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當前焦點!嶸泰股份2022年核心業務增收降利，Q4現金流轉負，股價與業績背離 | 看財報

2023-04-06 20:55:40來源：鈦媒體  

圖片來源：視覺中國


(資料圖)

在遭遇連續兩年增收降利的窘境后，嶸泰股份（605133.SH）終于在4月5日晚間交出了一份營收、凈利潤雙升的成績單。年報顯示，嶸泰股份2022年營收、歸母凈利潤均同比上漲超30%。

不過，亮眼的業績背后依舊存在諸多隱憂。進入新能源汽車領域以來，嶸泰股份汽車類產品毛利率尚未實現“逆襲”，作為業績支撐的汽車類產品遭遇增收降利難題，進而拉低了整體毛利率水平。隨著體量增大，嶸泰股份的負債合計激增超10億元，應收賬款、存貨的雙雙走高也導致現金流首度轉負。

業績向上股價向下，新能源汽車業務拉低整體毛利率

財務數據顯示，嶸泰股份實現營收約15.45億元，同比增長32.87%；實現歸母凈利潤1.34億元，同比增長32.82%；基本每股收益0.84元，同比增長27.27%。實現了2021年上市以來首次營收、歸母凈利潤正向增長。

嶸泰股份主要從事鋁合金精密壓鑄件的研發、生產與銷售，主要產品包括汽車轉向系統、新能源汽車三電系統、汽車傳動系統、汽車車身結構件等適應汽車輕量化、節能環保需求的鋁合金精密壓鑄件。

目前嶸泰股份涵蓋了汽車類、模具類、摩托車類、設備類四大主要業務。其中，汽車類實現營收13.41億元，占總營收的比重為86.79%；模具類、摩托車類、設備則分別實現營收7283.29萬元、703.92萬元、7905.73萬元，占總營收的比重分別為4.71%、0.46%、5.12%。

2022年我國汽車產銷分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，同比增長3.4%和2.1%，延續了2021年的增長態勢。其中，新能源汽車持續爆發式增長，全年銷售量超680萬輛，市場占有率提升至25.6%，逐步進入全面市場化拓展期。

嶸泰股份的新能源汽車布局也在2022年進入了收獲階段。新能源汽車零部件項目在2022年上半年逐步量產，下半年以來，新能源汽車的驅動、控制單元鑄件已實現大批量穩定供貨。

數據面上來看，除設備類業務2022年首次實現并表無可比性，其余產品中汽車類營收同比增長30.35%，模具類、摩托車類營收分別下滑14.35%、44.99%。

事實上，嶸泰股份銷售毛利率連續數年來一直走在下行通道。報告期內，汽車類與摩托車類的毛利率分別減少2.34個百分點、0.89個百分點，僅模具類毛利率增加7.17個百分點。值得注意的是，作為業績支撐，汽車類業務34.32%的成本增速一度趕超了營收增速，毛利率已從2017年的35.9%連續六年下滑至如今的20.57%。

嶸泰股份相關工作人員對鈦媒體APP表示，“汽車類毛利率下滑主要是公司布局了新的產品，如果是原來的產品，如主打的汽車轉向系統，我們的毛利率還是比較好的。現在的新能源汽車領域毛利率并沒有大家想象中的那么高，加上前期大量的資本投入，如折舊、人員儲備等，綜合原因疊加起來導致毛利率有所下滑。2021年主要是鋁合金錠價格大幅上漲影響了毛利率，而2022年營收里面有一部分是新能源汽車業務，毛利率不是特別高，從而拖累了整體毛利率水平。”

雖然業績報喜，但二級市場卻并未給予嶸泰股份太多信心。4月6日，嶸泰股份股價開盤低開32.14元/股，之后一路震蕩下行，盤中跌幅3.87%。截至收盤，報收31.35元/股，跌幅2.88%，總市值54.04億元。

負債激增，第四季度現金流告負

2022年8月，嶸泰股份以自有資金1.91億元收購力準機械53%股權。收購完成后，力準機械成為嶸泰股份控股子公司，并納入合并報表范圍。力準機械主要從事高端定制化數控機床的研發、制造、銷售和服務。力準機械的并表擴大了嶸泰股份營收規模，不過也帶來了相應的債務壓力。

鈦媒體APP梳理發現，力準機械實現并表后，諸多負債項目有明顯增長。其中，2022年合同負債5449.55萬元，較2021年的1.24萬元大幅增長4300多倍。嶸泰股份表示，主要系收購力準機械合并增加所致。此外，其他應付款合計1.5億元，同比增長6231.61%，主要為收購力準機械股權轉讓尾款未支付以及限制性股票回購義務確認所致。其中，應付股權轉讓款為1.24億元。

整體來看，2022年嶸泰股份負債合計16.36億元，同比增長216.24%，而此前歷史峰值也僅7.83億元。當前嶸泰股份流動負債9.16億元，其中短期借款激增至2.05億元，同比增長111.19%。嶸泰股份表示，主要系流動資金需求增加，票據融資增加所致。相對于5.55億元貨幣資金而言，尚有一定資金壓力。

另一邊，嶸泰股份還面對著現金流告負的窘境。財報數據顯示，嶸泰股份經營活動產生的現金流凈額為-2473.79萬元，同比下滑119.9%。嶸泰股份解釋為主要系新增客戶的應收賬款賬期較長，以及為了應對后期訂單公司存貨庫存增加所致。

分單季度來看，2022年第1至第4季度，嶸泰股份經營活動產生的現金流凈額分別為2987.78萬元、1838.34萬元、1006.23萬元、-8306.14萬元。第四季度經營現金流驟降，致全年現金流轉負。

具體來看，2022年嶸泰股份應收賬款為5.35億元，同比上漲56.69%。應收賬款增長迅速主要為銷售規模擴大，以及新增力準機械應收賬款金額所致。

存貨余額為4.88億元，同比上漲69.24%，主要為銷售規模擴大，相應生產規模增加導致庫存儲備增加，以及力準機械合并增加所致。從庫存規模來看，汽車類、模具類的庫存量均有不同程度的漲幅。其中，汽車類產品的庫存量為262.03萬件，同比增長107.24%，在所有產品中漲幅最高。

上述工作人員表示，“隨著營收規模變大，應收賬款、存貨相應有所增加，以前客戶都是博世、蒂森克虜伯等國外一級供應商，且均為現款支付。現在國內增加了新能源汽車相關配件的客戶，他們的付款方式發生了些變化，有5-6個月的期限。公司下半年新能源汽車相關產品才真正實現批量生產并供貨，上半年的年報中并沒有明顯體現，所以導致下半年整體現金流不及上半年。”（本文首發于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）

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責任編輯：hnmd003

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