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平安證券鐘正生團(tuán)隊(duì)：美聯(lián)儲貨幣政策面臨“三重挑戰(zhàn)”

2021-11-26 15:44:03來源：中新經(jīng)緯  

中新經(jīng)緯11月26日電 平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長鐘正生發(fā)布研報(bào)稱，美聯(lián)儲于2021年11月正式宣布削減資產(chǎn)購買(Taper)。與歷史相比，本輪美聯(lián)儲削減資產(chǎn)購買的節(jié)奏將更快。目前來看，美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)彎”的后半程將面臨新的挑戰(zhàn)。

鐘正生團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于美國經(jīng)濟(jì)類滯脹形勢仍未明顯緩解，而美聯(lián)儲對于加息預(yù)期的引導(dǎo)明顯不足，市場負(fù)面情緒正在上升。具體來看，近期市場或存三大“恐慌”，且這些情緒可能會持續(xù)數(shù)月。

一恐：誤判通脹。今年上半年，美聯(lián)儲顯著低估了今年美國的通脹壓力。美聯(lián)儲的“通脹暫時(shí)論”或許可以發(fā)揮引導(dǎo)市場預(yù)期的作用，但現(xiàn)階段的市場不一定“買賬”。首先，市場擔(dān)心美聯(lián)儲仍在低估通脹壓力。其次，市場認(rèn)識到，美聯(lián)儲在“類滯脹”經(jīng)濟(jì)形勢下，對通脹的調(diào)控能力更受約束。如果未來通脹和就業(yè)形勢發(fā)展繼續(xù)偏離，市場尚不清楚美聯(lián)儲政策究竟會偏向“滯”還是“脹”。最后，一旦通脹暫時(shí)論被實(shí)際數(shù)據(jù)所證偽，或官方態(tài)度發(fā)生變化，市場情緒容易發(fā)生劇烈波動，正如近期市場通脹預(yù)期上升、加息預(yù)期提前所反映的那樣。

二恐：提早加息。2021年10月以來，市場對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期大幅提前。隨著Taper的臨近和啟動，近期市場自然將瞄準(zhǔn)“加息”。Taper和加息的關(guān)系是微妙的。目前，美聯(lián)儲判斷就業(yè)市場已經(jīng)取得了“進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，那也意味著它進(jìn)一步靠近了加息所需的“最大就業(yè)”。同時(shí)，Taper的節(jié)奏以及何時(shí)結(jié)束，將關(guān)系到美聯(lián)儲是否具備更早加息的靈活性。然而，目前美聯(lián)儲對于加息的引導(dǎo)非常有限。而一旦美聯(lián)儲選擇加快Taper，這一舉動可能釋放美聯(lián)儲對通脹走勢缺乏信心、希望提早加息的政策信號，屆時(shí)市場波動風(fēng)險(xiǎn)將上升。

三恐：資產(chǎn)泡沫。在美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)彎”之際，市場很難不去審視資產(chǎn)價(jià)格高企的合理性。今年以來，美國標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下超60次收盤紀(jì)錄高位，累計(jì)漲幅達(dá)到25%。美國高收益企業(yè)債價(jià)格處于歷史高位，折射出市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然居高不下。隨著價(jià)格上漲，“畏高”情緒可能加劇市場波動。資產(chǎn)價(jià)格與美國經(jīng)濟(jì)基本面的短期背離，是風(fēng)險(xiǎn)的另一來源。2021年第三季度美國金融資產(chǎn)總額與GDP的比值躍升至5.6倍。美股市場對于經(jīng)濟(jì)前景仍有信心，而美債市場卻在交易“滯脹”，二者對于美國經(jīng)濟(jì)的看法似乎出現(xiàn)矛盾。再者，美聯(lián)儲“加息”落地還將改變市場交易邏輯。美股方面，加息不僅涉及盈利重估，也將加劇回購成本，后者對美股價(jià)格構(gòu)成更大威脅。

美債方面，鐘正生團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，加息后的美債價(jià)格調(diào)整幾成必然。地產(chǎn)方面，加息后美國貸款利率的上行也將抑制購房需求，為美國地產(chǎn)周期降溫。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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