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中信證券：國常會預告降準不超預期，預計12月降準落地可能性增大

2022-11-24 09:45:20來源：券商研報精選  


(資料圖片)

文丨明明 周成華 余經緯

11月23日國常會上提及降準，歷史上國常會言及降準后，降準落地往往出現在8到12天后，預計12月降準落地可能性增大。降準作為政策工具之一，為鞏固經濟回穩向上態勢、做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境。后續債券市場仍然面對疫情發展、寬信用政策落地、流動性緊平衡、基本面曲折修復的主邏輯。

▍四季度是鞏固經濟回穩向上的重要時點，狠抓政策落實。

本次會議新增了四季度經濟運行對全年經濟的重要性等相關表述，明確當前是鞏固經濟修復基礎的“關鍵時點”，預計年內穩增長政策將持續發力。會議提到后續將對前期的政策性、開發性金融工具“狠抓落實”，同時加快“重大項目加快資金支付和建設”，推動實物工作量形成的同時帶動民間投資，并關注設備更新再貸款的發放情況，要求“加快設備購置和改造”，引導政策工具在實體經濟中顯現成效。

▍國常會預告降準不超預期，時點較預期提前。

歷史上國常會提及降準后，降準公告往往滯后2到4天出現，而降準落地往往滯后8到12天出現，因而預計本輪降準或出現在12月，符合我們此前的判斷。但在前期資金面緊張、央行三季度貨幣政策執行報告提出“警惕通脹壓力”導致市場對于貨幣政策再度寬松操作的預期大大降溫，僅一周后便提及降準確有一定程度的超預期。本次降準的驅動分別為流動性水位下行引起的流動性缺口、債券市場近期波動加大以及散點疫情沖擊再度顯現，降準既是用于補充流動性水位，也是促進債市預期穩定的手段，對沖散點疫情對經濟的影響，“為鞏固經濟回穩向上態勢、做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境”。

▍推動保交樓政策盡快落地，要求加大對民營企業發債支持。

近期“第二支箭”民企融資支持工具延期擴容以及支持房地產的“金融16條”等寬信用、寬地產政策集中出臺，本次會議一是延續“金融16條”中保項目也要保主體的政策立場，強調了保交樓貸款的落地；二是響應“第二支箭”工具擴容，提到“加大對民營企業發債的支持力度”，預計后續寬信用修復節奏有望提速。

▍平臺經濟健康發展、交通物流暢通、金融支持實體亦是會議的關注要點。

本次會議提到“支持平臺經濟持續健康發展”，相較于7月政治局會議對平臺經濟的表述更為積極。此外會議在“保障電商、快遞網絡暢通”、“保障主干道和微循環暢通，保障港口等集疏運正常運行”兩個方面表示了對保證物流通暢以重塑和恢復疫后產業鏈的重視。最后，除去降準、支持民企發債的表述外，本次會議還提到了引導銀行對普惠小微貸款繼續讓利等支持實體經濟的結構性政策工具，預計后續結構性工具將配合降準等總量工具共同助力經濟修復。

▍債市策略：

本次國常會對降準預告后，實際降準落地時點或將較快到來，略超預期的降準將會給近期對貨幣政策預期悲觀、陷入贖回潮擔憂的債券市場注入信心，預計利率將迎來一輪回落。但是本次降準落地后，后續貨幣政策進一步寬松的想象空間更小，預計政策層面將呈現更多寬信用的政策空間，利率走勢又將回到疫情發展、寬信用政策落地、流動性緊平衡、基本面曲折修復的邏輯中來，長端利率仍然難以擺脫震蕩格局，建議見好就收、且戰且退。

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責任編輯：hnmd003

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