杜坤維：機構抱團持股下挫是研報的一語成讖還是高處不勝寒

2020-12-30 12:18:45來源：金融界網站

機構抱團股究竟是價值投資還是價值投機，從20年開始，機構重倉股股價不斷上漲，并不是得益于業績成長，而是得益于估值升高，機構重倉股市盈率動輒就是百倍以上，有沒有風險，市場也是分歧不斷，憂慮高處不勝寒的聲音也是存在。

最近中信證券(行情600030,診股)一則研報，引發市場高度關注，《警惕機構抱團瓦解，布局高性價比品種》指出：“機構重倉板塊年末實際賣盤減少，反而變相刺激場內活躍資金的投機行為，借助主題和賽道邏輯炒作概念，追逐機構重倉板塊，驅動板塊內前期滯漲的非龍頭品種大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的純市場炒作行情。我們預計到明年年初，排名戰結束后機構將迎來集中調倉時點，‘機構抱團’邏輯下驅動的投機資金也大概率會從相關品種中撤出，屆時局部投機性抱團將大概率瓦解?！弊鳛橥顿Y者，我個人是深表贊同的，一旦機構年底排名賽結束，機構即將面臨明年布局，總不可能繼續推升目前重倉股股價，調倉換股就會帶來籌碼的松動，部分機構撤出，抱團持股大概率瓦解。

機構之所以抱團成功，在于明星基金的示范效應，機構通過抱團推升股價，獲得超額收益，吸引媒體關注，連篇累牘的報道明星基金收益率，另外部分媒體和專家制造各種名詞，為機構投資風格大唱贊歌，更是把機構投資風格推向風口浪尖，成為市場的風向標，儼然就是未來的投資真諦，吸引大量的基民申購明星基金，包括管理的老基金和新發基金，今年爆款基金大部分都是明星基金旗下發行的新基金，得到大量資金增量以后，部分管理人并沒有擴大投資標的，而是不斷的買進原有的投資標的，不斷的推高股價，出現了正向激勵作用，股價越漲，資金流入越多，股價再漲，機構抱團股股價沒有最高只有更高，但是正向激勵作用不可能無限制循環，這就是潛在的風險。

沒有只漲不跌的股票，一旦后續機構新增資金來源受到限制，沒有大量新增資金補充，要想維持目前高股價，就幾乎不可能，一旦股價出現調整，不少資金做的是趨勢行情，就會出現順勢做空，增加市場的拋售壓力，帶來股價調整。一旦股價調整，基金收益率下跌，原有的正向激勵機制就會出現逆轉，基民選擇不斷的贖回基金份額，市場追逐趨勢的熱錢也會撤離，股價就會開始調整，股價調整越多，資金撤離越多，走勢與原來上漲邏輯完全一樣，調整起來也就很難預測時間和空間。

07年是機構主導的行情，出現了大量的優質藍籌股，上證綜指達到歷史高點6124點，可是機構資金崩塌以后，現在還是無法逾越當時的高點，15年也有很多機構重倉股，那就是科技互聯網，機構不斷高位加倉，最終因為去杠桿，引發非理性波動，科技互聯網個股連跌數年，出現系統性的股權質押風險。

或許是巧合，或許是機構年底鎖定收益的調倉換股，周二部分機構重倉股遭遇了慘跌，像鋰電池龍頭個股，贛鋒鋰業(行情002460,診股)，2020年三季報顯示，贛鋒鋰業被164家機構持有，但是出現了跌停，從龍虎榜看，機構和營業部席位博弈十分激烈。即使股價跌停，市盈率也不低，290余倍，這樣的高估值需要極高的業績增長來匹配。

百元股是機構抱團的重要聚集地，百元股走勢整體不佳，媒體收盤股價在百元以上的138只個股之中，還是有56只個股上漲，跌幅超過5%的個股只有22只，下跌個股明顯多于上漲個股，筆者翻看了一下，5家個股跌幅近10%。白酒作為機構抱團的重要對象，跌多漲少，茅臺相對還是很抗跌的，這與茅臺的護城河有關。

周二機構抱團股下跌，如果是一則研報引發的市場分歧，那么機構抱團的脆弱性已經開始顯現，投資風險需要防范，正是因為機構抱團，股價調整的過程會十分復雜，很有可能是一個一波三折的過程。

以上只是筆者的感悟，不構成投資建議。

關鍵詞：機構抱團價值投資

責任編輯：hnmd003