OPEC+會議“談崩” 產(chǎn)油國掀起原油價格戰(zhàn)

2020-03-12 16:35:42來源：期貨日報  

產(chǎn)油國掀起原油價格戰(zhàn)

上周，因新冠肺炎疫情引發(fā)市場避險情緒蔓延導(dǎo)致油價持續(xù)下跌的背景下，被市場寄予希望的OPEC+會議最終意外“談崩”，OPEC及非OPEC產(chǎn)油國未能就進一步減產(chǎn)達成共識，主要源于俄羅斯反對OPEC提出的減產(chǎn)150萬桶/日的建議。會后，沙特率先表示將增產(chǎn)，最高將增至1200萬桶/日，而1月沙特原油產(chǎn)量為970萬桶/日，同時大幅下調(diào)銷往美國、歐洲以及遠東地區(qū)原油銷售價格，下調(diào)幅度創(chuàng)近20年來新高，可謂是正式對俄羅斯宣戰(zhàn)。

作為回應(yīng)，俄羅斯方面表示計劃從4月開始增加原油產(chǎn)量，與此同時，俄羅斯財政部稱，俄羅斯能夠承受油價在6—10年內(nèi)維持在25—30美元/桶的水平，國家財富基金超過1500億美元，可以在長期低油價的情況下動用。隨后，尼日利亞等部分OPEC成員國也表示將增產(chǎn)。以沙特為首的OPEC國家和以俄羅斯為首的非OPEC國家均毫不示弱引發(fā)油市心態(tài)崩塌，國際油價繼上周五大跌后，本周一早盤一度下跌超30%，跌幅創(chuàng)1991年以來新高，產(chǎn)油國發(fā)起增產(chǎn)“浪潮”及價格戰(zhàn)給油市帶來巨大沖擊。

2017年以來，減產(chǎn)聯(lián)盟持續(xù)減產(chǎn)對油價形成一定支撐，給油市帶來托底作用，在疫情引發(fā)全球原油需求大幅下滑的背景下，市場對此次會議能進一步減產(chǎn)有著較高的預(yù)期，但最終結(jié)果令市場失望，加劇了市場心態(tài)的崩潰。對于產(chǎn)油國來說，油價走高符合其共同的利益，因此才有了過去幾年的聯(lián)合減產(chǎn)。而此番俄羅斯拒絕OPEC方面的減產(chǎn)建議，實際上是有一定怨念和底氣的。目前在全球原油市場中，俄羅斯、沙特、美國可謂是“三足鼎立”，三國合計原油產(chǎn)量在全球中的占比超過40%，但近幾年由于各國產(chǎn)量的變化，其市場份額也在發(fā)生著微妙的變化。俄羅斯作為非OPEC國家中最大的產(chǎn)油國，近幾年減產(chǎn)執(zhí)行率不高，基本未能足額減產(chǎn)，其市場份額基本維持穩(wěn)定，然而美國頁巖油持續(xù)增產(chǎn)以及沙特長期維持超額減產(chǎn)使得美國的市場份額在不斷提高而沙特的份額在不斷下降，沙特與美國之間有共同的政治及經(jīng)濟利益，讓渡份額或許也是出于無奈，但對于俄羅斯來說，持續(xù)的減產(chǎn)非但沒有換來油價的上漲反而某種程度上還損失了市場份額，或許早已“心生怨念”。

那俄羅斯拒絕減產(chǎn)的底氣源于什么呢?對于絕大部分產(chǎn)油國來說，其財政收入嚴(yán)重依賴于原油出口，2018年，沙特原油出口金額在該國總出口中的占比達到67%，而在2013年之前高達80%，但2018年俄羅斯原油出口金額在總出口中占比為28%，2013年之前也只有35%左右，顯然，俄羅斯的對外貿(mào)易更加多元化，對原油出口的依賴遠小于沙特。

