華創宏觀：深圳財政收入大幅下滑的真相

2022-05-16 05:24:05來源：金融界

文/華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師：張瑜

5月11日，深圳市財政局披露數據顯示，今年1~4月深圳市一般公共預算收入實現1309.8億元，下降12.6%；推算4月實現255億，2021年4月為457億，當月同比下滑約44%。

一、如何理解4月深圳財政收入下滑44%？

我們測算退、緩、減稅可解釋至少40個百分點同比降幅，政策而非疫情才是4月深圳財政收入大降的主因。

對于留抵退稅，4月約150億，同比拖累33個百分點。2019年深圳增值稅1163億（占稅收近40%），全國為6.23萬億；今年4月增值稅全國留抵退稅超8000億，則深圳4月留抵退稅約1163億/6.23萬億*8000億= 149億。

對于緩稅，4月約25億，同比拖累5.5個百分點。據深圳發改委，制造業中小微企業緩繳稅費政策實施后，深圳預計緩繳稅費195億元，平均到每月約21.7億（21Q4~22Q2）；考慮到4月為繳稅大月，或約25億。

對于新增減稅，4月至少13億，同比拖累3個百分點以上。據稅務總局，一季度全國新增減稅降費1980億元，制造業中小微企業緩繳稅費3335億元，2021年新增減稅和降費之比約為10：1，按此測算4月深圳新增減稅約25*1980/3335*10/11=13.5億。

需要注意的是，深圳3月底出臺的“惠企30條”當中還包括了邊際力度更強的減稅降費措施，意味著按全國標準測算的13億只是下限。

退、緩、減稅加總，我們測算4月深圳稅費支持政策導致的減收約200億，而一般公共預算收入同比減收也就202億，表明政策而非疫情才是深圳財政收入大降的主因。

后續怎么看？兩個數據可驗證4月深圳經濟已基本恢復韌性，財政收入大概率隨之回暖：1-4月深圳增值稅發票開票銷售收入同比增長4.7%，其中4月單月增長2.5%；4月份深圳全社會用電量達83.13億千瓦時，超去年同期水平。

二、如何看待留抵退稅的影響機制和后續節奏？

進一步來看稅費支持政策中影響最大的留抵退稅：

基本概念——增值稅留抵退稅是什么？企業納稅期內增值稅銷項稅額小于進項稅額，就形成留抵稅額；留抵退稅就是對企業尚未抵扣的當期留抵稅額予以提前退稅，以增加企業現金流。

影響機制——如何影響財政收支？分兩步：第一步，體現為央地兩級的增值稅減收；第二步，中央再對地方減收通過大額轉移支付補償；兩步走的結果，是各地財政收支增速差迅速擴大——由于地方月度公布收入為本級收入、不含轉移支付，無法反映通過轉移支付獲得的財力補充，但支出端仍體現轉移支付支出。

政策安排——后續什么節奏？按既有安排，年內小微企業預計退近1萬億，中大型企業預計退約5000億；4月已集中退還微型企業存量留抵稅額，5~6月將集中退還小型、中型企業。從最新進展看，4月進度已過半，5~6月節奏或仍偏快，意味著留抵退稅導致的政策性減收峰值4月已現，二季度仍影響較大。

責任編輯：hnmd003