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天天觀速訊丨美聯(lián)儲嘴越硬，后面摔得越重？

2023-02-04 08:37:31來源：期貨日報  


(資料圖片僅供參考)

回顧美國歷史，一共有6次加息。第一輪加息周期為1983年3月至1984年8月，基準利率從8.5%上調(diào)至11.5%，在1981年通脹率高達13.5%的情況下，最終通脹回落至4%。第二輪加息周期為1988年3月至1989年5月，基準利率從6.5%上調(diào)到9.8125%。本輪加息周期路徑較為清晰，1988年通脹開始逐漸抬頭，美聯(lián)儲逐步通過加息來應(yīng)對。第三輪加息周期為1994年2月至1995年2月，基準利率從3.25%上調(diào)到6%。此輪加息偏提前預(yù)期通脹操作，1990年至1991年美國經(jīng)濟衰退后，市場對潛在通脹比較擔心，因此美聯(lián)儲提前加息，從CPI數(shù)據(jù)來看在1994年至1995年間并沒有出現(xiàn)較大幅度的上行，但此輪加息也為后面亞洲金融危機埋下伏筆。第四輪加息周期為1999年6月至2000年5月，1999年美國GDP增長強勁，互聯(lián)網(wǎng)熱潮開始涌現(xiàn)，美國經(jīng)濟出現(xiàn)過熱跡象，美聯(lián)儲即使收緊貨幣，將利率從4.75%上調(diào)到6.5%，由此引爆互聯(lián)網(wǎng)泡沫。第五輪加息周期為2004年6月至2006年7月，因需求快速拉升通脹，美國開始加息壓制通脹，但效果不理想，房價仍然快速上漲最終引發(fā)次貸危機。第六輪加息是在2016年12月至2017年12月，同期房價指數(shù)開始快速上行，美聯(lián)儲加息壓制通脹意圖顯著。但隨著美國2019年美國經(jīng)濟步入衰退，利率也快速下調(diào)。最新一輪加息始于2022年3月，跟通脹指標及房價結(jié)合來看，美聯(lián)儲對通脹有顯著的誤判，在通脹指標已經(jīng)快速上行后才開始反應(yīng)，因此也開啟了歷史上最迅速的加息。

此輪加息速度過快，美國經(jīng)濟迅速降溫，對商品需求開始大幅下滑，從美國貿(mào)易逆差快速縮減可以一瞥端倪，美國進口商品金額在2022年下半年出現(xiàn)了快速下滑，11月數(shù)據(jù)顯示同比下滑10%，環(huán)比下滑6%。美國2022年制造業(yè)新訂單11月同比增速也快速下滑至1.91%，比10月有顯著下降，工業(yè)產(chǎn)能利用率方面也開始拐頭向下，美國從2003年后有過三次產(chǎn)能利用率大幅下降的時期，分別為2007年金融危機、2014年原油大幅下跌、2019年至2020年美國經(jīng)濟下行帶動。

美國零售及食品服務(wù)銷售額2022年11月同比增速從10月的8.42%下滑至6.59%，增速為2022年最低。景氣指標方面，2022年12月ISM制造業(yè)PMI下跌到榮枯線之下，為48.4，維持下降趨勢，服務(wù)業(yè)PMI下降至49.6，環(huán)比11月顯著下滑。加息對房地產(chǎn)相關(guān)投資打壓最明顯，受高貸款利率及高房價影響，美國成屋銷售指數(shù)在2022年末降入冰點，甚至低于2008年金融危機水平。

美國12月份就業(yè)情況恢復(fù)不錯，休閑酒店和醫(yī)療保健恢復(fù)較為不錯，但結(jié)合美國歷史新低的儲蓄率以及不斷降溫的時薪增速，這部分人重返就業(yè)崗位恰恰因為手里政府發(fā)的錢已經(jīng)消費殆盡，因此體現(xiàn)在消費數(shù)據(jù)端的下滑是可以得到驗證的。美國房租回落通常會滯后美國房價回落半年到一年，因此盡管能源食品等價格同比下降較快，但高房租還是會擠占租房群體的消費支出。而有產(chǎn)階級方面，因為去年高房價帶來的高額房產(chǎn)稅以及高額的房貸利息（30年期目前為6.2%），也會大幅擠占消費支出，綜合來看美國這種消費型經(jīng)濟快速熄火的情況到來會非常快，因此帶來硬著陸的概率大幅上升，而美國10年期國債收益率已經(jīng)下跌至3.5%附近，其實已經(jīng)部分反映了對美國經(jīng)濟衰退的預(yù)期。但美聯(lián)儲目前對通脹的擔憂整體還是大于對經(jīng)濟下滑的擔憂，因此可能在誤判CPI快速上行的基礎(chǔ)上又再次誤判經(jīng)濟超預(yù)期下滑的速度。所以后面有較大概率會看到歷史上最迅速的加息之后的歷史上最迅速的降息，因此也帶來了美國國債長期的配置機會。（作者單位：廣發(fā)期貨）

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