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世界快資訊：供應商凈利率只有1.5%，正恒動力“壓榨”實控人小姨子？

2023-03-22 18:48:55來源：樂居財經  

文/樂居財經靳文雨


(資料圖片僅供參考)

近幾年，隨著國內新能源汽車推廣政策的實施、車輛技術的不斷創新以及充電設施體系的逐步完善，消費者對新能源汽車接受度日益提升，新能源汽車產銷量也蹭蹭上漲。

一些為整車生產公司提供產品研發、模具開發、鑄造、機械加工以及零部件產品的配套企業，也看到了這一增量空間，不斷將經營業務由傳統燃油車向新能源汽車轉變，其中就包括成都正恒動力股份有限公司（下稱“正恒動力”）。

3月15日，正恒動力更新了上市申請審核動態，該公司已回復意見落實函，回復的問題主要關于業績波動與新能源汽車產品、合規經營及內控制度、項目開發與研發投入等。

正恒動力擬登陸深交所創業板上市，預計公開發行不超過1.21億股，募集資金4.87億元，其中投入汽車輕量化智能制造項目2.81億元，1.3億元用于商用車發動機核心部件擴能項目，0.76億元用作技術中心升級項目。保薦機構為東吳證券，審計機構是中匯會計師事務所。

從經營業績來看，汽車行業的快速發展也帶動了正恒動力收入的增長，其營收和凈利潤在近幾年都呈增長的態勢，但從收入結構來看，其在新能源汽車領域的收入金額所占比重仍然較小。

同時，該公司還存在著前五大客戶集中度較高、與供應商存在經常性關聯交易、應收賬款集中度較高，安全生產問題頻發等諸多問題。

一、實控人劉帆轉為香港籍，控股公司股份超7成

1968年出生的劉帆，從19歲起就步入社會，做起了辦公室專員。歷練八年后，他于1995年擔任了成都蓉新實業股份有限公司副總經理，這是一家以從事黑色金屬冶煉和壓延加工業為主的企業。

兩年后，也就是在1997年8月8日，劉帆聯合葉新共同出資50萬元設立了成都正恒動力曲軸箱體制造有限公司（簡稱“正恒有限”，正恒動力的前身）。其中劉帆出資45萬元，葉新出資5萬元。

2016年10月8日，正恒有限同意由TPPHK、信源集、新申創投和上海陟毅共4位股東作為發起人，將正恒有限整體改制為股份有限公司，同時公司名稱變更為現名。2017年3月30日至2018年3月15日，公司曾掛牌新三板。

樂居財經《預審IPO》注意到，劉帆為香港籍，2005年11月8日取得中國香港身份證，2013年1月21日取得中國香港籍永久性居民身份。

在報告期內，正恒動力共進行過七次股權轉讓。截至招股說明書簽署日，外資股東TPPHK直接持有公司2.6億股股份，持股比例為71.65%，為公司的控股股東。劉帆直接持有TPPHK100%的股權，通過TPPHK和鐵比比控制公司表決權比例為72.87%，為公司的實際控制人。

按照本次發行股份數量上限發行后，劉帆控制公司的股權比例為54.64%，控制權比例雖有所下降，但仍然處于絕對控股地位。

除控股股東TPPHK外，持有正恒動力5%以上股份的股東還包括信源集和融星供應鏈。其中信源集持有正恒動力4770.2萬股股份，持股比例為13.11%，為正恒動力的員工持股平臺；融星供應鏈持有正恒動力6.74%股份，劉帆持有該公司17.12%股權。

二、因股權代持遭問詢，并因未上市觸發回購條款

值得注意的是，融星供應鏈在2020年2月至2021年6月期間存在股權代持的情形。且公司因該代持問題遭問詢。

代持背景和原因為2018年和2019年，乘用車市場產銷量低迷，公司經營業績下滑，同時上市計劃未能如期實現，外部投資者新申創投和上海陟毅尋求退出。

劉帆、寇福軍、羅俊珧看好公司的發展前景，擬共同受讓新申創投和上海陟毅所持公司的股份。三人經協商后，以羅俊珧名義持有融星供應鏈100%股權，再由融星供應鏈受讓新申創投和上海陟毅所持公司股份。

