中泰證券給予開立醫療買入評級

2023-08-23 18:47:05來源：贏家財富網

(資料圖)

中泰證券股份有限公司謝木青,于佳喜近期對開立醫療進行研究并發布了研究報告《中報業績符合預期，股權激勵彰顯發展心》，本報告對開立醫療給出買入評級，當前股價為42.07元。

開立醫療(300633)　　投資要點　　事件近期，公司發布2023年半年度報告，公司2023年上半年實現營業收入10.43億元，同比增長24.87%，歸母凈利潤2.73億元，同比增長56.18%，扣非凈利潤2.73億元，同比增長67.97%，接近此前業績預告中值。　　分季度來看2023年單二季度公司實現營業收入5.70億元，同比增長22.67%，歸母凈利潤1.35億元，同比增長8.75%，扣非凈利潤1.48億元，同比增長29.59%。公司單季度收入保持良好增長，主要得益于超聲、內鏡高端系列產品的持續放量，單季度歸母增速略有放緩，主要受到匯率變化、理財收益波動等因素影響。　　高端化戰略效果顯著，利潤水平持續攀升。2023H1公司期間費用率40.70%，同比下降3.88pp，其中銷售費用率22.19%，同比下降0.09pp，管理費用率5.31%，同比提升0.20pp，財務費用率-3.06%，同比下降1.47pp，研發費用率16.27%，同比下降2.53pp，隨著公司收入規模的持續增長，費用攤薄效應越發明顯，同時高端產品占比的持續提升帶動毛利率進一步提高，2023H1公司毛利率68.98%，同比提升3.77pp，其中彩超產品毛利率66.52%，同比提升3.00pp，內鏡產品毛利率73.82%，同比提升4.06pp；2023H1公司實現凈利率26.17%，同比提升5.25pp。　　超聲業務多年穩健增長，新一代平臺有望實現超高端市場突破。2023年上半年公司彩超業務實現收入6.49億元，同比增長19.54%。公司的超聲產品經過持續迭代更新后成為設備市場的中堅力量，目前已經具備國產超聲設備廠家最為豐富的超聲探頭類型，高端彩超S60和P60系列產品成為攻克三甲醫院的核心平臺，鳳眼S-Fetus4.0等專科超聲設備進一步提升在婦科等科室競爭力，隨著全新一代超高端彩超平臺以及VUS發布，公司有望進軍超高端領域，進一步擴大業務可及范圍，延續此前的增長趨勢。　　內鏡業務持續收獲碩果，多款創新產品嶄露頭角。2023年上半年，公司內鏡收入3.77億元，同比增長38.40%，在550等多款高端產品驅動下連續數年持續高增。公司作為國產消化軟鏡市場龍頭，通過光學放大內鏡、超細內鏡等新品提升在高端鏡種領域的競爭力，縮小與頂尖進口品牌的差距，并通過電子支氣管鏡等持續拓展應用領域，未來軟鏡產品市占率有望持續提升。在硬鏡領域，公司已推出4K白光、4K熒光以及新一代腔鏡系統、自研鏡體、氣腹機等多款產品，與公司的腹腔超聲、消化內鏡等現有優勢產品組成超腹聯合、雙鏡聯合解決方案，取得了良好成效，過去2年均實現翻倍增速，2023年上半年引進具有豐富外科營銷經驗的團隊，有望進一步加速公司硬鏡產品放量。　　硬鏡業務激勵計劃4年增速近60%，彰顯中長期發展心。近期公司發布限制性股票激勵計劃，擬授予34名微創外科業務團隊員工以及其他人員限制性股票大約329萬股，考核目標為2023-2026年在中國大陸地區外科業務的總收入，其中考核目標A為歷年收入不低于1、1.45、2.5、4億元，考核目標B為歷年收入不低于0.8、1.16、2、3.2億元，對應每年增速為45%、72%、60%，2023-2026年對應復合增速59%，有望充分激發外科團隊活力，調動相關人員積極性，助力公司硬鏡產品快速搶占市場份額。　　盈利預測與估值根據半年報我們調整盈利預測，預計新品上市+規模效應有望帶動盈利能力提升，股權激勵費攤銷可能造成小幅影響，預計2023-2025年公司營收22.17、27.99、35.64億元，同比增長26%、26%、27%；歸母凈利潤5.35、6.56、8.58億元（調整前4.83、6.12、7.82億元），同比增長45%、23%、21%。考慮到公司彩超和內鏡有望持續進口替代，新產品支氣管鏡、腹腔鏡、超聲內鏡等成長性較強，維持“買入”評級。　　風險提示海外銷售風險，產品質量控制風險，政策變化風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，方正證券唐愛金研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.25%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5億，根據現價換算的預測PE為36。

最新盈利預測明細如下

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為54.88。

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