中銀證券12月通脹點評—關注消費疫后反彈對通脹的潛在影響

2023-01-14 18:53:33來源：券商研報精選  


(資料圖)

來源：中銀證券(行情601696,診股)研究

國內(nèi)疫情防控政策放松對12月物價波動影響較大；12月CPI同比增速較11月上升，仍小幅低于市場預期；春節(jié)前食品價格環(huán)比走高，影響同比增速0.87個百分點，服務消費價格環(huán)比有走強趨勢；2023年需要關注防疫政策放松后消費反彈對通脹的推動作用；12月疫情沖擊影響勞動力供給進而影響生產(chǎn)端價格表現(xiàn)，關注全國疫情波動疊加春節(jié)前后生產(chǎn)的季節(jié)效應，可能導致PPI波動加大的情況。

12月CPI環(huán)比持平，同比增長1.8%，較11月上升0.2個百分點，核心CPI同比增長0.7%，服務價格同比增長0.6%，消費品價格同比上升2.6%。

從同比看，食品價格上漲4.8%，漲幅比上月擴大1.1個百分點，影響CPI上漲約0.87個百分點，非食品價格上漲1.1%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.92個百分點。

2023年關注三方面帶來的額外通脹壓力。隨著國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整，2023年經(jīng)濟將重新回到穩(wěn)步復蘇的軌道上來，疊加2022年的CPI低基數(shù)影響，2023年通脹壓力增量可能來自三方面：一是線下消費場景穩(wěn)定恢復，服務型消費需求上升帶動消費類產(chǎn)品價格環(huán)比走高，二是從全球經(jīng)驗看，疫情防控措施放開后，居民消費會出現(xiàn)不同程度的反彈，疊加經(jīng)濟持續(xù)復蘇提振居民消費信心，包括耐用消費品和一般日用品在內(nèi)的商品消費價格可能出現(xiàn)不同程度的反彈，三是需求彈性加大的情況下，生產(chǎn)端可能向下游傳導此前原材料漲價的壓力。除此之外，食品價格短期走高、貨幣融資環(huán)境寬松等因素對物價產(chǎn)生的影響依然存在，我們認為2023年通脹壓力整體可控，但從節(jié)奏上看，一季度CPI同比增速高企的可能性較大，短期內(nèi)可能掣肘貨幣政策。

12月PPI環(huán)比下降0.5%，同比下降0.7%，較11月上升0.6個百分點。其中生產(chǎn)資料同比下降1.4%，生活資料同比增長1.8%。

12月受石油及相關行業(yè)價格下降影響，PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降；受上年同期對比基數(shù)走低影響，同比降幅收窄。從環(huán)比看，國際原油價格下行帶動國內(nèi)石油及相關行業(yè)價格下降；金屬和煤炭價格有所上漲。

關注PPI同比增速的波動加大。2022年PPI同比增速前高后低，在基數(shù)效應影響下2023年PPI同比增速趨勢大概率前低后高，但短期內(nèi)由于疫情防控政策調(diào)整對生產(chǎn)端的直接影響，PPI同比增速波動可能加大：春節(jié)假期之前，PPI同比增速先受到勞動力供給短缺影響和疫情沖擊生產(chǎn)端需求影響，環(huán)比增速可能承壓；但春節(jié)假期之后，隨著復工復產(chǎn)和居民消費疫后反彈，需求環(huán)比上行趨勢可能走強，疊加季節(jié)性因素和宏觀政策發(fā)力的影響，帶動PPI環(huán)比超預期反彈。

風險提示：全球通脹下行緩慢；流動性回流美債；全球新冠疫情不確定。

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責任編輯：hnmd003

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