造富雪道 | 雅迪、愛(ài)瑪之后綠源奔赴上市 一只小電驢的成長(zhǎng)史

2022-11-26 05:33:39來(lái)源：觀點(diǎn)網(wǎng)  

觀點(diǎn)網(wǎng) 作為生活中最常見(jiàn)的代步工具，電動(dòng)兩輪車(chē)（也就是俗稱(chēng)的“電瓶車(chē)“）無(wú)疑是我們?nèi)粘Ｍㄇ凇⒊鲂凶罨A(chǔ)選擇之一。

“電瓶車(chē)自由、接地氣，也是唯一一個(gè)能在城市里鳴笛的東西了，雖然續(xù)航差了點(diǎn)，但是能騎得很遠(yuǎn)。”在2022年脫口秀大會(huì)總決賽舞臺(tái)上，脫口秀演員邱瑞表達(dá)了其對(duì)兩輪電動(dòng)車(chē)的“熱愛(ài)”。


(相關(guān)資料圖)

別看如今滿大街都是電瓶車(chē)，事實(shí)上倘若回上世紀(jì)90年代初的中國(guó)，甚至都找不到一輛。因?yàn)橹钡?995年，國(guó)內(nèi)第一臺(tái)輕型電動(dòng)車(chē)方才問(wèn)世，由清華大學(xué)研制。

雖然起步較晚，但是短短二十七年間，從無(wú)到有發(fā)展出了全球最大的兩輪電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)相關(guān)報(bào)告顯示，2021年，我國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量約為4100萬(wàn)輛，占全球總銷(xiāo)量的75.9%。截至2021年底，我國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)保有量約為3.4億輛。換而言之，平均每4個(gè)人里就擁有一臺(tái)兩輪電動(dòng)車(chē)。

與此同時(shí)，我國(guó)亦是世界上最大的兩輪電動(dòng)車(chē)出口國(guó)。

中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年僅1到7月份，兩輪電動(dòng)車(chē)出口額已達(dá)206.3億元人民幣，同比上漲超9%。即使是近年因疫情導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)低迷狀況下，中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)出口依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，2020年出口1794.06萬(wàn)輛，2021年出口2290萬(wàn)輛，

隨著行業(yè)的蓬勃發(fā)展，不少兩輪電動(dòng)車(chē)企選擇上市。

2016年5月，雅迪控股登陸港交所；2018年10月，小牛電動(dòng)成功赴美上市；2021年6月，愛(ài)瑪科技在上交所主板掛牌上市......

如今，兩輪電動(dòng)車(chē)的上市公司陣營(yíng)或?qū)⒃俣葔汛蟆?/p>

11月22日，港交所信息顯示，綠源集團(tuán)控股（開(kāi)曼）有限公司正式遞交招股書(shū)，擬于主板掛牌上市，中信建投國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

“小電驢”成長(zhǎng)史

一部綠源創(chuàng)業(yè)史，也是我國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)的發(fā)展縮影。

資料顯示，清華大學(xué)研制出我國(guó)第一臺(tái)輕型電動(dòng)車(chē)后，同年上海千鶴公司的百輛試制產(chǎn)品投放上市。

隨后1996年，北京有色金屬研究院研制出使用單體串并聯(lián)的鎳氫電池未動(dòng)力的電動(dòng)車(chē)。也正是這一年，綠源創(chuàng)始人倪捷、胡繼紅夫婦買(mǎi)來(lái)了一輛電動(dòng)車(chē)進(jìn)行仔細(xì)研究。

不同于諸多“草莽”出身的兩輪電動(dòng)車(chē)企業(yè)掌舵者，這對(duì)夫婦是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的“學(xué)術(shù)型”創(chuàng)始人。

據(jù)了解，倪捷畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)無(wú)線電系信息與系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)，取得碩士學(xué)位的他還曾在寧波大學(xué)任教，而夫人胡繼紅也是合肥工業(yè)大學(xué)工科碩士。

