環球熱推薦：浙商宏觀10月數據預測：消費降、地產弱，經濟表現分化

2022-11-01 16:51:24來源：券商研報精選

(資料圖片)

文 |浙商李超宏觀團隊

>> 核心觀點

10月經濟動能整體偏弱，供需兩端均有所收縮。供給端，疫情反復導致整車貨運物流指數有所回落，房地產投資偏弱影響地產鏈生產強度，預計10月工業增加值同比增長5.6%，較前值有所回落。需求端，疫情多發散發導致物流和人員流動強度下降，線下消費修復受阻，汽車消費增速亦有所回落；投資方面表現依然分化，基建和制造業延續高增長，地產投資仍在磨底。

經濟尚未回到合理增長區間，9月調查失業率5.5%處于閾值上限水平，結合10月PMI表現，我們認為穩增長、保就業仍是近期政策首要目標。權益市場方面，預計 A 股行情將表現為結構化特征，看好制造業強鏈補鏈（半導體和機床母機）和“新能源+”。固定收益方面，預計10年期國債收益率在2.6%-2.8%之間震蕩。

>>工業生產弱復蘇，疫情地產是壓制

房地產投資偏弱仍是影響工業生產強度的主要變量，同時10月國內疫情仍有反復，供應鏈總體穩定但物流有所回落，對工業或有小幅負面影響。結合去年同期能耗雙控限電導致的低基數，我們預計10月規模以上工業增加值同比+5.6%。

>>投資增速加快，制造業投資保持高增速

預計1-10月全國固定資產投資（不含農戶）累計增速為5.8%。其中，制造業投資累計增速10.0%，基建投資同比增長8.8%，房地產開發投資同比增速-8.3%。制造業投資增速與上月持平，延續高增速，地產投資仍處在探底階段，基建和制造業是依然是固定資產投資的主要支撐。預計全年制造業投資保持10%左右增速，高技術制造業延續20%以上增速。

>>疫情擾動持續，就業壓力仍存

預計10月全國城鎮調查失業率為5.5%，與前值持平，仍位于閾值上限水平。一方面，7月份以來全國疫情一直保持多地散發、多地頻發的態勢，對就業產生一定影響，尤其對就業穩定性相對較低的崗位形成沖擊。另一方面，工業企業利潤增速連續回落，產能利用率整體下行，10月PMI指數再次跌入收縮區間，其中從業人員指數回落幅度較大，用工需求有所收縮。

>>物價壓力不大，PPI同比轉負

預計10月CPI環比+ 0.3%，同比2.4+%（前值+2.8%），豬肉價格持續上攻，菜價回落與之對沖，疫情抑制核心CPI修復，CPI同比回落，物價向上壓力不大。預計10月份PPI環比-0.1%，同比-1.7%（前值+0.9%），PPI同比轉負。全球經濟衰退跡象加深，我國經濟動能偏弱，工業品價格跌多漲少，能源價格保持韌性，鋼材、有色金屬、工業原料等中游品種價格持續下行。

>>社零連續回落，仍受疫情壓制

預計10月社會消費品零售總額同比+1.5%，前值2.5%，受疫情多發散發影響，社零增速連續回落。一方面10月疫情仍然呈現“點多、面廣、頻發”態勢，人員與物的流動受到較大阻礙，國慶旅游與票房等數據表現不佳；另一方面，車市快速增長態勢在政策拉動進入平穩期、受疫情影響的市場規模擴大等因素影響下發生變化，銷量增速放緩。

>>匯率貶值仍有利好，關注進出口韌性

預計10月人民幣計價出口當月增速10.3%，貿易順差875億美元。我們繼續提示，對我國出口無需過度悲觀，海外供給受到多重挑戰，供給優勢奠定我國出口韌性。預計10月人民幣進口同比增速8.2%，內疫與地產仍是影響進口的關鍵變量。重點提示，繼續關注匯率貶值效應對進出口數據的支撐，韌性較強。

>>預計10月金融數據回落壓力大

預計10月人民幣信貸新增6000億元，同比少增約2300億元，對應增速較前值回落0.1個百分點至11.1%，10月本身為信貸小月，在此基礎上對信貸相對悲觀主因是10月疫情沖擊經濟活動尤其是居民消費、房地產銷售數據仍然低迷，且10月數據或受9月透支影響；為穩定信貸，10月末銀行再現“沖票據”，映射信貸偏弱。預計10月社融新增1.3萬億，同比少增約3100億元，增速較前值降0.1個百分點至10.5%。結構中，同比少增來自政府債券、信貸、未貼現票據，委托貸款、信托貸款仍可實現同比多增。10月信貸低迷、財政收支關系改善疊加去年基數走高或使M2增速回落，預計較前值回落0.4個百分點至11.7%。預計地產銷售和居民消費較弱不利于M1增速，但去年基數走低，預計10月M1增速較前值6.4%微升至6.5%。我們認為，當前疫情和地產風險事件對經濟基本面的擾動仍具不確定性，貨幣政策仍以穩增長保就業為首要目標，維持穩健略寬松的政策基調，未來存在進一步降低5年LPR的概率，但政策利率調降難度大，核心是考慮匯率及國際收支壓力。

風險提示

疫情超預期惡化；政策落地不及預期；大國博弈超預期

關鍵詞：

責任編輯：hnmd003