通訊！醫(yī)藥主題公募基金經(jīng)理“江山代有才人出” 天弘醫(yī)藥郭相博力爭錨定醫(yī)藥牛市主線

2023-02-27 18:52:02來源：證券市場紅周刊  

隨著2022年四季度的防疫政策的調(diào)整和乙類乙管的實施，內(nèi)地醫(yī)藥板塊迎來春天，近幾個月以來醫(yī)藥股紛紛出現(xiàn)大幅上揚，醫(yī)藥主題類公募基金也隨之揚眉吐氣。在2022年前三季度醫(yī)藥主題基金持續(xù)下跌后，一直臥薪嘗膽的相關(guān)產(chǎn)品抓住了最后三個月的機(jī)會。


(資料圖片)

天弘基金的大健康投資總監(jiān)郭相博就是其中之一，以他的代表作天弘醫(yī)療健康混合為例，該基金在2022年10月行業(yè)開始反彈算起，區(qū)間的最高漲幅超過30%，該基金也是他管理時間最長的產(chǎn)品。不僅是老基金表現(xiàn)出色，郭相博管理的次新品亦星光熠熠，比如由他掛帥成立于2022年3月1日的天弘臻選健康，目前收益超過17%（截至20230222），同類排名前列。而郭相博在過去1年業(yè)績排名同類前十。(注: 業(yè)績排名數(shù)據(jù)來源于銀河證券，天弘醫(yī)藥創(chuàng)新A類近1年業(yè)績排名7/61，截至2023年1月20日)

如今，基民談?wù)摰墓坚t(yī)藥掌門人已經(jīng)不再僅停留在葛蘭、趙蓓等一眾女將，越來越多的基民記住了郭相博這個名字，特別是在葛晨離開公募轉(zhuǎn)投私募之后，男性知名醫(yī)藥基金經(jīng)理愈發(fā)缺失。另基民好奇的是，這位外形俊朗的海歸碩士究竟有何過人之處呢？

拆解醫(yī)藥行業(yè)專業(yè)壁壘

郭相博從實業(yè)到金融優(yōu)勢顯現(xiàn)

在此前幾年“喝酒吃藥”的抱團(tuán)思路流行的背景之下，內(nèi)地公募行業(yè)迅速布局了一批醫(yī)藥主題產(chǎn)品，由此各家基金公司幾乎都標(biāo)配了一位醫(yī)藥賽道的專項選手，由此葛蘭、趙蓓、譚小兵、吳興武、皮勁松等一批基金經(jīng)理集體走上聚光燈前。

而快速發(fā)展的弊端也在后續(xù)醫(yī)藥行業(yè)遭遇低迷時顯現(xiàn)無疑，缺乏系統(tǒng)性規(guī)劃的內(nèi)卷造成此類產(chǎn)品過分集中在熱門賽道，逐漸忽視了對上市公司基本面的研究，且規(guī)模的無節(jié)制膨脹也帶來了研究和配股上的壓力。更關(guān)鍵的問題是，整個行業(yè)內(nèi)精通醫(yī)藥和金融的復(fù)合型人才其實相對稀缺，因此有些公司從醫(yī)藥研究員或其他賣方破格提拔，而這其中在醫(yī)藥行業(yè)的實體公司中實操過的選手則鳳毛麟角。

從這一層意義上來看，天弘基金郭相博可以輕松跨越行業(yè)壁壘，他是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多深入?yún)⑴c過新藥研發(fā)的基金經(jīng)理。從紐約大學(xué)獲得生物工程碩士學(xué)位后，郭相博加入了北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司。在同仁堂研究院工作期間，他曾推動治抑郁藥“巴戟天寡糖膠囊”從臨床三期至獲批。

多年的實業(yè)經(jīng)歷使得郭相博對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有著更加全面、深入的理解，也讓他成為了業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有實業(yè)經(jīng)歷的醫(yī)藥基金經(jīng)理。2014年，郭相博加入天弘基金，歷任醫(yī)藥研究員、基金經(jīng)理一直至今，目前管理天弘醫(yī)療健康、天弘醫(yī)藥創(chuàng)新和天弘臻選健康。同時他也擔(dān)任天弘醫(yī)藥組組長。

而這樣的優(yōu)勢使得郭相博能夠快速捕捉產(chǎn)業(yè)中的投資契機(jī)。例如，他在做膀胱癌產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研中，偶爾從醫(yī)生口中得知一家做導(dǎo)尿管的公司。郭相博深知導(dǎo)尿管對于膀胱癌病人來說極其重要，能夠顯著改善患者的體驗，那么做出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的公司大概率能進(jìn)入快速增長。于是，郭相博馬上調(diào)研了這家當(dāng)時才20多億市值的公司，并且用2周時間實現(xiàn)了足夠多的持倉，這家公司也以超出翻倍的漲幅作出了回報。

