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憧憬毛差收復，探索綜合能源，濱海投資(02886)著眼長遠未來可期

2023-08-18 08:51:59來源：金融界  

進入8月份后，上市公司加快披露業績的步伐。在這關鍵的業績窗口期，也是選擇投資標的的好機會。就行業角度看來，經歷了國際氣價不斷攀升，氣源市場價格頻繁波動的2022年，市場中城燃企業普遍來到了頗具性價比的股價區間。

智通財經APP了解到，8月17日，濱海投資(02886)公布了其2023年度中期業績。期內，該公司實現收入約31.2億港元，按年升約2.4%，售氣量實現了10.77億立方米，實現了小幅增長。整體而言，兩大核心體現經營指標均顯現出公司較為穩健之勢。


(資料圖片)

2023中期穩步前行，城燃經營基石穩固

自去年以來，受銷售氣量、購銷價差等因素影響，多家燃氣公司的凈利潤出現下滑。時間步入今年，居高不下的氣價延續至一季度，加之國內天然氣需求恢復緩慢等因素，令城燃行業普遍在利潤端有所承壓，濱海投資的經營效益與行業走勢基本一致。即便如此，公司也為下半年的成長做好了充足的準備。

將視線聚焦至濱海投資的中期業績可知，在天然氣消費緩步復蘇的情況下，該公司積極把握國內消費復蘇和行業政策利好帶來的市場機遇，實現管道氣銷量同比增長7.2%，更通過靈活經營令上半年的毛差回穩，2023年上半年毛差按年回升0.03元人民幣，如果對比去年下半年，更環比上升0.05元人民幣,這已充分說明，該公司在城燃業務方面始終保持著穩健的態勢。

隨著中國居民用氣價調價陸續到位，截至8月1日濱海投資經營范圍內河北、山東、江蘇共11家子公司已完成調價，調整幅度在0.16至0.47元人民幣，漲幅由5.7%至19.2%。公司在上半年整體經營環境一般下，仍取得管道氣銷量增長，預期在中國經濟持續復蘇下，公司銷氣量增速加快，配合毛差持續回升，估計下半年盈利或將優于上半年。

就收入結構而言，管道天然氣銷售業務期內為公司收入貢獻89.56%的營收，該分部年內仍呈穩步成長的態勢，收入增加約4.88%至約27.94億港元，帶動整體營收規模增長。其中，來源于工商戶的收入同比增長8.96%達22.74億港元，對該業務分部貢獻占比達到81.41%，較上年同期提升了3.78個百分點，售氣結構優化趨勢明顯。

主業厚積薄發的同時，在近年城燃企業重點關注的增值業務方面，濱海投資亦是小有收獲，該業務貢獻毛利1811萬港元，同比上升19.07%。對于城燃企業而言，現階段是利用特許經營權向增值業務轉型的有利時間窗口。一方面，增值服務能整合線上線下資源，借助燃氣行業獨有的場景，深入觸達用戶消費端及綜合能源的節能需求，主動開拓小型安裝、燃氣具銷售、燃氣保險銷售等毛利較高的新業務，深入挖掘客戶價值，豐富公司收入來源;另一方面，通常增值服務的毛利率和發展潛力均較可觀，有望有效增厚盈利空間。2023年上半年，公司累計用戶逾236萬戶，同比增長4.46%。

以此足見，目前作為企業根基的燃氣業務平穩增長，不斷為公司提供穩定的工商業客戶資源和經營現金流，而2023年逐漸落實的居民氣順價和增值服務的延伸有望挖掘民用戶的潛力，確保該公司擁有長期且可持續的擴展空間，也為后續的業務拓展打下堅實的基礎。

獲得股東大力支持，創新業務有序推進

在近年雙碳政策和現有城市燃氣價格政策下，城燃企業受到外在和內在的壓力，實施產業轉型則成為企業謀求發展的必由之路。為此，各燃氣企業不斷優化產業布局，在核心產業上實施天然氣全場景布局。

