品價格指數環比上升0.10%，永康五金和柯橋紡織價格指數基本走平；中關村電子產品價格指數環比上升0.44%。同比來看，中關村電子產品價格降幅達到3.65%，柯橋紡織價格同比也小幅下降0.51%，永康五金、義烏小商品價格小幅上升。

工業品：鋼材價格延續回升。本周（截至11月13號），蘭格鋼鐵鋼價指數和Myspic綜合鋼價指數環比分別上升2.9%和3.0%，同比則分別上漲7.1%和7.9%。短期鋼價走強，或主要受益于下游需求回暖，庫存下降加快，加之上游鐵礦石價格也在上漲。不過隨著天氣轉冷，用鋼需求或會轉弱，鋼價仍有下行壓力。

煤炭價格回升。本周（截至11月13日）煤炭綜合價格指數環比小幅上漲0.26%，同比也上漲2.5%；秦皇島港山西優混（Q5500K）平倉價環比上升1.5%。煤價短期上漲仍主要與供給壓力有關，一方面進口煤規模收窄，另一方面煤管票、安全環保檢查和專項整治對供給端也造成了較大的影響；而需求端來看，北方進入供暖季，短期需求也有一定支撐。

2.2流動性：公開市場凈投放，資金面趨緊

本周公開市場凈投放2300億元。本周（11月9日-11月13日），央行開展逆回購操作共5500億元，逆回購到期3200億元，本周公開市場實現凈投放2300億元。

貨幣市場利率上行。本周（11月9日-11月13日），R001和DR001利率環比分別上行74.4和66.3個BP，R007和DR007利率環比分別上行49.7個和26.9個BP。一方面，臨近稅期、政府債券投放量仍然較大，資金面本就有所收緊；另一方面，近期信用債違約事件也使得市場對流動性的擔憂加大。