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黃金價(jià)格一天罕見暴漲了101.4美元 竟出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)

2020-03-25 11:16:52來源：中國基金報(bào)  

3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)開啟無限量QE，對(duì)于美債和MBS“不限量”購買。黃金價(jià)格迅速做出反應(yīng)，COMEX黃金大幅上漲，一度站上1600美元/盎司整數(shù)關(guān)口。

3月24日，黃金價(jià)格一天罕見暴漲了101.4美元，COMEX黃金漲幅高達(dá)6.47%，收于1669美元。

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而在3月24日，上期所黃金期貨一度漲停，A股黃金概念板塊也掀起漲停潮。

在黃金價(jià)格飆升的同時(shí)，黃金市場(chǎng)出現(xiàn)了十分罕見的流動(dòng)性危機(jī)，3月24日中午，多家交易商出現(xiàn)報(bào)價(jià)異常、點(diǎn)差飆升、交易中斷等現(xiàn)象。

黃金價(jià)格飆升，多家交易商報(bào)價(jià)異常

此前，由于流動(dòng)性危機(jī)，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的兩次降息至0利率，黃金不漲反跌。

在全球資產(chǎn)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的狀況下，不少投資者開始降杠桿甚至去杠桿，導(dǎo)致黃金這類流動(dòng)性好的資產(chǎn)短期下跌。

在2008年金融危機(jī)期間，黃金也曾因市場(chǎng)急需流動(dòng)性而遭到拋售、出現(xiàn)回調(diào)。但在2008年11月底美聯(lián)儲(chǔ)開啟量化寬松緩解了全球的流動(dòng)性危機(jī)后，黃金作為抗通脹資產(chǎn)先于股票與原油走出上漲行情。

3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)地補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，抗通脹屬性明顯的黃金也應(yīng)聲上漲。

而在黃金價(jià)格飆升的同時(shí)，3月24日中午，全球各大銀行和交易商的黃金報(bào)價(jià)陸續(xù)出現(xiàn)問題。

俄羅斯交易軟件提供商邁達(dá)克(MetaQuotes)停止黃金報(bào)價(jià)，盛寶銀行、LMAX、CFH等流動(dòng)性服務(wù)商也都出現(xiàn)類似情況。

此外，黃金出現(xiàn)流動(dòng)性缺乏的現(xiàn)象，這導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)點(diǎn)差極高、交易頻繁中斷且滑點(diǎn)嚴(yán)重。

點(diǎn)差方面，據(jù)Myfxbook網(wǎng)站的實(shí)時(shí)點(diǎn)差監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)，北京時(shí)間3月24日10點(diǎn)，部分經(jīng)紀(jì)商的點(diǎn)差依然超過1000點(diǎn)。

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黃金點(diǎn)差是交易平臺(tái)中報(bào)出的買入價(jià)與賣出價(jià)的差額。做多單的時(shí)候是進(jìn)場(chǎng)時(shí)加點(diǎn)差，因?yàn)楸P面顯示是賣價(jià)，做多單是買，就要加上點(diǎn)差;做空單的時(shí)候是出場(chǎng)的時(shí)候加點(diǎn)差，因?yàn)榭諉问窍仍诟呶毁u，然后再在低位買回來，所以是在平倉的時(shí)候加上點(diǎn)差。

通常，在突發(fā)事件導(dǎo)致行情劇烈波動(dòng)時(shí)，浮動(dòng)制點(diǎn)差會(huì)因市場(chǎng)變化而擴(kuò)大。本次美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE便屬于對(duì)黃金行情產(chǎn)生極大影響的突發(fā)事件，在黃金行情大幅波動(dòng)的同時(shí)，交易商的點(diǎn)差往往也會(huì)擴(kuò)大。

商品投資人Peter Whelan指出，黃金在過去24小時(shí)漲幅高達(dá)100美金/盎司，巨大波動(dòng)性迫使芝加哥商品交易所緊急調(diào)高保證金要求，隨后流動(dòng)性提供商也隨之?dāng)U大其點(diǎn)差，以限制更多的黃金建倉行為。

點(diǎn)差過高，意味著交易者的交易成本飆升，這大大增加了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)?；c(diǎn)指的是下單的點(diǎn)位和最后成交的點(diǎn)位存在差距。通常，交易商不誠信、網(wǎng)絡(luò)延遲、行情劇烈波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致滑點(diǎn)出現(xiàn)。

市場(chǎng)在3月24日出現(xiàn)的狀況，便屬于“行情劇烈波動(dòng)”這個(gè)情形。

投資者在投資黃金的時(shí)候通常會(huì)設(shè)置自動(dòng)平倉線，而在流動(dòng)性低、市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的情況下，黃金的平倉訂單通常不以最初指定的價(jià)格執(zhí)行，因而出現(xiàn)滑點(diǎn)。

滑點(diǎn)會(huì)為投資者帶來額外的損失，因而在滑點(diǎn)現(xiàn)象嚴(yán)重且很難避免的時(shí)候，交易商通常不建議市場(chǎng)參與者繼續(xù)交易。

據(jù)海投排行數(shù)據(jù)，HFGFX、WeTrade、IS Prime等多家交易商對(duì)市場(chǎng)參與者做出了“謹(jǐn)慎交易”、“不建議交易”的建議。

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實(shí)物金短缺，黃金出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

黃金市場(chǎng)在3月24日出現(xiàn)極為罕見的點(diǎn)差飆升、報(bào)價(jià)異常的現(xiàn)象，主要是由于黃金出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)。