根據當時融星供應鏈的股權結構，羅俊珧代劉帆持有融星供應鏈36.09%的出資、羅俊珧代寇福軍持有融星供應鏈45.11%的出資。據了解，寇福軍為劉帆外甥，現為正恒動力董事，并持有信源集5.89%的出資份額為其合伙人。直到2021年6月，代持關系依法解除。

另外，2017年7月，正恒動力控股股東TPPHK和實控人劉帆分別與力鼎銀科、嘉興灤鴻和灤海中奕、經世成長、盈創德弘等股東簽署了對賭協議。由于正恒動力在2021年12月31日前未能成功在境內IPO并上市，觸發了股權回購條款。

力鼎銀科、嘉興灤鴻、灤海中奕、經世成長、盈創德弘等股東分別要求公司控股股東TPPHK及劉帆以增資認購資金加不低于年化單利6%的收益（回購價款扣除持股期間累計分紅金額）回購其所持有的全部或部分股份。2022年3月，TPPHK及劉帆履行回購股份完成后，與上述股東簽署了對賭解除協議。

三、84%凈利潤用作分紅，新能源汽車領域收入占比過小

正恒動力是一家專業從事發動機缸體及相關汽車零部件產品的研發、生產和銷售的國家高新技術企業。其主要產品包括發動機缸體、缸蓋、軸承蓋、殼體等鑄鐵、鑄鋁精密零部件產品及配套工裝模具；除應用于汽車領域外，也有部分零部件產品應用于摩托車、船舶、軌道交通、農業機械、工程機械等其他領域。

招股書顯示，2019年-2022年上半年（下稱“報告期內”），公司營業收入分別為5.28億元、5.74億元、6.4億元及3.43億元，凈利潤分別為2086.03萬元、5514.22萬元、6184.97萬元及3978.95萬元。2020年和2021年凈利潤分別同比上升164.34%、12.16%，凈利潤增幅下滑。

正恒動力2022年度實現營業收入7.23億元，較2021年增長13.04%，歸屬于母公司股東的凈利潤為7816.72萬元，較2021年增加1631.75萬元，漲幅26.38%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為7278.79萬元，較2021年增加1469.31萬元，漲幅25.29%。

值得注意的是，報告期內，正恒動力現金分紅金額分別為2984.68萬元、5969.37萬元、3275.87萬元和2644.65萬元，合計1.487億元，占到了報告期凈利潤總額的近84%。

正恒動力的主營業務中，發動機缸體產品的收入占比最高。報告期內，該類產品合計銷售收入占主營業務收入的比例分別為75.93%、85.29%、82.73%和79.55%，是公司主營業務收入的重要來源。

其生產的發動機缸體、缸蓋等發動機零部件產品主要應用于汽油車、柴油車等傳統燃油汽車，同時也可應用于混合動力新能源汽車領域；新開發的電源插頭殼體等鋁制輕量化零部件產品可以應用于純電動和混合動力新能源汽車。

報告期內，公司主要產品應用于新能源汽車領域的收入金額分別為522.05萬元、680.78萬元、1905.93萬元及1496.35萬元，占主營業務收入比重分別為0.99%、1.25%、3.04%及4.46%，雖然呈不斷上升的趨勢，但是收入金額所占比重仍然較小。

這一數據也引起了深交所的注意，并要求正恒動力結合新能源汽車產品收入占比較低、相關業務和技術儲備、新能源汽車滲透率、新能源產業政策變化情況等，進一步說明是否存在應對新能源汽車發展趨勢不及預期的風險。

