首頁 > 要聞 > 正文

富國(guó)基金召開2021權(quán)益投資策略會(huì) 朱少醒等爆款基金經(jīng)理劍指何

2020-12-27 13:03:36來源：證券市場(chǎng)紅周刊  

紅周刊 記者 | 謝碧鷺

精彩摘要：富國(guó)基金副總經(jīng)理朱少醒：最容易造成虧損的就是殺跌，在市場(chǎng)波動(dòng)比較大的時(shí)候，承認(rèn)虧損出局，后面再?zèng)]回來，這種情況下，就會(huì)造成實(shí)質(zhì)性的虧損。只要投資期限持有在兩年以上，最后掙錢的概率是比較高的。

富國(guó)基金權(quán)益研究部總經(jīng)理陳杰：盈利、利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好是影響市場(chǎng)的三大因素，2021年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或?qū)⒊尸F(xiàn)倒V型。從中長(zhǎng)期行業(yè)布局來看，將重點(diǎn)關(guān)注十四五規(guī)劃所出臺(tái)的行業(yè)規(guī)劃，以及消費(fèi)升級(jí)和技術(shù)革命。

富國(guó)基金基金經(jīng)理王園園：我篩選出了7大板塊，那就是衣食住行康樂購(gòu)，我覺得這7大板塊就是我們國(guó)內(nèi)未來經(jīng)濟(jì)最核心最靚麗的成長(zhǎng)線。在醫(yī)藥行業(yè)，要持續(xù)關(guān)注人口老齡化和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)，在科技行業(yè)，5G網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用將帶來一大波行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

2020年二級(jí)市場(chǎng)雖然出現(xiàn)較大波動(dòng)，但總體呈向上的趨勢(shì)；2020年亦是公募基金大年。在這些產(chǎn)品中，權(quán)益基金因良好的收益吸引了大量投資人的目光，其背后的基金經(jīng)理同樣也備受矚目，其持倉動(dòng)向亦成為不少投資人的“抄作業(yè)”藍(lán)本。

在2021年即將到來的當(dāng)下，權(quán)益類資產(chǎn)如何選擇？已經(jīng)站上C位的爆款基金又該如何調(diào)倉、建倉？基金經(jīng)理青睞的是哪些行業(yè)板塊或個(gè)股？在這樣的背景下，2020年12月25日，富國(guó)基金召開了2021權(quán)益投資策略會(huì)——“權(quán)益投資大時(shí)代”，富國(guó)基金副總經(jīng)理朱少醒、權(quán)益研究部總經(jīng)理陳杰等人均發(fā)表了演講。

殺跌最容易造成虧損

投資期限兩年以上掙錢概率較高

朱少醒發(fā)表的主題是“邁向權(quán)益投資大時(shí)代”，以下為演講實(shí)錄精編：

在去年我們的年度策略會(huì)里面，我們總結(jié)時(shí)提了兩點(diǎn)： 第一點(diǎn)是，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)還只是大發(fā)展的開始， 那么我們富國(guó)主動(dòng)權(quán)益的愿景是什么？我曾在內(nèi)部會(huì)議上講了一個(gè)非常大白話的描述：我希望我們當(dāng)時(shí)在座的基金經(jīng)理，要做靠譜的公募資產(chǎn)管理人。靠譜背后隱含的就是，要給我們的持有人或者給客戶長(zhǎng)久的創(chuàng)造價(jià)值。

展開來說，我們公司現(xiàn)在的產(chǎn)品大類可以分成排名類的相對(duì)產(chǎn)品，和絕對(duì)收益的產(chǎn)品。 排名類產(chǎn)品可以分為三大塊：第一，成長(zhǎng)策略；第二，價(jià)值策略；第三，行業(yè)主題。 不管是成長(zhǎng)性投資還是價(jià)值性投資，只要持有兩年以上，最后客戶掙錢的概率是比較高的。