很快，這兩位學(xué)霸歷時(shí)三個(gè)月在一間不足15平米的簡(jiǎn)陋地下室中，手工改造出了第一輛電動(dòng)自行車(chē)。

1997年，在倪捷、胡繼紅帶領(lǐng)下，“綠源”品牌正式成立，取意于“綠色能源”。

不過(guò)，創(chuàng)業(yè)的道路總是曲折坎坷。

早期兩輪車(chē)電動(dòng)車(chē)大都是從自行車(chē)的電氣化改裝開(kāi)始的，對(duì)于電機(jī)、電池、充電器和控制器等技術(shù)仍處于研究摸索階段。

加之兩輪電動(dòng)車(chē)產(chǎn)量小，行業(yè)內(nèi)缺乏大型正規(guī)的配套商，生產(chǎn)出的配件幾乎沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，直接導(dǎo)致了產(chǎn)品存在電池壽命短、爬坡能力差等問(wèn)題。

各地政府對(duì)于兩輪電動(dòng)車(chē)這種新生事物似乎也并沒(méi)有完全認(rèn)可，彼時(shí)全國(guó)有幾十個(gè)城市禁止或限制電動(dòng)車(chē)。

1998年底，綠源迎來(lái)了一次危機(jī)，數(shù)以千計(jì)的電池使用時(shí)間不到3個(gè)月就嚴(yán)重失效，消費(fèi)者紛紛要求退貨，法院甚至查封了綠源往來(lái)賬戶。

為此，倪捷、胡繼紅夫婦一邊為給客戶退換貨，一邊專(zhuān)心研究動(dòng)力電池，在專(zhuān)業(yè)雜志《蓄電池》期刊上連續(xù)發(fā)表學(xué)術(shù)論文，參加電池行業(yè)的年會(huì)并發(fā)表演講，呼吁有實(shí)力的電池制造商進(jìn)入電動(dòng)車(chē)行業(yè)，并參與推動(dòng)我國(guó)第一個(gè)《電動(dòng)車(chē)專(zhuān)用蓄電池行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》的制定實(shí)施。

最終，綠源相繼推出了三段式充電技術(shù)、可維護(hù)閥控式鉛酸蓄電池技術(shù)，將電池使用壽命延長(zhǎng)了6-12個(gè)月，并讓電動(dòng)車(chē)告別“野蠻充電”時(shí)代，公司方才挺過(guò)了危機(jī)。

事實(shí)上，綠源成立的頭幾年一直處于虧損狀態(tài)，直到2001年“THD9”這款爆品的出現(xiàn)才扭虧為盈。

時(shí)間來(lái)到2004年，對(duì)于兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)是重要的一年。

當(dāng)年5月1日，《道路交通安全法》正式實(shí)施，將符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的電動(dòng)車(chē)劃入非機(jī)動(dòng)車(chē)范疇，安全環(huán)境大幅度提高。

2004-2013年，兩輪電動(dòng)車(chē)迎來(lái)井噴式發(fā)展，產(chǎn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)21%，行業(yè)出現(xiàn)了一大批新生品牌。

2013-2019年，行業(yè)步入成熟期，兩輪電動(dòng)車(chē)幾乎沒(méi)有增漲，價(jià)格爭(zhēng)奪戰(zhàn)開(kāi)始，中小企業(yè)相繼出局，市場(chǎng)集中度持續(xù)提升。

2019年至今，隨著《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》即“新國(guó)標(biāo)”的出臺(tái)，進(jìn)一步提高了兩輪電動(dòng)車(chē)的生產(chǎn)資質(zhì)，從而推動(dòng)底部企業(yè)快速出清，加快行業(yè)向龍頭企業(yè)集中。

毛利下降與負(fù)債驟增

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，當(dāng)前中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)高度集中，九大制造商占據(jù)了80%以上的市場(chǎng)份額。

若以2021年電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量計(jì)算，行業(yè)排名前五的企業(yè)分別為雅迪、愛(ài)瑪、臺(tái)鈴（未上市）、金箭（未上市）和新日。其中，雅迪、愛(ài)瑪和臺(tái)鈴的銷(xiāo)量分別達(dá)1390萬(wàn)輛、835.05萬(wàn)輛。

排在第六位的便是綠源，2021年兩輪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量為194.77萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率為3.9%。