通常，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)僅在一些小幣種市場(chǎng)中出現(xiàn)，如里拉、挪威克朗等?，F(xiàn)貨黃金作為交易量較大的市場(chǎng)主流品種，極少出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)和疫情密切相關(guān)。由于美國多地封城、美國和歐洲之間的航班被暫停，實(shí)物黃金無法通過客運(yùn)飛機(jī)運(yùn)往歐洲，因而黃金市場(chǎng)出現(xiàn)實(shí)物黃金短缺的現(xiàn)象。

同時(shí)，歐洲貴金屬加工廠在疫情期間難以正常生產(chǎn)也加劇了這一現(xiàn)象。位于瑞士Ticino地區(qū)的多家大型金銀家工廠，因?yàn)榫o挨著意大利，被要求停工。

Valcambi、Pamp、Argor-Heraeus這三家大型貴金屬加工企業(yè)近日也表示，由于疫情期間瑞士強(qiáng)制關(guān)閉該國非必需產(chǎn)業(yè)，目前工廠已停工至少一周。

上周，大型國際金幣交易商BullionStar、JM Bullion和SD Bullion便提到實(shí)物黃金市場(chǎng)的供應(yīng)短缺問題。

德國貴金屬冶煉公司 Degussa AG首席執(zhí)行官 Markus Krall說，目前客戶的需求量是平日的五倍之多，他們正在想盡辦法尋找新的貨源。許多黃金零售商更是延長15天。

同時(shí)，金價(jià)的迅速反彈也使得投資需求迅猛增加，這加劇了供需的不平衡，使得實(shí)物黃金的供給短缺問題加劇。

此外，許多交易員因?yàn)閭惗亟饘俳灰姿鶗和?chǎng)內(nèi)交易而只能離開場(chǎng)內(nèi)，不能及時(shí)有效做市，部分交易員甚至因?yàn)榇_診新冠肺炎而無法做市，這也對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成了一定影響。

同時(shí)，前期金價(jià)隨著金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩也出現(xiàn)暴漲暴跌，使得許多投資者爆倉出局，黃金市場(chǎng)參與者因而減少，這也加劇流動(dòng)性緊張。

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黃金市場(chǎng)的大幅波動(dòng)也使得做市商凈頭寸管理的難度加大，增加了做市商的風(fēng)險(xiǎn)，因而部分做市商也選擇觀望。

流動(dòng)性緊張、缺乏實(shí)物黃金，而市場(chǎng)上又有許多黃金空頭將在4、5月交出現(xiàn)貨黃金，因而許多空頭選擇平倉，買入4、5月合約，這也導(dǎo)致黃金期貨價(jià)格比實(shí)物價(jià)格高出很多。

世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)投資研究主任JuanCarlos Artigas表示，與大多數(shù)資產(chǎn)類別一樣，黃金正受到“全球性前所未有的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)狀況”的影響，而最近金價(jià)的波動(dòng)是由所有資產(chǎn)的大規(guī)模平倉所驅(qū)動(dòng)。

而值得慶幸的是，目前國內(nèi)黃金市場(chǎng)并沒有大范圍出現(xiàn)報(bào)價(jià)異常、點(diǎn)差飆升的現(xiàn)象。中國是全世界最大的產(chǎn)金國，黃金供給充足，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大，因而目前依然運(yùn)行平穩(wěn)。

多家機(jī)構(gòu)唱多黃金，但現(xiàn)在下單風(fēng)險(xiǎn)較高

在美聯(lián)儲(chǔ)無限量QE后，唱多黃金的聲音不絕于耳。

高盛最新研報(bào)稱，在美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)后，金價(jià)已接近“拐點(diǎn)”，是時(shí)候跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的QE行動(dòng)買入黃金了，并重申了金價(jià)12個(gè)月后達(dá)到每盎司1800美元的預(yù)期。

高盛表示，2008年的金價(jià)拐點(diǎn)是當(dāng)年11月宣布的規(guī)模6000億美元的量化寬松計(jì)劃。在那之后，盡管股市和大宗商品進(jìn)一步走弱，金價(jià)卻開始走上了攀升之路。

高盛認(rèn)為，量化寬松計(jì)劃使資金緊張局面出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，同時(shí)也將會(huì)抵消新興市場(chǎng)需求下降所帶來的負(fù)面影響。

安信證券在3月24日早上發(fā)布的研報(bào)中稱，金價(jià)上行的大方向已逐步奠定。3月以來A股黃金板塊本就表現(xiàn)低迷，并未跟隨金價(jià)突破1700美金/盎司而大幅上漲，并在3月9日后黃金暴跌后也大幅殺跌，目前位置已具備較強(qiáng)的估值吸引力。

去年曾精準(zhǔn)捕捉黃金上漲行情、素有“新興市場(chǎng)之父”的資深投資界大佬麥樸思(Mark Mobius)也表示，預(yù)計(jì)黃金將繼續(xù)走強(qiáng)。麥樸思去年下半年曾多次看多黃金，并稱投資組合中至少要配置10%的黃金品種。

他認(rèn)為，最近股票和原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋售僅屬恐慌跡象，隨著新冠病毒大流行蔓延，投資者什么都在拋售，這是一個(gè)錯(cuò)誤，人們應(yīng)該持有黃金，目前更可能是增持黃金頭寸的好時(shí)機(jī)。

而目前，多家交易商的點(diǎn)差飆升和滑點(diǎn)頻繁使得市場(chǎng)幾乎沒有操作空間，交易的風(fēng)險(xiǎn)也大大增加。

對(duì)此，多位市場(chǎng)人士發(fā)出建議，在此市場(chǎng)環(huán)境下盡量避免黃金交易，直到市場(chǎng)秩序恢復(fù)。堅(jiān)持要進(jìn)行交易的交易員應(yīng)務(wù)必警惕風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置好止損，最好移動(dòng)到最保守的位置。

關(guān)鍵詞： 黃金

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