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新資訊：中信固收：防疫優化落地的后疫情時代，消費券或是選項

2022-12-21 09:52:36來源：券商研報精選  


(資料圖)

文丨明明 周成華 余經緯 彭陽

考慮明年國內宏觀經濟面臨外需走弱的預期，預計內需的修復將成為確保經濟回穩向上的重要力量。近期消費數據仍疲弱，政策層面關注擴大內需和促消費。2020年以來短期疫情后多地通過發放消費券的形式來刺激消費的恢復，預計未來可能進一步推廣范圍、擴大力度。

▍四季度消費數據持續低迷，消費券關注度回升。

11月社零同比降幅加深，疫后消費困局并未隨著防疫政策優化措施落地而立即破除。隨著防疫政策優化措施落地，線下消費場景重現，地方政府積極出臺“消費券”相關政策以刺激消費需求回升。各地政府積極推出針對特定消費領域的滿減、折扣等活動，“消費券”概念重回市場視野中。

▍海內外部分國家和城市消費券發放情況。

國內超一線城市北上廣深在2020年以來均推出多輪消費券，消費券形式以滿減為主，并針對受疫情影響較重的餐飲住宿、文娛體育、旅游等行業進行結構性支持。隨著短期疫情消退，消費券推出后消費也出現了結構性修復。根據列舉的日韓美英四國消費券發放情況，美國以現金發放為主，日韓前期以發放現金為主，后期轉為滿減或折扣，英國則以代金券為主。日韓美英四國消費券發放后對對應著消費增速回升、消費行業景氣度回暖、消費者信心指數提升。

▍當前的我國消費疲弱困境：既有短期疫情擾動，也有長期因素影響。

首先，疫情沖擊導致消費場景受限，聚集性、接觸性服務業受到較大沖擊。其次，疫情沖擊下就業形勢較為嚴峻，居民收入增長受到壓制，預防性儲蓄行為多增而消費意愿持續低迷。最后，除去疫情的短期影響外，疫情的沖擊不對稱，2020年以來出現了貧富差距有所擴大、低收入人群占比走高的情況，亦是限制我國消費修復的主要原因之一。

▍我國歷史上消費券以外的促消費政策。

在經濟增速下行壓力加大階段，促消費政策都未缺席，除去消費券外仍有多種政策工具。其中，2008~2009年與2018年~2019年經濟增速下行壓力加大時期，政府出臺了大量政策促進消費。2008~2009年“家電下鄉”：對家電產業的需求刺激、拉動消費作用明顯。此外，2009年也加大了對汽車消費的支持，汽車銷量增速創歷史。2018~2019年新能源汽車補貼：加快發展新能源汽車，大幅降低新能源汽車成本，大力推動新能源汽車消費使用，開展“汽車下鄉”促銷活動等。

▍防疫優化落地的后疫情時代，消費券或是選項。

考慮明年國內宏觀經濟面臨外需走弱的預期，預計內需的修復將成為確保經濟回穩向上的重要力量。政策關注擴大內需，12月召開的中央經濟工作會議提出“把恢復和擴大消費擺在優先位置”，先后發布《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》和《“十四五”擴大內需戰略實施方案》。近年學者對于消費券政策的經濟效應的研究較多，結論指向發放社會消費券對促進消費有積極效果，且不存在明顯的擠出效應。2020年以來短期疫情后多地通過發放消費券的形式來刺激消費的恢復，未來可能進一步推廣范圍、擴大力度。

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責任編輯：hnmd003

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