針對(duì)此次IPO，綠源集團(tuán)在招股書(shū)中表示，募集所得資金凈額將主要用于研發(fā)工作以保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)；加強(qiáng)銷(xiāo)售和分銷(xiāo)渠道，以及用于品牌和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)以提升品牌知名度；加強(qiáng)產(chǎn)能，主要涉及建設(shè)新的生產(chǎn)設(shè)施以及升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備和機(jī)器；以及用作營(yíng)運(yùn)資金和其他一般企業(yè)用途。

據(jù)了解，2019-2021年，綠源集團(tuán)營(yíng)收分別為人民幣24.95億元、23.78億元、34.18億元；凈利潤(rùn)分別為6973.9萬(wàn)元、4028.1萬(wàn)元、5926.0萬(wàn)元。

透過(guò)以上數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，綠源業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出先降后升的趨勢(shì)。

對(duì)于上述變化，綠源解釋稱(chēng)，面對(duì)國(guó)家實(shí)行新標(biāo)準(zhǔn)，公司在開(kāi)發(fā)產(chǎn)品策略相對(duì)保守，導(dǎo)致未能把握住消費(fèi)者需求，市場(chǎng)表現(xiàn)不如預(yù)期；而回升則是因?yàn)檎{(diào)整了產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略，推出了新產(chǎn)品。

雖然營(yíng)收方面還算平穩(wěn)，不過(guò)綠源在毛利率方面卻呈現(xiàn)連續(xù)下滑狀態(tài)。

2019-2021年，綠源毛利為3.41億元、2.86億元、3.87億元；毛利率為13.7%、12.0%、11.3%。

對(duì)此，綠源在報(bào)告中表示，有多方面原因?qū)е隆Ｒ皇牵聡?guó)家標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致電動(dòng)自行車(chē)（利潤(rùn)率相對(duì)其他產(chǎn)品較低）需求上升所致；二是，若干大型經(jīng)銷(xiāo)商合作以擴(kuò)大市場(chǎng)份額并提供更多銷(xiāo)售回扣；三是，廣西工廠的營(yíng)運(yùn)正處于爬坡階段，生產(chǎn)成本相對(duì)較高。

值得注意的是，2022年上半年毛利率再度出現(xiàn)了下滑，由2021年同期11%下降至9.9%。對(duì)此，綠源將之歸咎于電池成本上漲以及電商服務(wù)的毛利貢獻(xiàn)下降。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，綠源集團(tuán)的毛利率亦不及其他上市企業(yè)。

據(jù)了解，雅迪控股2022年上半年實(shí)現(xiàn)毛利率約17.92%、新日股份約13.41%。

除了毛利率連續(xù)下滑，綠源集團(tuán)另一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題是不斷攀升的負(fù)債。

數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，綠源集團(tuán)的借款分別為1.36億元、1.56億元、6.66億元。據(jù)了解，2021年借款暴漲主要是為滿足建設(shè)廣西工廠及擴(kuò)建浙江工廠的財(cái)務(wù)需求。

2022年上半年，借款升至8.08億元。其中，即期借款總額達(dá)到了6.35億元。而同期綠源的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為3.74億元，不足以覆蓋即期借款。

截至2022上半年末，綠源集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)132.3%，較2019年末上升101個(gè)百分點(diǎn)；流動(dòng)負(fù)債為23.12億，較2019年末上升13.5億元。

此外，作為行業(yè)“技術(shù)流”代表，近兩年來(lái)綠源在研發(fā)投入的比重上亦有所下降。

2021年中期，綠源集團(tuán)的研發(fā)投入為4548.2萬(wàn)元，而2022年中期該數(shù)字為4484.2萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)的研發(fā)投入占營(yíng)收比例分別為2.8%、2.2%。

而2021年中期、2022年中期，雅迪控股研發(fā)投入占營(yíng)收比重分別為2.74%、3.6%；新日股份研發(fā)投入比重分別為3.73%、3.31%，均高于綠源集團(tuán)。

根據(jù)招股書(shū)顯示，截至2021年12月31日，綠源集團(tuán)是中國(guó)擁有發(fā)明專(zhuān)利數(shù)目最多的電動(dòng)兩輪車(chē)生產(chǎn)商。

目前，該公司在國(guó)內(nèi)持有共計(jì)282項(xiàng)專(zhuān)利，其中42項(xiàng)為發(fā)明專(zhuān)利、178項(xiàng)為實(shí)用新型專(zhuān)利以及62項(xiàng)為外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利。

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