“如果沒有在實業(yè)工作過，很難體驗到企業(yè)經(jīng)營的不易。”這是郭相博經(jīng)常掛在嘴邊的話語。多年的實業(yè)經(jīng)歷令郭相博在醫(yī)藥行業(yè)中的朋友圈深入廣泛，便于從醫(yī)生、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)人員等業(yè)內(nèi)人士中及時深度調(diào)研獲取一手信息，有助于更準(zhǔn)確地預(yù)判醫(yī)藥各個子行業(yè)景氣度。

實際上，醫(yī)藥一直是公募基金布局的必爭之地，目前全市場投資醫(yī)藥的基金超過100只，而全市場醫(yī)藥股票還不到500只，如此內(nèi)卷的環(huán)境下如何脫穎而出？對此，過去1年業(yè)績排名前十的郭相博有自己的理念：“堅守初心，挖掘好公司。”他始終認(rèn)為，估值絕對不是醫(yī)藥投資最重要的點，要找到快速的成長階段，這時候通常會出現(xiàn)盈利和估值的雙向擴(kuò)張，也就是戴維斯雙擊。

深度調(diào)研獲得一手資料

挖掘隱形牛股實現(xiàn)獨門重倉

與其他多數(shù)A股醫(yī)藥類基金經(jīng)理在各個賽道中有所側(cè)重不同，郭相博對醫(yī)藥行業(yè)的配則更為“均衡、全面”。例如，他在2022年的最后一個季度，踏準(zhǔn)了疫情管控調(diào)整的節(jié)奏，從一開始的骨科器械，到之后的檢測、ICU用藥，再到最后醫(yī)療資源的擠兌，郭相博幾乎把握住了每一次的市場主線，并且對里面核心的個股做了重倉配置。復(fù)盤來看，其切換的精準(zhǔn)度令人嘆為觀止！

這樣的精準(zhǔn)操作不僅源于郭相博扎實的產(chǎn)業(yè)功底，更來源于其對上市公司的實地調(diào)研。眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)本身有其特殊性，作為一類產(chǎn)品導(dǎo)向性行業(yè)，其創(chuàng)新的重要性不言而喻，在研究產(chǎn)品或者研究病癥時，第一手消息不是來自公司，也不是醫(yī)生，而是來自用藥的患者。

對此，郭相博舉了個例子：“比如之前我們研究一些艾滋病的產(chǎn)品時，會潛入到艾滋病的患者群里面，大概了解一下各位患者目前用藥的情況。當(dāng)然這其實很有技術(shù)性，我要把自己當(dāng)做一個患者，問詢現(xiàn)在用藥的情況、哪個藥副作用小、費用和醫(yī)保報銷的情況、什么渠道可以購買等等。”此外他舉例還有肺結(jié)核、血透等方向的分析，都會用到相應(yīng)的基層調(diào)研或者草根調(diào)研。

這樣的勤奮調(diào)研與郭相博對行業(yè)的認(rèn)知密不可分。他認(rèn)為行業(yè)的成長主要是靠推出新產(chǎn)品、新服務(wù)替代老產(chǎn)品和服務(wù)。因此，最終還是要分析行業(yè)的景氣度、產(chǎn)品的生命周期階段。對應(yīng)到投資來看，郭相博總結(jié)復(fù)盤這些年的投資之道：一方面自上而下，前瞻看準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)方向和景氣度，超配處于發(fā)展初期或高速發(fā)展階段的子行業(yè)；另一方面自下而上以實業(yè)眼光深入洞察企業(yè)，力爭在最好的子行業(yè)中選出最優(yōu)秀的龍頭公司。同時緊跟政策、企業(yè)成長階段、產(chǎn)品生命周期等變化，提前預(yù)判應(yīng)對。

比如，多年以前郭相博就認(rèn)為邁瑞醫(yī)療具備長期穩(wěn)定的高ROE，有寬廣“護(hù)城河”和良好的管理能力，在2020年-2021年，邁瑞醫(yī)療作為龍頭股受益于疫情帶動的醫(yī)藥行業(yè)估值提升，疊加醫(yī)療設(shè)備放量帶來的業(yè)績高速成長，印證了他的判斷，實現(xiàn)估值業(yè)績雙擊。定期報告顯示，邁瑞醫(yī)療在2019年四季度位列天弘醫(yī)療健康前十大重倉股，并且此后多年一直持有，至2022年三季報仍在前十大重倉股之列，期間邁瑞醫(yī)療漲幅71.66%。而類似的成功案例還有健友股份、維力醫(yī)療等等。

復(fù)盤郭相博的成功，產(chǎn)品規(guī)模小恰恰成為他的優(yōu)勢之一，醫(yī)藥公募基金經(jīng)理陣營中的兩位排頭兵，一位管理規(guī)模超過900億，另一位也是超過了250億。同時，醫(yī)藥行業(yè)本身成長屬性特點鮮明，具有很多優(yōu)質(zhì)個股，使得被動投資收益難以和主動投資相提并論，而郭相博對于買點和賣點的把握較為精準(zhǔn)，能夠左側(cè)布局一些中小市值的優(yōu)質(zhì)個股，如上述提到的維力醫(yī)療尤其被他的投資人所津津樂道。