我們“要做靠譜的投資管理人，給客戶創(chuàng)造價(jià)值”。在相對(duì)排名的產(chǎn)品里面，我們的目標(biāo)是希望在5年期的維度中，在細(xì)分策略上做到極致。 我們公司現(xiàn)在鼓勵(lì)風(fēng)格的多元化，只要你的細(xì)分策略排名做到極致，在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間維度里面，一定能給客戶創(chuàng)造價(jià)值。

 靠譜的第二個(gè)看法就是，過去幾年，我們公司在絕對(duì)收益產(chǎn)品里面投入不少精力，這是基于我們更多想把基金收益率轉(zhuǎn)化成客戶收益率的努力。 就拿我自己的天惠產(chǎn)品來看，因?yàn)槲业漠a(chǎn)品已經(jīng)存續(xù)15年了，累計(jì)收益差不多是20倍。持有人一半應(yīng)該都是掙錢的，但實(shí)際上，數(shù)據(jù)分析結(jié)論有點(diǎn)吃驚：相當(dāng)一部分客戶沒怎么掙錢，甚至有部分客戶是虧損的。 我們得出了一個(gè)結(jié)論：基金持有人在投資過程中一些不好的習(xí)慣，尤其是追漲殺跌，追漲也就算了，因?yàn)閮糁党掷m(xù)創(chuàng)新高，追漲最后還是能掙錢的，最容易造成虧損的就是殺跌。

對(duì)于把基金收益率轉(zhuǎn)化成持有人的收益率，我們是不滿意的。我們覺得有兩件事情可以做： 第一，努力把自己的產(chǎn)品收益率做得更高；第二，對(duì)回撤敏感的持有人，我們需要推出一些偏絕對(duì)收益、回撤比較小的產(chǎn)品。這樣，他不太容易在市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的時(shí)候虧損。 無論是相對(duì)收益產(chǎn)品還是絕對(duì)收益產(chǎn)品，我們最終的訴求都是能夠給持有人持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

未來，我們還有哪些事情是我們能做的？對(duì)于相對(duì)收益產(chǎn)品，在較長(zhǎng)的時(shí)間維度里面持續(xù)獲取阿爾法，幫客戶跑贏市場(chǎng)，是能努力做到的。但哪些東西我們是不能做到的呢？對(duì)非常短期市場(chǎng)漲跌的判斷，我們并不擅長(zhǎng)。

過去兩年的市場(chǎng)收益率非常好，但我認(rèn)為，大家不能把非常好的市場(chǎng)收益率當(dāng)成對(duì)未來預(yù)測(cè)，我要給大家潑一點(diǎn)冷水，在未來的權(quán)益市場(chǎng)去獲取收益的難度，對(duì)基金管理人的挑戰(zhàn)更大。

2021經(jīng)濟(jì)呈倒V型發(fā)展

十四五規(guī)劃存在投資機(jī)會(huì)

陳杰發(fā)表的主題是“富國(guó)基金2021年度權(quán)益市場(chǎng)展望”，以下為演講實(shí)錄精編：

富國(guó)的投資理念是，通過自下而上深入研究和尋找最優(yōu)質(zhì)的公司，并長(zhǎng)期持有。過去十幾年來，A股資產(chǎn)配置經(jīng)歷了一個(gè)非常重大變革。在美林證券發(fā)明了美林投資時(shí)鐘之后，這種方法被大部分投資機(jī)構(gòu)所采納。核心在于：先判斷經(jīng)濟(jì)周期再進(jìn)行資產(chǎn)配置。具體來說，它將宏觀經(jīng)濟(jì)分為四大周期，衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹。這種投資邏輯聽起來非常順暢，對(duì)2008年至2012年的中國(guó)市場(chǎng)也非常有效，基本只要判斷對(duì)了經(jīng)濟(jì)周期，并與之進(jìn)行資產(chǎn)配置，你就能獲得最好的收益。

