全球滾動:貝因美巨額股權(quán)強執(zhí)背后：二次創(chuàng)業(yè)的落空與戰(zhàn)投噩夢 |鈦媒體深度

2023-02-15 13:37:19來源：鈦媒體  

一起快速步入兩難局面的強制執(zhí)行，正將“國產(chǎn)奶粉第一股”貝因美與昔日國資“戰(zhàn)投”間的復(fù)雜互動推出水面。

2月8日、9日兩晚，貝因美接連披露《關(guān)于控股股東簽署< 表決權(quán)委托協(xié)議>的公告》與《關(guān)于公司控股股東和實際控制人收到法院執(zhí)行通知書的公告》，當(dāng)中事項隨即引發(fā)交易所關(guān)注函。


(相關(guān)資料圖)

兩份公告均涉及一宗規(guī)模4800萬、在上市公司目前占比4.44%的質(zhì)押股權(quán)，通過對相關(guān)內(nèi)容的挖掘、拆解，據(jù)鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)其背后是一個略顯“撕破臉”的場景：4年前，貝因美與長城資產(chǎn)全資子公司長城國融投資有限公司（簡稱’長城國融‘）高調(diào)牽手，后者不僅作為戰(zhàn)略投資者溢價入股，還借道中航信托為貝因美控股股東大筆融資。如今，昔日國資戰(zhàn)投一手減持股票、一手現(xiàn)身追債，甚至不惜訴諸法院強執(zhí)股權(quán)；貝因美集團則上演“突擊委托”，將4800萬質(zhì)押股票實施“兩權(quán)（表決、收益）分割”，顯然意在阻擊。

連番操作之下，一場昔日盟友間的“拉鋸戰(zhàn)”正隱隱拉開，更讓上市公司的控制權(quán)能否維持穩(wěn)定蒙上陰影。

收益權(quán)融資往事與公證強執(zhí)現(xiàn)實

據(jù)貝因美《關(guān)于公司控股股東和實際控制人收到法院執(zhí)行通知書的公告》，這起3.16億標的的執(zhí)行案件中，申請執(zhí)行人并非依據(jù)生效判決提起強制執(zhí)行申請，而是依據(jù)兩份公證文書——北京市方圓公證處執(zhí)行證書(〔2022〕京方圓執(zhí)字第 61 號)、杭州市東方公證處執(zhí)行證書(〔2022〕浙杭東證字第 9992 號)——直接向杭州中院申請強制執(zhí)行。

來源：公司公告

“這兩份都應(yīng)屬于’強制執(zhí)行公證書‘，辦理之后，持有該種文書的債權(quán)人在對方不履行還款約定時，無需經(jīng)過傳統(tǒng)訴訟程序，也就是說用不著打官司，即可直接向法院申請強制執(zhí)行。”一位法律人士對此介紹稱，“公證債權(quán)文書執(zhí)行案件，按規(guī)定是由被執(zhí)行人住所地或者被執(zhí)行的財產(chǎn)所在地人民法院管轄。”

另據(jù)貝因美上述公告對該起執(zhí)行案件背景情況介紹，眼下公司大股東及創(chuàng)始人面臨的巨額強制執(zhí)行，源自4年前的一筆股票收益權(quán)融資。

公告稱，“2018年12月6日，貝因美集團與中航信托簽訂了《特定股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓與回購合同》；12月9日雙方又簽署《股票質(zhì)押合同》，約定貝因美集團向中航信托質(zhì)押其所持有的貝因美股份 4800萬股，中航信托向貝因美集團出借人民幣 23,328 萬元；貝因美集團實際控制人謝宏及時任法定代表人袁芳再與中航信托簽署《自然人保證合同》，為上述事項提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。”

據(jù)鈦媒體APP了解，特定股票的所有收益權(quán)是指除投票權(quán)以外的一切權(quán)利，包括但不限于對特定股份的處宣權(quán)、獲得特定股票的全部處置收入以及分紅、送股和獲得配股權(quán)、認購權(quán)證、認沽權(quán)證以及孳息等衍生權(quán)益等權(quán)利。

“特定股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購”作為一種信托融資方式，大致操作框架為：融資方（或不宜、或不能、或不愿）直接轉(zhuǎn)讓股權(quán)，而是以股權(quán)的收益權(quán)作為標的，通過信托公司向特定投資人發(fā)行信托計劃，從而獲取資金。