因此，自去年6月簽訂框架協議以來，天津泰達和中石化天然氣雙方深化合作再次取得重大進展。今年5月，濱海投資宣布，天津泰達與中石化天然氣簽訂《關于進一步支持濱海投資完善產業鏈條的框架協議》，重點有四方面:一)天津泰達支持中石化天然氣以參股、氣源支持等方式參與南方集團引入戰略投資者;二)中石化天然氣支持公司完成儲氣調峰能力建設及獲得股權之相應窗口期，亦支持公司通過貿易方式降低天然氣采購成本及貿易業務盈利模式形成，提升氣源端成本控制能力和盈利能力;三)中石化天然氣向公司附屬進一步提供有競爭力氣量、氣價及指標串換支持;四)天津泰達和中石化天然氣支持公司整合天津濱海新區及周邊的燃氣市場，提升公司在上述區域市場影響力。

在此框架協議背景下，公司參股中石化液化天然氣，此舉將為公司提供各種裨益，包括極大提升有關儲氣調峰的能力、無縫鏈接上游資源及下游市場，以及促進上游燃氣貿易業務的發展及推進。

在獲得中石化天然氣進一步支持后，濱海投資上下游一體化競爭優勢亦有望凸顯：公司將借助強大的上游氣源獲取、中游儲運資源調配以及下游優質分銷渠道優勢，穩健發展天然氣業務，除了原有的“保供”和“降本”之外，還將令公司具備了探索氣源貿易的潛在實力。

濱海投資亦依托泰達于天津區域的城市綜合開發優勢，與天津泰達科創城投資，就泰達科創城項目訂立《綜合智慧能源建設及運營合作框架協議》，夯實天津區域的行業頭部地位，并將進一步探索區域內綜合能源開發領域的轉型機會。

同時，濱投天津與獨立第三方天津創業環保就八里臺鎮能源供應項目的供熱服務訂立戰略框架協議。根據戰略協議，雙方將利用各自優勢共同推動再生水源熱泵與燃氣鍋爐相結合的綜合能源供熱模式，為八里臺鎮及周邊區域提供供熱服務;濱投天津與中石化新星天津訂立綜合能源項目合作框架協議，在綜合能源運營和能源綜合利用等方面進行共同研究實施，通過雙方合作有利于增強聚集綜合能源項目開發的技術、品牌、資金等各方面優勢，加速公司向綜合能源供應商之轉型。

上述項目的獲取不僅表明了股東提供項目機會的承諾開始兌現，未來還將擁有更大的增量空間和更加深遠的合作，還意味著市場對濱海投資項目運營能力的認可，同時代表著公司對綜合能源領域的探索已取得階段性進展。

回歸于投資視角，截至8月17日收盤，濱海投資中期業績EPS為0.1231，主要因為毛差受壓令公司盈利能力下降,預期公司下半年毛差恢復至2021年水平,若以2021年EPS0.30和中期EPS0.1231計保守平均數約0.2，公司PE僅7.5倍。

目前，在港股已上市可比的燃氣企業中，濱海投資的估值處于行業較低水平，其目前的滾動市盈率僅6.23倍，較港股上市城燃行業中位值10.21倍、平均值18.89倍明顯被低估，而隨著該公司創新業務占比的提升，其價值也有望重估。

同時，就股價表現和股息率而言，濱海投資上半年內累漲14.97%，顯著跑贏多家下跌的港股同業，另外公司股息率為6.09%，于城燃行業中名列前茅。在利率下行、市場波動的階段，其可作為高股息公司以穩定回報、防御屬性的優勢為投資者有效對沖風險，極具配置價值。

結論

遙看未來，在傳統燃氣板塊穩定發展的基礎上，新業態和新模式或將成為濱海投資可持續發展的“第二增長曲線”。公司將以客戶為中心，綜合資源稟賦，創造客戶價值的發展思路，統籌上下游產業資源，提高經營效益以及加大多能互補融合開發三方面的工作，實現長久穩健經營，開啟更加綠色、智慧的新未來。

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責任編輯：hnmd003

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