圖為全球三大產(chǎn)油國原油產(chǎn)量

另外，雖然大部分產(chǎn)油國的原油開采成本都很低，尤其是沙特等中東部分產(chǎn)油國開采成本不足10美元/桶，但其能夠維持財政平衡的油價卻非常高，OPEC成員國財政平衡油價普遍在50美元/桶以上，沙特2020年的財政平衡油價在85美元/桶，而俄羅斯財政平衡油價僅在40美元左右，沙特財政平衡油價幾乎是俄羅斯的兩倍，與此同時，俄羅斯已連續(xù)兩年實現(xiàn)財政盈余，而沙特連續(xù)6年財政赤字。此前，俄羅斯財政部方面表示，如果油價跌至每桶25—30美元，俄羅斯將有足夠的儲備來支持三年的財政預(yù)算支出。因此，從財政收入的角度看，低油價對沙特的沖擊更大。所以我們看到，過去幾年沙特減產(chǎn)更加積極，而俄羅斯也有底氣拒絕減產(chǎn)。但我們認(rèn)為，無論是在低油價下仍堅持增產(chǎn)還是價格戰(zhàn)，都不是各產(chǎn)油國想要的結(jié)果，各國打擊油價的政策更多是逼迫對方重回談判桌。因此，在我們看來，后期各產(chǎn)油國重啟談判的可能性較大，這也是未來油市企穩(wěn)并反彈的重要條件之一。

全球原油需求遭遇重創(chuàng)

近期，疫情在全球市場蔓延給原油需求造成重創(chuàng)，各大機構(gòu)紛紛下調(diào)今年全球原油需求增長預(yù)期，IEA最新的月報顯示，2020年全球原油需求為9990萬桶/日，較上年減少90萬桶/日。2020年第一季度原油需求將同比減少249萬桶/日，預(yù)計第二季度原油需求將減少40萬桶/日，第三季度將增加135萬桶/日，第四季度增加80萬桶/日。另外，國際能源署署長比羅爾表示受疫情影響，第一季度原油市場可能出現(xiàn)350萬桶/日的過剩。除此之外，近期也有越來越多的機構(gòu)認(rèn)為2020年全球原油需求將出現(xiàn)下滑，尤其是一季度需求降幅將十分明顯，這將是近10年來首次。

受疫情影響，中國原油需求下滑明顯。春節(jié)以后，由于各地延遲復(fù)工、物流以及下游需求限制，國內(nèi)主營及地方煉廠開工率大幅下滑，尤其是地方煉廠開工負(fù)荷從此前的70%以上降至不到40%，原油加工需求大幅減少，港口油輪出現(xiàn)積壓，部分原油買家延遲收貨。根據(jù)路透的船期數(shù)據(jù)，今年2月，全球發(fā)往中國的原油船貨約為3170萬噸，而去年同期為3620萬噸。根據(jù)一些機構(gòu)預(yù)計，疫情可能導(dǎo)致國內(nèi)原油需求下降200萬—300萬桶/日，占國內(nèi)總需求的15%—20%。但3—4月是中國以及亞太地區(qū)煉廠檢修高峰時期，煉廠原油加工需求本身會出現(xiàn)季節(jié)性下滑，這在一定程度上減緩了疫情對需求的沖擊。

市場避險情緒急劇升溫

2月下旬以來，疫情在境外蔓延，亞洲、歐洲及中東多國確診病例數(shù)持續(xù)上升，市場恐慌情緒加劇，而反映市場恐慌情緒的VIX指數(shù)漲幅超過200%。與此同時，全球多國股市出現(xiàn)持續(xù)大跌，歐美股市下跌均超20%;美債收益率持續(xù)下行，截至上周五，美國10年期國債收益率一度跌破0.5%，創(chuàng)歷史新低;而另一個反映市場情緒的金油比也升至50以上，創(chuàng)歷史最高水平;此外，原油ETF波動率也在不斷接近歷史高位。種種跡象顯示，當(dāng)前市場仍然彌漫著恐慌情緒，對未來經(jīng)濟前景愈發(fā)悲觀，各項指標(biāo)均運行至歷史極端位置，目前疫情仍然在蔓延，對全球經(jīng)濟的沖擊也是不言而喻的，短時間來看，市場避險仍然是主流，低油價的局面或延續(xù)。

圖為金油比走勢

油市轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵點所在

在當(dāng)前市場環(huán)境下，油市若要反轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為有以下幾個關(guān)鍵點：一是疫情出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，新增病例數(shù)下降，且不再蔓延，市場避險情緒緩和;二是OPEC及非OPEC產(chǎn)油國重回談判桌，重啟減產(chǎn)談判。以上兩個條件缺一不可，另外，若無以上兩個條件，油價近遠月價差幅度拉寬至能覆蓋浮倉囤油成本并引發(fā)近月市場囤油行為，也能令油價企穩(wěn)反彈。目前，1年期原油浮倉成本在10美元左右，而WTI原油和Brent原油月差幅度已分別降至5.9和6.7美元附近，若后期形成super contango結(jié)構(gòu)且價差拉大至10美元附近，將促進近月市場囤油。

關(guān)鍵詞： OPEC

責(zé)任編輯：hnmd003

相關(guān)閱讀

推薦閱讀