四、與供應商存在經常性關聯交易，投資地產賠了300萬

正恒動力的主要客戶包括上汽集團、吉利汽車、長安汽車、長城汽車、中國兵裝集團等汽車整車廠。報告期內，其向前五大客戶（同一控制下）的銷售金額分別為4.2億元、4.23億元、4.54億元和2.42億元，占當期主營業務收入的比例分別為80.02%、77.83%、72.49%和72.12%，客戶集中度較高。

2019-2021年度，正恒動力的前五大客戶沒有發生變化，但在2022年1-6月，前五名客戶新增長城汽車，主要是因為2022年向其量產供應長城坦克500車型的鋁缸體成品導致對其收入大幅增加。

2022年正恒動力新開發了比亞迪、五菱柳機等汽車整車和發動機主機廠客戶。同期它對主要客戶及新增客戶銷售的主要產品實現收入4.93億元，占全年主營業務收入的69.49%。

值得注意的是，正恒動力與前五名客戶不存在關聯方關系，但與供應商卻存在較多的經常性關聯交易。包括向關聯方采購廢鋼原材料、采購缸體砂型、采購運輸服務、采購勞務等，幾乎涉及生產的全產業鏈環節。

其中，正恒動力多數的運輸物流服務采購幾乎都來自于萬盛興物流和赤灣東方。報告期內，其與萬盛興物流的關聯交易金額分別為1432.6萬元、1621.42萬元、1619.98萬元和615.62萬元，采購金額占當期物流服務采購金額的比例分別為98.71%、89.85%、78.62%和67.48%。

萬盛興物流系高濤和羅俊珧共同投資經營的物流運輸公司，長期從事物流運輸業務。上文有提到羅俊珧曾在融星供應鏈中為劉帆代持股份，而高濤則是劉帆妻子高蓉的姊妹。

公開資料顯示，萬盛興物流成立于2012年，注冊資本為600萬元，高濤在其中持股77%，為實控人，羅俊珧持股18%，胡偉持股5%。此外，高濤還投資經營著另一物流公司信合物流，而赤灣東方為公司提供運輸服務的實際承運車隊屬于信合物流。

根據第一輪審核問詢函回復意見中披露，萬盛興物流2021年營收為1801.71萬元，來自正恒動力的銷售額占營收總額的89.91%，接近九成。不過其在2021年凈利潤僅為26.45萬。對此，深交所要求其說明銷售規模較大但凈利潤金額較小的原因。

正恒動力在回復函中稱，萬盛興物流凈利潤偏低的原因是油料價格急劇上漲，導致企業運輸成本呈現上漲趨勢，以及管理人員薪酬等費用增加。

樂居財經《預審IPO》注意到，報告期內，正恒動力除與關聯公司發生關聯交易形成經營性關聯方往來余額外，還存在一筆關聯方非經營性占用公司資金的情況。劉帆和羅俊珧因代墊訴訟賠償款及利息分別于2020年占用公司資金63.64萬元、57.24萬元。

事件起因是正恒動力在2015年計劃將公司擁有的位于大豐街道甫家村六社的土地由工業用地變更為商業用地并用于房地產開發，遂與成都天承投資、劉帆分別出資成立了地星地產，并計劃引入成都恒萬鑫商貿聯合開發該宗地塊。

之后幾方之間簽署了合作協議，約定來關于正恒動力土地出資、地星地產股權轉讓等一系列事項。但在2017年5月，恒萬鑫因發生爭議向人民法院起訴正恒動力、天承投資、劉帆、成都斯太爾等，正恒動力因此損失443.012萬元，根據協議，這筆損失由正恒動力、劉帆、羅俊珧、葉新共同分擔，其中295.32萬元由正恒動力自行承擔。

由于法院強制執行，進而導致了資金占用情況的發生。正恒動力對劉帆、羅俊珧和葉新的應收款項分別為590988.01元、531623.40元和354415.60元。2021年6月29日，三人歸還了上述款項和按同期貸款利率計算的從占用日（2019年5月29日）至歸還日的利息。