但自2012年之后，“投資時(shí)鐘”的框架卻失效了，周期波動(dòng)變?nèi)酰暧^增長(zhǎng)模式從大起大落的“增量模式”轉(zhuǎn)向窄幅波動(dòng)的“存量”模式，所以不能再用原來的方法來指導(dǎo)資產(chǎn)配置。

那么真正對(duì)市場(chǎng)起到核心貢獻(xiàn)的力量是什么？是盈利、利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好。在“增量經(jīng)濟(jì)”時(shí)代，盈利對(duì)股市的影響最大；在“存量”經(jīng)濟(jì)時(shí)代，估值端對(duì)股市的影響權(quán)重變大。而估值則由無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率共同決定。我們先看看今年的情況，如果用這三因素分析，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，今年市場(chǎng)完全是由股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這一個(gè)指標(biāo)來驅(qū)動(dòng)的。

具體來看，今年盈利是下滑的，但利率下半年之后是增長(zhǎng)的，所以這兩點(diǎn)都是負(fù)貢獻(xiàn)。如果用常規(guī)的策略分析框架，今年市場(chǎng)應(yīng)該很差。但是由于今年股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大幅的下行，或者風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅的回升，導(dǎo)致了今年市場(chǎng)仍然是上漲趨勢(shì)。那接下來這三者會(huì)怎么走呢？

首先看盈利，從今年四季度到明年四季度的盈利趨勢(shì)我們判斷應(yīng)該是“倒v型”，最高點(diǎn)應(yīng)該是在明年的一季度。但除了盈利之外，還有一個(gè)制約A股發(fā)展的重大力量正在減弱，那就是商譽(yù)。2015-2016年，A股創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行了大量的并購(gòu)，一般對(duì)賭協(xié)議三年有效期。2018年和2019年A股的利潤(rùn)環(huán)比都會(huì)出現(xiàn)脫離季節(jié)性的惡化，有商譽(yù)減值的影響。但現(xiàn)如今隨著并購(gòu)行為的減少，明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)環(huán)比將更加可觀。

從利率來看，我認(rèn)為影響利率最核心的兩點(diǎn)，一是宏觀的總需求，總需求越旺盛，對(duì)資金的需求越旺盛、利率就應(yīng)該越高；二是貨幣政策，我們對(duì)明年通脹的預(yù)測(cè)不是特別高。基于這種判斷，明年的利率應(yīng)該也是“倒v型”。

所以明年市場(chǎng)怎么走呢？我認(rèn)為至少在明年一季度左右，市場(chǎng)仍然是相對(duì)一個(gè)比較強(qiáng)的格局。

還有一個(gè)因素沒講，那就是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或風(fēng)險(xiǎn)偏好，這個(gè)最難分析，實(shí)際上它很難以去量化和跟蹤。那么推升其向上的動(dòng)力來自于哪里呢？我覺得這要結(jié)合我們今天會(huì)場(chǎng)的主題，權(quán)益資產(chǎn)管理大時(shí)代，目前中國(guó)居民總資產(chǎn)配置中，房地產(chǎn)之外的金融資產(chǎn)比例偏低、權(quán)益資產(chǎn)配置偏低。

2019年國(guó)內(nèi)居民對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)股票基金的配置比例只有2%，現(xiàn)如今可能在3%和4%之間，但現(xiàn)如今美國(guó)的配置已經(jīng)超過30%、日本也接近10%。一談到資產(chǎn)配置，我們國(guó)內(nèi)老百姓大類配置無非是理財(cái)產(chǎn)品、住房以及權(quán)益類資產(chǎn)，但如今前兩類的預(yù)期收益率趨勢(shì)是往下的。所以綜合以上判斷，我們對(duì)接下來的市場(chǎng)非常有信心。