此時，信托公司為了保證信托財產(chǎn)安全，通常會要求融資方將收益權(quán)所依附的股權(quán)反向質(zhì)押給信托公司，并對《股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》及《股權(quán)質(zhì)押合同》進行公證，由公證處出具《具有強制執(zhí)行效力的債權(quán)文書公證書》，賦予其強制執(zhí)行效力。

對應(yīng)到貝因美，其公告稱，“2022 年4月14日，中航信托與長城國融簽訂了《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，將《特定股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓與回購合同》項下的所有債權(quán)及《股票質(zhì)押合同》、 《自然人保證合同》項下的擔(dān)保權(quán)利以債權(quán)轉(zhuǎn)讓形式現(xiàn)狀返還長城國融。”

從“現(xiàn)狀返還”表述中不難看出，4年前貝因美進行的這筆股票收益權(quán)融資，中航信托承擔(dān)主要功能應(yīng)該只是“通道”，真正提供資金的是長城國融。

故此，公告里才有“（將債權(quán)）返還”一說，以及長城國融成為該項融資顯名債權(quán)人后，雙方重又辦理強制執(zhí)行公證（因而公證書顯示為2022年）。

長城國融是貝因美股份2018年末宣布引入的新戰(zhàn)略投資方。據(jù)相關(guān)公告，2018年11月29日，貝因美股份與長城國融簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，約定“充分發(fā)揮長城國融優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢，為本公司及其下屬企業(yè)提供包括資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、產(chǎn)業(yè)投資、 股權(quán)投資等在內(nèi)的綜合金融服務(wù)方案。”

請輸入圖說

幾天之后，貝因美集團與長城(德陽)長弘投資基金合伙企業(yè)(下稱“長弘基金”)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以5.46 元/股價格向后者轉(zhuǎn)5200萬股貝因美股份公司的無限售流通股。長弘基金主要合伙人（出資比例超過93%）是長城資產(chǎn)的全資子公司——長城國融。

這意味著，長城國融先通過旗下基金以大約2.84億入股貝因美，又借道中航信托給貝因美集團提供了2.33億融資。入股與借款前后僅間隔幾天，合計給貝因美方面“輸血”超過5億。

國資“戰(zhàn)投”重蹈前任覆轍

4年前引入新“戰(zhàn)投”之舉，通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)加信托借款不僅給貝因美帶來5億多資金“補血”，鑒于轉(zhuǎn)讓上市公司股票期間其股價一直在5元以下，長城國融給出的5.46 元/股轉(zhuǎn)讓價格屬于溢價。獲利同時，貝因美還收獲“央企國資入股”的市場概念。可謂“名利雙收”。

但是，長城國融接下來卻與前任戰(zhàn)投一樣，未能逃過空歡喜一場的命運。

2015年，外方戰(zhàn)略投資者、國際乳業(yè)巨頭恒天然宣告35億戰(zhàn)略入股，短暫興奮之后貝因美旋即上演業(yè)績“變臉”：2016年、2017年分別虧損7.81億元和10.57億元，直至“披星戴帽”被深交所發(fā)出退市風(fēng)險警示。

最終恒天然黯然退出，巨額投入敗走麥城。

2018年，長城國融入股成為三股東，貝因美僅在當(dāng)年宣告扭虧（主要依靠變賣資產(chǎn)），之后立刻回到“戰(zhàn)投一入局，業(yè)績就變臉”的老路：2019年、2020年分別虧損1.03億元、3.28億元。

來源：企查查

2021年全年，長城國融幾番通知，準備“以集中競價和大宗交易方式合計減持公司股份不超過3067.56萬股”，但每次減持計劃到期均未見減持，一直拖到2022年3月31日。

企查查數(shù)據(jù)顯示，目前長城國融通過長弘基金持有貝因美股票數(shù)量為接近3122萬股，消失的兩千余萬股只可能是在2022年4月之后實施的減持。此間的貝因美股價卻始終低迷，多數(shù)時候在5元以下，最低3.88元。與當(dāng)年5.46 元/股的溢價購入相比，這兩千萬股減持勢必做成了賠本買賣。

來源：企查查

4年前的那筆2.33億融資，雖然如今連本帶息共計3.16億，面對貝因美集團的違約和企業(yè)諸多狀況，兌現(xiàn)之路豈止是艱難。

“二次創(chuàng)業(yè)”落空與償債困境

2023年1月30日，貝因美在《關(guān)于控股股東及實際控制人涉訴的公告》中稱，“控股股東表示正在積極就一攬子債權(quán)債務(wù)積極依法合規(guī)推進處理，力爭早日解決。”