五、存在應收賬款回收及存貨跌價風險

報告期各期末，正恒動力應收賬款賬面價值分別為1.65億元、1.79億元、2.1億元和1.9億元，占當期營業收入的比重分別為31.12%、31.19%、32.29%和55.67%，占各期末流動資產比例分別為46.07%、42.3%、40.68%和37.22%，應收賬款賬面價值較大。

同期，應收賬款周轉率分別為3.59、3.31、3.29及3.42。正恒動力對應收賬款計提的壞賬準備金額分別為177.30萬元、183.14萬元、210.43萬元和198.57萬元。報告期各期末，其應收賬款逾期金額占應收賬款余額分別為6.52%、2.78%、8.99%及22.97%。

此外，報告期各期末賬齡在1年之內的應收賬款占比超過99%，且公司應收賬款的客戶集中度較高，主要集中在上汽集團、海門億峰、吉利控股、新晨動力、長城汽車等公司的主要客戶。報告期各期末，應收賬款余額前五名合計金額占應收賬款總賬面余額的比例分別為81.39%、83.22%、78.79%和76.9%。

未來若市場環境或者下游主要客戶的財務狀況或經營情況出現重大不利變化，公司面臨應收賬款無法及時回收從而產生壞賬的風險，進而對公司經營業績產生不利影響。

報告期各期末，正恒動力存貨賬面價值分別為6965.88萬元、7575.69萬元、1.12億元和1.368億元，占各期末流動資產的比例分別為19.51%、17.91%、22.05%和26.66%，公司存貨金額占各期末流動資產的比例也相對較高。

公司存貨跌價準備余額分別為1747.07萬元、1335.37萬元、1094.78萬元和496.98萬元，占存貨原值的比重分別為20.05%、14.99%、8.91%和3.51%。

六、7個月內連發兩起致死事故，合規經營及內控制度問題遭問詢

招股書披露，報告期內正恒動力及子公司多次在安全生產管理、員工食堂管理和納稅管理方面受到相關主管部門的行政處罰。

其中，2020年8月15日，川相鋁業因存在拋丸作業區掛式拋丸機使用的除塵系統未按規范設置鎖氣卸灰裝置、現場使用可燃氣體，但未安裝可燃氣體泄漏報警裝置等問題，被成都市應急管理局予以警告、責令限期改正并罰款1.8萬元。

2019年3月20日，大邑縣市場監督管理局委托國家輕工業食品質量監督檢測成都站對正恒動力的子公司桐林鑄造的食堂進行食品監督抽檢時，發現桐林鑄造使用的外購食品“泡紅椒”和“泡豇豆”二氧化硫殘留量項目不符合食品安全標準。2019年7月22日，大邑縣市場監督管理局對桐林鑄造處罰款5000元。

除此之外，桐林鑄造還曾在7個月內連發兩起致死事故。其中2022年4月桐林鑄造發生一起致1人死亡的機械傷害事故被大邑縣應急管理局處罰30萬，2022年11月又發生一起致1人死亡的安全生產事故被大邑縣應急管理局處罰30萬。

這也引起了深交所的關注，并要求正恒動力說明兩次安全生產事故整改措施有效的依據是否充分，短期內再次發生安全生產事故的具體原因，相關事項是否仍存在爭議、糾紛或潛在糾紛。

正恒動力表示，事故發生后發行人積極排查安全隱患，加大對員工的安全培訓教育，積極整改規范，并取得大邑縣應急管理局出具《整改復查意見書》，認為整改措施有效，符合安全生產法律法規的規定。

但在后續的生產經營活動中不排除仍會發生因員工操作不當、設備使用錯誤，或者設備突然故障而導致的意外安全事故，公司將面臨安全生產事故、人員傷亡、財產損失以及行政處罰等合規經營方面的風險。

相關公司：正恒動力

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責任編輯：hnmd003

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