最后我簡(jiǎn)要講講我們對(duì)行業(yè)配置的建議。中國(guó)在過去25年，每3到5年都會(huì)迎來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整和升級(jí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整往往會(huì)孕育出股票市場(chǎng)上的中長(zhǎng)期行業(yè)配置機(jī)會(huì)。所以分析未來，我認(rèn)為我們可以從兩條線來看。

第一條自上而下從國(guó)家產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整來看，明年十四五規(guī)劃肯定是主線。明年還是要等十四五的細(xì)則出臺(tái)，再去尋找方向。

第二條是自下而上從消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)革命的角度來看，未來三年里，技術(shù)升級(jí)最大的看點(diǎn)應(yīng)該還是在5G產(chǎn)業(yè)鏈，包括5G下游應(yīng)用端。根據(jù)4G經(jīng)驗(yàn)，基本上建設(shè)進(jìn)入中期之后，4G的下游應(yīng)用就不斷涌現(xiàn)，A股市場(chǎng)上也不斷出現(xiàn)機(jī)會(huì)。而5G跟4G應(yīng)用端最大的區(qū)別在什么呢？4G應(yīng)用端主要強(qiáng)調(diào)的是TOC產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)，而5G需要尋找一些TOB端的應(yīng)用。

消費(fèi)是投資最主要的賽道，

衣食住行康樂購(gòu)均值得關(guān)注

王園園發(fā)表的主題是“后疫情時(shí)代的內(nèi)需增長(zhǎng)與投資布局”，以下為演講實(shí)錄精編：

2005年1月1日至2020年1月1日，上證綜指上漲了165.87%、滬深300上漲了394.51%，而日常消費(fèi)上漲了2298.4%、中證消費(fèi)上漲了2470.94%。消費(fèi)股的魅力之一，在其營(yíng)收和估值波動(dòng)都相對(duì)較小，能夠給人“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。除此之外，我覺得好公司就在身邊，客觀來講，對(duì)半導(dǎo)體或醫(yī)藥這些非常專業(yè)的東西我并不了解，但是消費(fèi)股和生活緊緊相關(guān)，其透明度高、可追蹤數(shù)據(jù)多，業(yè)績(jī)更具備可靠的驗(yàn)證性。

為什么說投資的主要賽道在消費(fèi)呢？因?yàn)橄M(fèi)是我們中國(guó)的本土優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。自2018年貿(mào)易摩擦以來，我們國(guó)內(nèi)一些高精尖的技術(shù)板塊受到了不少影響。然而一談到消費(fèi)的話，首先我們有14億人口，消費(fèi)市場(chǎng)非常龐大，另外外資涌入也越來越多，其中消費(fèi)類股票的占比接近50%。我非常樂觀，覺得十四五期間我們中國(guó)大概率會(huì)成為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)。

接下來我要說在這片沃土里，我們?nèi)绾伟盐胀顿Y機(jī)會(huì)？首先我覺得應(yīng)當(dāng)自上而下來看，其實(shí)追溯中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，自改革開放以來，前二十年是基建，但未來15年或者更長(zhǎng)的時(shí)間維度，拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心一定是消費(fèi)，如果看好中國(guó)的未來，一定要看好消費(fèi)。我們重點(diǎn)關(guān)注的是消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)創(chuàng)新和龍頭的壁壘紅利。

雖然消費(fèi)升級(jí)有點(diǎn)爛大街，但我仍舊想要強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)升級(jí)在中國(guó)其實(shí)才剛剛拉開主升浪。生活中我們能夠明顯地感受到消費(fèi)升級(jí)無處不在，比如高端化妝品和電子設(shè)備、雙十一和雙十二。第二談到消費(fèi)創(chuàng)新，因?yàn)榭萍嫉倪M(jìn)步最終也是服務(wù)于我們消費(fèi)者的，現(xiàn)在又是5G創(chuàng)新的元年，在這之后，會(huì)有更多消費(fèi)級(jí)的應(yīng)用來進(jìn)一步的來改善我們的生活。最后再講講龍頭壁壘紅利，龍頭在成為龍頭之前，必然經(jīng)過了不斷的廝殺，在這樣的背景下，這些公司更容易獲得業(yè)績(jī)和估值的雙升。