創(chuàng)新方向成為行業(yè)最大主題 嚴(yán)肅醫(yī)療成主線

善于逆風(fēng)過后買入優(yōu)質(zhì)性價比公司

在隨醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了幾年的浮沉后，郭相博對2023年征戰(zhàn)醫(yī)藥行業(yè)頗為樂觀。他自信地表示，醫(yī)藥板塊是一個大周期行業(yè)，預(yù)計2023年有望會是一個5-6年的新的大周期起點。具體路徑上，郭相博看好四個細(xì)分領(lǐng)域：創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新生物制品和創(chuàng)新服務(wù)商。

他在坦言高低估值的切換仍然可能持續(xù)的同時，特別強調(diào)創(chuàng)新方向會可能成為未來醫(yī)藥行業(yè)最大主題之一，也是相對確定的投資方向。因為很多創(chuàng)新藥都經(jīng)歷了較大跌幅，導(dǎo)致股價遠(yuǎn)低于價值。同時，未來隨著創(chuàng)新藥獲批，整個創(chuàng)新板塊的投資會從炒預(yù)期變成實實在在的產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入、貢獻(xiàn)利潤的過程，所以創(chuàng)新板塊也是醫(yī)藥投資中重點關(guān)注的一個方向。

從創(chuàng)新藥的配置上看，郭相博更側(cè)重于港股，同時他也在第一時間在圈內(nèi)提出未來的主線會是院內(nèi)嚴(yán)肅醫(yī)療：“嚴(yán)肅醫(yī)療為院內(nèi)產(chǎn)品類公司，包括治療疾病或腫瘤的藥品，骨科的耗材等，消費屬性較弱。此前，仿制藥集采、器械集采和創(chuàng)新藥談判使得市場對產(chǎn)品類的公司配置較少，一段時間內(nèi)都集中到消費類公司。未來產(chǎn)品類公司的配置價值重新凸顯，嚴(yán)肅醫(yī)療板塊是一個返璞歸真的過程，從配置下游的服務(wù)或者所謂的賣水人，逐漸地回到配置醫(yī)療板塊的本質(zhì)——產(chǎn)品端。”

具體到投資思路映射到實戰(zhàn)而言，實際上，醫(yī)藥板塊中的龍頭股早已被機(jī)構(gòu)充分挖掘。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度的4755只積極投資偏股型基金的前五十大重倉股中，有8只生物醫(yī)藥類股票，分別為藥明康德、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、愛美客、康龍化成、恒瑞醫(yī)藥、通策醫(yī)療。如果想要挖掘未被機(jī)構(gòu)充分關(guān)注的標(biāo)的，確實也要冒一定的風(fēng)險。

也就是說，既要慧眼識珠，深挖企業(yè)長期價值；對于一些潛在的風(fēng)險，也需要追求前瞻預(yù)判，因為企業(yè)的經(jīng)營不會一帆風(fēng)順，跟蹤預(yù)判與及時應(yīng)對變化是不可缺少的品質(zhì)。尤其是在嚴(yán)重的逆風(fēng)時刻事先躲開，待風(fēng)暴過去之后，則能以更好的價格買入優(yōu)秀公司，如果能前瞻預(yù)判，則是最佳的應(yīng)對，郭相博就在一家行業(yè)龍頭公司的投資實戰(zhàn)中奉獻(xiàn)過經(jīng)典案例。

郭相博買該公司是從它的股東參加定增開始：“這家公司是一家很好的行業(yè)龍頭公司，之前二級市場的投資者更偏愛連鎖模式且可復(fù)制的產(chǎn)品，但從深層次來講，很多做主營業(yè)務(wù)相似尤其做大單體醫(yī)院的公司，一方面床位是有上升空間的，另一方面是在科室拓展上有更大的優(yōu)勢。”

基于對基本面深刻的調(diào)研分析，郭相博在相對比較便宜的時候買入這家公司，而后續(xù)由于疫情等因素影響使他做了減倉，后面又接回了籌碼。至于重新買入的原因，是因為其被ST事件過后，郭相博則開始重新審視其中的投資機(jī)會，并分析公司的核心競爭力不會被弱化，因此再度重倉，而該公司從底部反彈超過1倍。

對于郭相博的投資風(fēng)格，賣方也紛紛給予了高度評價。招商證券的基金經(jīng)理投資風(fēng)格分析報告這樣評價：“自上而下和自下而上相結(jié)合，優(yōu)選高景氣度、高成長性子行業(yè)中龍頭標(biāo)的，長期持有。通過對不同子行業(yè)成長階段、競爭格局以及預(yù)期政策導(dǎo)向的判斷，自上而下篩選高景氣子行業(yè)；在此基礎(chǔ)上，自下而上深度挖掘優(yōu)質(zhì)龍頭公司，買入并長期持有。”

風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議。文中列舉的持倉信息僅為投資研究分析舉例，非個股推薦。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資者在購買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說明書與基金合同。 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

關(guān)鍵詞： 醫(yī)藥主題公募基金經(jīng)理江山代有才人出 天弘醫(yī)藥郭相

責(zé)任編輯：hnmd003

相關(guān)閱讀

推薦閱讀