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最新資訊：服務價格上漲帶動核心CPI明顯回升

2023-02-12 08:39:42來源：券商研報精選  


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隨著疫情放開后需求恢復逐步兌現，各項服務價格均出現明顯上漲，帶動1月核心CPI出現明顯回升。但同歷史同期均值（僅考慮1月過年的年份）相比，核心CPI整體修復幅度未超預期。后續仍需對核心CPI的上行幅度保持持續關注。食品項CPI中，鮮果鮮菜價格上揚對CPI的帶動超過豬價下跌的拖累。1月PPI同比讀數略低于市場預期，跌幅較上月有所擴大，原油煤炭價格調整為主要拖累因素。我們預計春節結束后，PPI環比或將在國內需求復蘇和政策帶動下出現向上動能；但考慮到去年2-3月份的高基數效應，PPI同比的底部或仍需等待。

2023年1月，全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，環比上漲0.8%；全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降0.8%，環比下降0.4%；工業生產者購進價格（PPIRM）同比上漲0.1%，環比下降0.7%。

▍1月我國CPI同比繼續回升，較上月擴大0.3個百分點至2.1%，基本符合我們的預期。

隨著疫情放開后需求恢復逐步兌現，服務價格明顯回升，但整體幅度未超預期，食品項鮮果鮮菜價格上揚對CPI的帶動超過豬價下跌的拖累。后續仍需對核心CPI的上行幅度保持持續關注。幾個要點如下：

1）核心CPI回升明顯，同比讀數回升至1%（前值為0.7%），環比讀數上升至0.4%（前值為0.1%），但整體而言修復幅度未超預期。隨著各地疫情達峰，消費需求的釋放在1月春節月份得以實現，核心CPI出現了明顯的修復，同比讀數升回1%以上的區間。核心CPI 1月環比上漲幅度為0.4%，這一數值遠超2022年同期0.1%的水平，但若和歷史上1月過年的年份相比（2014年為0.3%、2017年為0.6%、2020年為0.5%），這一修復程度仍相對穩健，并未出現報復性上漲的現象。

2）細化拆分核心CPI各項的價格表現，各項服務價格均出現明顯上漲。服務價格的回升主要受到春節前勞動力回流和需求回升的影響，整體的服務CPI環比上漲0.8%，遠高于2022年同期的0.3%，但仍略低于疫前同期（僅考慮1月過年的2014、2017年，下同）均值0.9%。其中：家庭服務價格環比上漲2.4%（2022年為4.7%，疫前同期均值為3.7%）、交通工具使用和維修價格環比上漲1.9%（2022年為0.4%，疫前同期均值為1.8%）、旅游價格環比上漲9.3%（2022年為2.1%，疫前同期均值為7.5%）。此外，醫療服務、其他用品及服務價格亦呈漲勢，分別環比上漲0.3%、1.1%。

3）鮮菜、鮮果價格大幅上漲，豬肉價格則繼續下跌，綜合作用下食品項CPI環比上漲2.8個百分點。1月鮮菜、鮮果價格環比分別上漲19.6%、9.2%，影響CPI上漲約0.41、0.19個百分點，成為食品項價格上漲最大的貢獻項。季節性因素和春節效應是鮮菜鮮果價格上漲的主要因素。1月豬肉價格環比跌幅較上月繼續擴大，下跌10.8%（前值為-8.7%），影響CPI 環比下行約0.18個百分點，生豬供應過剩依然是主導因素。向后看，23Q1生豬價格或依然維持偏弱態勢，暫不會構成通脹風險的主要影響因素。

▍1月我國PPI環比降幅略有收窄（從上月的-0.5%升至1月的-0.4%），同比讀繼續下跌至-0.8%（前值為-0.7%），低于Wind一致預期（-0.5%）。

1月主要大宗商品價格大多上漲，但春節期間開工生產等均受到一定限制，且國內成品油價格調整略滯后于國際原油價格變動，可能是導致PPI低于預期的原因。我們預計春節結束后，PPI環比或將在國內需求復蘇和政策帶動下出現向上動能；但考慮到去年2-3月份的高基數效應，PPI同比的底部或仍需等待。幾個要點如下：

1）內需定價的黑色金屬價格漲勢明顯，帶動相關行業出廠價格上升。國內政策不斷釋放積極信號，螺紋鋼現貨均價從上月的4118.6元/噸升至4252.8元/噸。相關行業中，黑色金屬礦采選業出廠價環比上漲3.4%（前值為1.1%），同比跌幅從6.7個百分點回落至4.5個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業出廠價格環比上漲1.5%（前值為0.4%），同比跌幅從14.7個百分點回落至11.7個百分點。向后看，地產逐漸修復預計將持續利好黑色系商品需求，從而對2023年的PPI貢獻向上動能。

2）原油、煤炭價格調整帶動相關行業價格走低。1月國內成品油價格繼續調降，煤炭保供繼續發力，石油、煤炭系相關行業出廠價格均明顯回落。其中：石油和天然氣開采業、煤炭開采和洗選業、煤炭和其他燃料加工業、化學原料和化學制品制造業出廠價格環比分別錄得-5.5%、-0.5%、-3.2%、-1.3%。

3）有色金屬價格繼續走高，帶動相關行業價格上漲。“秘魯政治動蕩”擾動銅礦供給、國內疫情政策優化刺激工業金屬需求共同構成銅價上行的支撐動力。1月有色金屬礦采選業出廠價格繼續上行，環比上漲0.7%，有色金屬冶煉和壓延加工業價格較上月持平。

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責任編輯：hnmd003

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