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充分估計外部形勢嚴峻性，做好新一輪穩(wěn)增長政策儲備

2022-11-01 07:31:10來源：金融界  


(資料圖)

文：任澤平團隊

10月制造業(yè)PMI為49.2%，前值50.1%；非制造業(yè)PMI為48.7%，前值50.6%。

一、充分估計外部形勢的嚴峻性，做好新一輪穩(wěn)增長的政策儲備

我們此前預(yù)測的全球經(jīng)濟正開啟新一輪深度衰退的判斷正在被驗證。

10月綜合PMI、制造業(yè)PMI、以及非制造業(yè)PMI指數(shù)均放緩，尤其是外需受全球經(jīng)濟衰退影響持續(xù)大幅回落。其中，新出口訂單持續(xù)下滑，跟出口相關(guān)的制造業(yè)生產(chǎn)和需求放緩；房地產(chǎn)銷售仍然疲弱、房企現(xiàn)金流仍緊張，并拖累地方財政和基建；建筑業(yè)處于較高的景氣區(qū)間，政策性金融工具等政策措施進一步推動基建項目落地；就業(yè)和市場主體仍需呵護，價格指數(shù)回升，尤其是原材料價格上漲較快，對企業(yè)成本形成壓力。

現(xiàn)在世界經(jīng)濟三大周期疊加：中國筑底、美國滯脹、歐洲衰退。外需景氣度出現(xiàn)加速下滑跡象，10月美國Markit制造業(yè)PMI為49.9%，大幅下滑2.1個百分點；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為46.6%，德國制造業(yè)PMI為45.7%，均顯著低于榮枯線，連續(xù)四個月收縮。

我們維持對未來世界經(jīng)濟的三大判斷：第一大判斷，歐洲有可能爆發(fā)全面經(jīng)濟金融危機，部分新興市場國家可能也難逃一劫；第二大判斷，全球經(jīng)濟正在開啟新一輪深度衰退，美國經(jīng)濟也難以幸免獨善其身；第三大判斷，如果作出科學(xué)應(yīng)對，中國經(jīng)濟有望重新引領(lǐng)全球，關(guān)鍵是新基建、新能源、民營經(jīng)濟重獲信心、平臺經(jīng)濟發(fā)揮創(chuàng)新作用、穩(wěn)樓市房地產(chǎn)軟著陸等。

對外部世界經(jīng)濟形勢的嚴峻性要有充分估計，在外需持續(xù)大幅回落的背景下，做好新一輪穩(wěn)增長、擴大內(nèi)需的政策儲備。當(dāng)前穩(wěn)增長優(yōu)先于防通脹，寬信用優(yōu)先于寬貨幣，關(guān)鍵要提振市場主體信心，信心比黃金重要。

做好新一輪穩(wěn)增長的政策儲備，工具箱里的選項有：用好政策性開發(fā)性金融工具，下達“提前批”專項債，支持基建；因城施策，支持剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)軟著陸；平臺經(jīng)濟完成專項整改進入常態(tài)化監(jiān)管，部分開“綠燈”，發(fā)揮平臺經(jīng)濟在拉動就業(yè)和創(chuàng)新中的作用；加大對制造業(yè)和實體經(jīng)濟的減稅力度；減少地方政府對微觀主體的過多干預(yù)，防止合成謬誤，等。

相信如果科學(xué)應(yīng)對，有望把經(jīng)濟推到復(fù)蘇軌道，中國經(jīng)濟有望重新引領(lǐng)全球。我們有世界上最強大的產(chǎn)業(yè)鏈、有世界上最完善的基礎(chǔ)設(shè)施、有勤勞智慧的廣大人民群眾、有富有創(chuàng)新精神的企業(yè)家群體、有集中力量辦大事的舉國體制優(yōu)勢、有富有韌性的經(jīng)濟體系。

中國經(jīng)濟在向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過程中，做好長短期政策相結(jié)合，短期穩(wěn)增長，長期提高潛在增長率和發(fā)展可持續(xù)。

相信隨著中國式現(xiàn)代化的不斷推進，各界將不斷增強對中國經(jīng)濟前景光明的信心。

具體來看，10月PMI和高頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)以下特點：

1、產(chǎn)需兩端均放緩，外需持續(xù)下滑。制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.6%和48.1%，新出口訂單指數(shù)為47.6%。10月上旬沿海重點樞紐港口外貿(mào)貨物吞吐量同比2.5%；八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比-9.4%。據(jù)中國港口協(xié)會，因外貿(mào)貨源不足國際集裝箱運價持續(xù)回落；9月、10月亞洲到北美歐地停航航次占計劃航次比重超20%，其中，美西停航數(shù)量最多。

2、建筑業(yè)處于高景氣區(qū)間。政策性金融工具等政策措施推動，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.2%，回落2.0個百分點；土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.8%。

3、房地產(chǎn)銷售依然疲軟。10月前30日30大中城市商品房成交套數(shù)同比為-21.5%，30大中城市商品房成交面積同比-22.4%。

4、服務(wù)業(yè)擴張態(tài)勢放緩，線下經(jīng)濟活動下滑，線上景氣度高。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為47.0%，較上月下滑1.9個百分點。電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)高于55.0%；零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、租賃及商務(wù)服務(wù)等接觸性聚集性服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落。

5、就業(yè)與上月基本持平，中小企業(yè)經(jīng)營需要呵護。10月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)48.3%，非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)46.1%，分別較上月變動-0.7和-0.5個百分點。中、小型企業(yè)收縮，恢復(fù)基礎(chǔ)不牢，經(jīng)營承壓。

