明星白馬股“暴雷”，誰最受傷？

2020-11-16 21:46:41來源：虎嗅網

出品｜妙投APP 投研組

作者｜馮宇超

天齊鋰業11月13日晚間發布重大風險事項進展公告，稱公司存在不能償還大額到期債務本息的風險，消息一出，16日開盤早盤，天齊鋰業開盤跌停，隨后跌幅縮窄，截止當天收盤，公司股價下跌7.69%，收22.69元。作為鋰電行業大白馬，市值360億元的鋰電龍頭為何突然間陷入無法償還貸款的尷尬窘境？

（資料來源：公司公告）

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天齊鋰業是一家什么樣的企業，目前在行業內地位如何

天齊鋰業是一家以鋰為核心的新能源材料企業，2010年登陸深交所中小板，公司主要業務為鋰精礦和衍生鋰產品，2020年上半年公司鋰精礦銷售收入占公司營業總收入55.73%，衍生鋰產品（鋰鹽、氫氧化鋰、氫氧化鋰等）銷售收入占公司營業總收入44.22%。

國內鋰化工產品生產廠家大多數規模較小，天齊鋰業是上市公司中鋰業雙雄之一，公司市值超過300億，另一個是贛鋒鋰業，市值超過千億，兩家企業無論從市值、營收和總資產均處于領先地位。

天齊鋰業近年營收現金流怎么樣

從營收上看天齊鋰業18年之前保持快速增長，從2016年的39.05億元增長到2018年62.44億元，2019年由于國家對新能源汽車補貼退坡導致鋰精礦銷售數量及鋰化工產品市場價格下降引起的總體收入下降；公司歸母凈利潤2018年與2017年保持基本持平狀態，2019年由于公司對SQM的長期股權投資計提資產減值約52.79億元，以及公司2018年為購買SQM公司股權向銀行新增35億美元貸款導致產生的利息費用總共約16.5億人民幣導致公司歸母凈利潤為-59.83億元，同比下降371.96%。

2019年公司主要產品碳酸鋰市場價格走低，根據生意社數據，2019年碳酸鋰價格整體呈下行趨勢，下半年開始碳酸鋰市場價格出現大幅走跌，年底工業級碳酸鋰市場華東地區市場價格均價4.4萬元/噸，與年初7.3萬元/噸的市場價格相比下降39.5%。

（資料來源：妙投投研組整理）

背靠新能源行業風口，又是鋰業巨頭，為何淪落到違約的境地

這就要從天齊鋰業的發展歷史說起，天齊鋰業的崛起與并購是分不開的，天齊鋰業2010年上市之初市值資產僅10億元，隨后幾年，乘著鋰電池行業需求大增的東風開始瘋狂擴張，先是通過收購澳大利亞泰利森鋰業使得公司實現逆襲。

2013年天齊鋰業通過定增將募集到的30.41億元獲得泰利森51%的股權，泰利森擁有西澳大利亞的鋰輝石礦，保證了天齊鋰業的鋰資源供應，取得泰利森實際控制權后天齊鋰業趕上新能源汽車行業大爆發，加上碳酸鋰和氫氧化鋰價格長期居于高位，使得天齊鋰業歸母凈利潤2017年達到21.45億元。

嘗到甜頭的天齊鋰業并購步伐邁得更大，2018年以40.66億美元，65美元/股的價格收購SQM（智利礦業化工集團）23.77%的股份，SQM是全球鋰礦龍頭企業之一，擁有全球優質的鹽湖資源，運營的智利阿塔卡瑪鹽湖是全球范圍內含鋰濃度高、儲量大、開采條件成熟的鋰鹽湖。

當時這筆并購金額達250多億人民幣的資金對于賬面上不到40億元人民幣現金的天齊鋰業來說無異于天文數字，于是，天齊鋰業選擇貸款，除了收購資金中自籌的7.26億美元，其余資金由中信銀行牽頭的銀團提供貸款，也就是此次發生違約風險的源頭。

這起被當時業內成為“蛇吞象”式的收購對天齊鋰業業績確實具有很大提振作用，2018年天齊鋰業凈利潤達到22億元，總市值超過800億元。

這一次并沒有上一次那么好的運氣，天齊鋰業收購SQM后不久鋰價格開始出現持續性下跌，SQM的股價也出現持續性下跌，股價從2018年5月的50多美元跌至2019年底20多美元，這就導致上面所講的2019年天齊鋰業對SQM的長期股權投資計提資產減值約52.79億元，同時因并購貸款2019年產生利息費用總共約16.5億人民幣。

“雷”響后，最受傷的是哪群人

據資料顯示，發生“暴雷”之前，部分機構以及天齊高管已經及時“跑路”。其中，第一大股東成都天齊實業(集團)有限公司出手頻繁，7月3日到11月9日期間，累計出手14次，減持6418.7萬股，套現金額達到9.07億元。

公司高管鄒軍、李波、付旭梅等都也在“暴雷”之前頻繁減持公司股份，李波更是在16號 “暴雷”前一交易日精準“出手”減持公司9.53萬股，套現231萬元。

資料顯示，截止2020年10月30日，公司股東總共193766戶，其中散戶占絕大多數，公司大股東與高管紛紛撤離后或許最受傷的是這群人。

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