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【全球聚看點】招商宏觀：春節既沒有憂慮的二次感染，也談不上喧囂的報復性消費

2023-01-29 09:46:20來源：券商研報精選  


(資料圖)

核心觀點

既沒有憂慮的二次感染，也談不上喧囂的報復性消費，春節假期的多項國內數據都指向了溫和平順，這意味著我國經濟復蘇在后清零時代邁出了扎實的一小步，給農歷兔年開了個好頭。

對于春節數據的具體描述，我們從三個維度總結了幾組關鍵詞。1）春運關鍵詞：陽康、返鄉、自駕；2）出游關鍵詞：復蘇、跨境、漲價；3）消費關鍵詞：溫和、服務、高端。

春節數據基本揭曉，宏觀信息仍然處于半真空期。下一階段的關注點將落在2月中旬勞動力返工后的高頻數據，以及3月全國兩會的全年經濟社會發展預期目標和政策指引。

正文

一、春運關鍵詞：陽康、返鄉、自駕

春運前14天（臘月十六-臘月二十九），全國鐵路、公路、水路、民航發送旅客總量5.66億人次，比2019年同期下降47%，對比2021/2022年同期較2019年下降76%/64%；節奏上，春運1-7天的返鄉進度較19-22年偏低1-2%，8-14天的進度則偏高1-2%，顯示居民陽康之后加速返鄉。全國高速公路小客車流量合計3.76億輛次，比2019年同期增長12%，對比2022年同期與2019年持平。

春節假期（除夕-正月初六）公共交通的情況與返鄉期間類似，自駕出行進一步恢復。全國鐵路、公路、水路、民航預計發送旅客總量2.26億人次，比2019年同期下降46%，對比2021/2022年同期下降77%/69%。全國高速公路小客車流量合計2.96億輛次，比2019年同期增長16%，對比2022年同比2019年下降12%。

可見今年春節返鄉人口較21-22年明顯提升，較19年仍有一定差距，結構上自駕出行占比較公共交通進一步提升，這一結果對應三個關注點：

1）首輪疫情過后，居民出行意愿明顯恢復，但是較疫情前仍有一定差距，對比自駕和公交數據可知這一差距部分源于對二次感染的謹慎，以及對私人出行的偏好系統性提升；

2）遠期來看，返鄉人數較疫情前減少的另一部分原因可能在于真實返鄉需求減少，與人口老齡化進程有關；

3）相比于21-22年“就地過年”，今年陽康返鄉人口明顯提升意味著經濟活動在春節前的減弱更快（高頻已見）、春節后的恢復可能更慢（取決于返工進度），這種效應將持續到2月上旬（元宵節前后）。

二、出游關鍵詞：復蘇、跨境、漲價

經文化和旅游部數據中心測算，春節假期，全國國內旅游出游3.08億人次，同比增長23%，恢復至2019年的88.6%，對比2021/2022年為2019年的75%/74%；實現國內旅游收入3758億元，同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%，對比2021/2022年為2019年的59%/56%。

據此計算，春節人均旅游消費1220元，對比19/20/21/22年為1511/1258/1176/1152元，低于2019和2020年，高于2021和2022年。人均旅游消費的回升部分得益于旅行距離提升，今年本地游、周邊游不再主導假日旅行，跨境游、跨省游明顯復蘇。

跨省游復蘇彈性略低、飽和度更高。根據攜程發布的《2023年春節旅游報告》，今年攜程平臺上跨省酒店預訂占比近7成，預訂量已經反超2019年春節；作為對比，2022年春節攜程平臺上本地酒店訂單量占比達到6成，對應跨省酒店訂單占比僅4成。

跨境游復蘇彈性更高、飽和度更低。攜程數據顯示，春節期間出境游訂單同比增長640%，內地旅客預訂境外酒店訂單量同比增長超4倍，跨境機票訂單增長4倍以上。曼谷、新加坡、吉隆坡、清邁、馬尼拉、巴厘島等成為最受歡迎的跨國旅行目的地，均處于東南亞，這與攜程在2019年發布的春節出境游十大人氣目的重合度較高。另一方面，官方數據顯示，除夕-初五全國移民管理機構共查驗出入境人員239.2萬人次，較去年同期增長123.9%，僅恢復到2019年同期的23%，空間仍然很大。

價格上漲也對人均旅游消費的回升有所貢獻。攜程報告指出，曼谷的酒店訂單量同比增長超33倍，酒店單均花費則上漲了70%左右；相比之下，部分國內熱門城市的酒店花費則呈現了數倍的增長，這也間接推動了更多游客選擇東南亞境外游。

三、消費關鍵詞：溫和、服務、高端

居民消費平穩增長。國家稅務總局發布的增值稅發票數據顯示，今年春節假期，全國消費相關行業銷售收入同比增長12.2%，比2019年春節假期年均增長12.4%，這意味著今年春節的居民消費相比于20-22年總體上是保持平穩增長。

結構上，服務消費對商品消費形成替代。商品消費同比增長10%，比2019年春節假期年均增長13.1%，意味著今年春節的商品消費相比于20-22年還稍有減速；服務消費增長加速，同比增長13.5%，比2019年年均增長8.1%，其中旅行社及相關服務業銷售收入同比增長1.3倍。分商品品類，加速增長的包括：果品蔬菜（比22年39%/比19年均17.2%）、肉禽蛋奶（28.6%/13.2%）、酒飲料茶（18.7%/16.4%）、家具（15.2%/9.9%）、文體用品（20.9%/17%）。

觀影消費溫和復蘇。據貓眼專業版統計，今年春節檔電影票房68億元，對比19/21/22年為59/78/60億元，高于2019年和2022年，低于2021年；總出票1.29億張，對比19/21/22年為1.32/1.60/1.14億張，稍高于2022年，低于2021年，略低于2019年，可見票房回暖還有票價上漲的貢獻。

免稅店消費增長高于商品消費整體。據海南省商務廳統計，今年春節假期前5天，全省12家離島免稅店總銷售16.85億元，比2022年同期增長20.03%。對比今年春節國內旅游收入同比增長30%、消費相關行業銷售收入同比增長12.2%，這一復蘇水平也相對溫和，但增速高于商品消費整體，顯示高端消費的復蘇彈性可能更高。

商品房銷售比較冷清，但意義有限。春節假期前6天，30城商品房成交面積合計3.2萬平方米，僅為2019/2021/2022年農歷同期的20%/42%/18%。春節期間商品房銷售低迷，一方面是此前低迷市場的延續，另一方面也與返鄉人數提升有關，大城市商品房在需求、供給、中介等環節都有所減少。歷史上看，春節期間的商品房銷售情況對后續走勢的指示意義有限，例如2021年春節期間銷售偏弱，而整個上半年景氣度均偏強；2022年銷售景氣度持續低迷，春節期間成交量反而高于2019年。

風險提示：

疫情形勢超預期；政策力度低于預期。

關鍵詞： 招商宏觀

責任編輯：hnmd003

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