二、產(chǎn)需兩端均放緩，外需景氣度持續(xù)大幅下滑

10月制造業(yè)PMI為49.2%，較上月回落0.9個百分點；生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.6%和48.1%，分別較上月下滑1.9和1.7個百分點。高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI為49.4%和49.6%，好于制造業(yè)整體，但連續(xù)兩個月進入收縮區(qū)間。

從行業(yè)大類看，農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工、醫(yī)藥、汽車制造等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間，產(chǎn)需保持增長。

此外，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為52.6%，較上月下滑0.8個百分點；采購量指數(shù)回落0.9個百分點至49.3%。在調(diào)查的21個行業(yè)中，有13個生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)高于臨界點，其中農(nóng)副食品加工、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機械器材等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)持續(xù)位于58.0%以上較高景氣區(qū)間，企業(yè)對近期市場發(fā)展信心相對較強。

新出口訂單指數(shù)為47.6%，略高于上月0.6個百分點。歐美經(jīng)濟持續(xù)放緩，外需回落。國際地緣因素、海外經(jīng)濟放緩、以及歐洲部分地區(qū)能源供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁侠弁庑璩掷m(xù)下滑。10月美國Markit制造業(yè)PMI為49.9%，大幅下滑2.1個百分點；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為46.6%，德國制造業(yè)PMI為45.7%，連續(xù)四個月位于收縮區(qū)間。從海外出口看，10月韓國前20天出口同比-5.5%。截至10月28日，中國出口集裝箱運價指數(shù)、上海出口集裝箱運價指數(shù)、波羅的海干散貨指數(shù)同比-43.2%、-62.8%、-56.4%。

三、價格指數(shù)持續(xù)回升，企業(yè)生產(chǎn)成本承壓

10月主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為53.3%和48.7%，分別比上月大幅上升7.0和2.6個百分點。主因石油煤炭等大宗商品價格震蕩上行。從行業(yè)情況看，農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別高于60.0%和53.0%，原材料采購價格和產(chǎn)品銷售價格同步上漲。

出廠價格和原材料價格指數(shù)差值擴大至4.6%，原材料價格震蕩，企業(yè)利潤承壓。出廠價格收縮，一定程度反映需求恢復(fù)不穩(wěn)定。截至10月28日，布倫特原油、LME銅、螺紋鋼、動力煤、焦煤均價環(huán)比3.8%、-1.4%、-1.9%、-16.0%%和3.5%。

主動去庫存，10月PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)48.0%，較9月回升0.7個百分點，但連續(xù)六個月位于收縮區(qū)間。8月產(chǎn)成品存貨同比13.2%，較上月下行0.3個百分點，連續(xù)五個月下行。

四、小型企業(yè)經(jīng)營承壓，仍需呵護

10月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.1%、48.9%和48.2%，較上月下滑1.0、0.8和0.1個百分點。中、小型企業(yè)主要經(jīng)營指標(biāo)景氣收縮加快，仍需政策支持。

具體來看，

1）大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)51.3%，較上月下滑2.4個百分點，新訂單指數(shù)49.6%，下滑1.4個百分點，生產(chǎn)優(yōu)于需求。新出口訂單49.3%，與上月持平。

2）中型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)48.8%，較上月下滑1.6個百分點，新訂單指數(shù)變動-2.4個百分點至47.4%。新出口訂單指數(shù)回升0.7個百分點至44.9%。

3）小型企業(yè)生產(chǎn)、新訂單指數(shù)為47.8%、46.7%，均較上月變動-0.5個百分點，繼續(xù)位于收縮期間。新出口訂單指數(shù)回升3.0個百分點至45.3%，恢復(fù)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，仍需政策支持。

五、基建保持較快勢頭

10月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為48.7%，低于上月1.9個百分點。其中，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為57.9%，仍位于高景氣區(qū)間；新訂單指數(shù)為42.8%，從業(yè)人員為46.1%，分別較上月變動-0.3和-0.5個百分點。

建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.2%，較上月下落2個百分點。分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.8%。從市場需求和勞動力需求看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為48.9%和47.8%，較上月變動-2.9和-0.5個百分點。從價格看，建筑業(yè)投入品價格指數(shù)、銷售價格指數(shù)分別為52.3%和49.8%。從市場預(yù)期看，企業(yè)信心恢復(fù)，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為64.2%，繼續(xù)高景氣。

資金、項目雙重松綁推動落實下，9月基建投資繼續(xù)表現(xiàn)亮眼。

資金端，盤活專項債與政策性金融工具雙重加持。在地方新增專項債券3.47萬億元限額7月末基本發(fā)行完畢、1.4萬億元政策性金融工具和盤活5000多億專項債地方結(jié)存限額等政策措施下，撬動銀行和資本市場的信貸資金參與基建項目的投資效應(yīng)可觀。

項目端，中央推動地方多批專項債項目和重大項目申報擴容、開工提前。去年9月財政部部署地方報送2022年的專項債券項目，1月財政部會同發(fā)改委布置地方補報一批專項債儲備項目，兩批合計儲備7.1萬個項目；6月發(fā)改委要求地方申報2022年第三批地方政府專項債券項目。2022年2月以來多省春季、二季度重大工程集中開工均較往年提前。9月以來，一批新能源基建項目集中開工。

六、服務(wù)業(yè)放緩，線上、線下分化

服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為47.0%，較上月下滑1.9個百分點。

生產(chǎn)性、生活性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)出現(xiàn)分化，分行業(yè)看，零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、租賃及商務(wù)服務(wù)等接觸性聚集性服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低位回落；電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)高于55.0%。

從市場需求看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)略回升0.1個百分點至為41.7%；業(yè)務(wù)活動預(yù)期為56.7%，較上月回升0.7個百分點，其中，郵政、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間 。

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