第二部分的話我想跟大家介紹一下自己的心路歷程，我剛?cè)胄凶鐾顿Y就是從消費(fèi)主題開始的，這兩年也慢慢進(jìn)入了一個(gè)破圈的過程，用我自己的話來說就是“始于消費(fèi)，但不止于消費(fèi)”。我自身通過自上而下圍繞著內(nèi)循環(huán)，篩選出了7大板塊，那就是衣食住行康樂購(gòu)，我覺得這7大板塊就是我們國(guó)內(nèi)未來經(jīng)濟(jì)最核心最靚麗的成長(zhǎng)線。

近年來我國(guó)醫(yī)藥的發(fā)展，我相信大家也是有目共睹的。在這里我看到兩個(gè)機(jī)會(huì)，首先，我國(guó)人口老齡化的趨勢(shì)非常顯著，所以這個(gè)市場(chǎng)一定是持續(xù)的擴(kuò)容。但同時(shí)我們國(guó)內(nèi)衛(wèi)生費(fèi)用的GDP占比和海外相比的話還有比較大的增長(zhǎng)空間。另外就是創(chuàng)新藥，2019年我們國(guó)內(nèi)的上市公司的研發(fā)投入大幅提升，研發(fā)推動(dòng)再加上消費(fèi)升級(jí)需要我們有敏銳的洞察力去把握。

我們?cè)賮砜纯萍迹仪懊嬉呀?jīng)提到，技術(shù)的進(jìn)步很大程度上是服務(wù)于消費(fèi)者的。在消費(fèi)的框架里面，如何去尋找科技的投資機(jī)會(huì)？我認(rèn)為站在現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)，應(yīng)該樂觀積極的去展望5g時(shí)代。曾經(jīng)4G時(shí)代改變了硬件智能，讓手機(jī)成為我們身體的一部分，我們想象一下但凡5G滲透到生活的時(shí)候，會(huì)有怎么樣的變化呢？相信無線耳機(jī)的流行大家感觸較深。一旦出現(xiàn)改變生活或者提升生活品質(zhì)的技術(shù)時(shí)，我們一定要積極地去尋找這其中有沒有相關(guān)的上市公司。

除此之外，我覺得電動(dòng)化趨勢(shì)也值得把握。比如市場(chǎng)上目前最火爆的新能源汽車，接下來新能源汽車以及疊加智能駕駛，有可能像之前智能手機(jī)一樣改變我們生活。

以上是我基于自己的消費(fèi)視角給自己的一個(gè)分享。最后給大家分享一下我對(duì)市場(chǎng)觀念，我最近經(jīng)常被問的一個(gè)問題就是目前這些股票貴不貴？確實(shí)，部分消費(fèi)類股票目前的估值已經(jīng)處于相對(duì)比較高的位置，今年整個(gè)市場(chǎng)都迎來了一個(gè)估值的持續(xù)提升。但我覺得未來我們不能寄希望于進(jìn)一步賺估值的錢，而是要自下而上去精選個(gè)股，從中找到一些能夠穿越估值的投資機(jī)會(huì)。

總之，我自己的投資框架就是，去找些優(yōu)質(zhì)的小樹苗，然后持續(xù)成長(zhǎng)并長(zhǎng)成參天大樹。這樣的話，就不用每天焦慮明天股價(jià)是漲是跌？也不管市場(chǎng)震蕩，不用刻意關(guān)心短期的事情。

(文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人,不代表《紅周刊》立場(chǎng)。)

關(guān)鍵詞： 富國(guó)基金召開2021

責(zé)任編輯：hnmd003

相關(guān)閱讀

推薦閱讀