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資訊推薦:海通宏觀點評11月物價數據：核心通脹仍受疫情擾動

2022-12-09 20:53:22來源：券商研報精選  


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· 概 要·

11 月核心 CPI 環比回落 0.2% ，同比持平在 0.6% 的低位，國內多地疫情加劇繼續對核心消費產生沖擊。八大分項中，除了食品煙酒，教育文化娛樂和生活用品服務的價格環比降幅相對領先，這些都是接觸性行業，受人口流動的影響較大。

近期國內疫情政策持續優化，關注核心CPI的再通脹節奏與壓力。參考主要經濟體，包括日韓、中國臺灣、越南等，隨著人口流動、消費需求的回暖，他們的核心 CPI 、服務 CPI 普遍迎來了加速的上行。這背后除了受益于需求端的集中釋放，也受到疫情期間供給端，主要是服務業供給端收縮的影響。因此，對我國來說， 2020 年新冠疫情以后持續在低位徘徊的核心 CPI ，或也將在明年逐步啟動 “ 再通脹 ” 趨勢。

2022年12月9日，國家統計局公布11月物價數據，CPI同比降至1.6%，PPI同比持平在-1.3%。

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PPI同比持平

11 月 PPI 環比微漲 0.1% ，同比持平在 -1.3% 。分行業來看，黑金、化纖產業鏈價格繼續環比回落，而且降幅較 10 月重新擴張，鋼材需求整體依然偏弱。而 11 月價格漲幅居前的包括油氣開采、燃氣產供、煤炭采選、有色行業等。其中油氣開采環比由跌轉為上漲 2.2% ；天氣轉冷，需求拉動燃氣供應價格季節性回升；煤炭價格漲幅回落，則主要由于行業保供力度的增加。

此外，農副產品加工業 PPI 價格持續上漲，截至 11 月，該項 PPI 同比已經上漲至 7.9% ，上一輪其價格大幅上漲還是 2010 年。

保交房、穩房企政策不斷加碼，但銷售端偏弱可能繼續制約工業品價格彈性。對工業品價格來說，房地產行業依然是需求端非常重要的變量。近期，對于保交房或者穩房企方面的政策在不斷加碼，或部分緩解地產投資的下行壓力，支撐工業品需求。但當前地產市場銷售端表現依然疲軟，政策放寬效果不及預期，需求端的弱表現將繼續抑制房企資金回流，拖累房地產投資的修復速度，也對工業品價格的彈性形成制約。接下來仍需要關注地產供需兩端政策的進一步發力。

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核心CPI持續低位

11 月 CPI 環比小幅回落 0.2% ，帶動 CPI 同比降至 1.6% ，回到今年 3 月份水平。其中非食品 CPI 環比繼續持平，而食品項 CPI 環比由上漲轉為下降 0.8% ，影響 CPI 下降約 0.14 個百分點。

食品CPI環比回落0.8%，主要的拖累項包括鮮菜和豬肉價格。因天氣條件較好，鮮菜供應增加，帶動價格環比回落 8.3% ；豬價方面，前期壓欄大豬集中出欄，供給緊缺壓力明顯緩解，豬價在連續上漲 7 個月后拐頭回落 0.7% 。進入 12 月以來，高頻數據顯示豬肉批發價仍在回落，但斜率有所放緩。預計受寒潮天氣對出欄運輸的影響，以及需求季節性走強的支撐下，短期豬價大幅回落的概率也不大。

非食品 CPI 方面， 11 月核心 CPI 環比回落 0.2% ，同比持平在 0.6% 的低位，國內多地疫情加劇繼續對核心消費產生沖擊。八大分項中，除了食品煙酒，教育文化娛樂和生活用品服務的價格環比降幅相對領先，這些都是接觸性行業，受人口流動的影響較大。包括飛機票和賓館住宿價格分別回落 7.5% 和 2.9% ，服務業 CPI 環比季節性回落 0.2% 。此外，國際油價變動影響國內汽油和柴油價格分別上漲 2.1% 和 2.3% ，小幅拉動交通通信項表現。

近期國內疫情政策持續優化，關注核心CPI的再通脹節奏與壓力。參考主要經濟體，包括日韓、中國臺灣、越南等，隨著人口流動、消費需求的回暖，他們的核心 CPI 、服務 CPI 普遍迎來了加速的上行。這背后除了受益于需求端的集中釋放，也受到疫情期間供給端，主要是服務業供給端收縮的影響。因此，對我國來說， 2020 年新冠疫情以后持續在低位徘徊的核心 CPI ，或也將在明年逐步啟動 “ 再通脹 ” 趨勢。

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責任編輯：hnmd003

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