2月9日晚的公告又稱，“貝因美集團正在加速相關(guān)資產(chǎn)處置工作，努力回籠資金，妥善解決債務(wù)問題。”

雖有屢屢表態(tài)，但無論是上市公司還是集團層面，如今日子都不好過。

一方面，其盈利狀況屢屢不盡人意。2018年貝因美創(chuàng)始人謝宏二度回歸后，曾提出“二次創(chuàng)業(yè)”并定下“行業(yè)三甲，生態(tài)圈千億”的目標，如今一個五年即將過去，5年當(dāng)中卻有三年虧損。

按照最新給出的2022年預(yù)虧下限計算，5年累計虧損數(shù)額超過5.5億。

市場方面，據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2022年貝因美國內(nèi)奶粉市場的市占率僅1.7%左右，還不到行業(yè)第一（17.5%）的十分之一。

表現(xiàn)在股票上，巔峰時其市值突破300億人民幣，現(xiàn)在只有54億。

另一方面，財報顯示，截至2022年三季度末，貝因美股份的短期借款和一年內(nèi)到期非流動負債金額共計超過9.5億元，其貨幣資金僅有6.24億元。

集團層面，截至2022年6月底，貝因美集團總負債15.92億元。其中，公司借款總余額11.99億元，未來一年內(nèi)需要償付的債務(wù)金額5.25億元。司法信息顯示，2018年—2022年，貝因美集團待執(zhí)行金額已經(jīng)累計至5.45億元。

債臺高筑的同時，貝因美集團能“處置”的東西卻如流沙般減少。比如，截至2月9日，其持有貝因美約1.48億股股份，當(dāng)中竟有接近97%處于質(zhì)押或凍結(jié)狀態(tài)。

為周轉(zhuǎn)資金，貝因美集團還一度拍賣了持有的分眾傳媒股權(quán)，并在2021年初將5500萬股貝因美股份一次性轉(zhuǎn)讓給信達華建，以套現(xiàn)3.02億元。

一系列現(xiàn)實不難看出，貝因美集團對長城國融這筆本息合計3.16億的老賬，直接還錢的可能已經(jīng)越來越渺茫。

對于此種可能，最新公告也提前開打“預(yù)防針”稱，“相關(guān)被質(zhì)押股份若被法院強制執(zhí)行，可能引發(fā)貝因美集團的后續(xù)被動減持，非其主觀意愿的減持行為。”

股票兩權(quán)分割，長城國融回本難

圍繞占比高達4.44%的4800萬股被質(zhì)押股份，貝因美的預(yù)防措施并不止于公告中幾行提醒，更多部署早已提前展開。

2月7日，貝因美集團與海南金桔投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下簡稱“金桔投資”)簽署了《表決權(quán)委托協(xié)議》，將其持有的前期已質(zhì)押予中航信托股份有限公司的 4800萬股股票相對應(yīng)的表決權(quán)委托予金桔投資。

金桔投資于2023年1月10日新近在海南設(shè)立，兩個合伙人——海南香橙投資有限責(zé)任公司（持股比例99%）、海口火柿投資有限責(zé)任公司（1%）——設(shè)立時間僅比其提前5天。三家公司集體誕生于杭州中院對質(zhì)押股票強執(zhí)立案（1月16日）前夜。

在深交所互動平臺，有投資者早在1月18日就提出“實控人被法院巨額強制執(zhí)行影響”的疑問，1月20日又有類似提問。但貝因美首次公開披露涉訴事宜是在1月30日，給平臺的回復(fù)時間為2月3日。

為此，交易所發(fā)關(guān)注函要求“說明2月9日晚才披露相關(guān)訴訟進展，是否違反信息披露的及時性原則；以及在收到《執(zhí)行裁定書》后進行表決權(quán)委托的原因，相關(guān)委托是否具有法律效力。”

事實上，貝因美對質(zhì)押股票表決權(quán)的突擊委托已經(jīng)讓局面出現(xiàn)肉眼可見地復(fù)雜：集團先與中航信托（后轉(zhuǎn)給長城國融）簽署《特定股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓與回購合同》，再將對應(yīng)股票的表決權(quán)委托予金桔投資，等于是將股票中的參與權(quán)和收益權(quán)拆開給了兩家；

雙方簽署的《股票質(zhì)押合同》又意味著，假如強制執(zhí)行，劃轉(zhuǎn)過戶的標的物應(yīng)該是完全概念的股票。

“在傳統(tǒng)公司法概念里，表決權(quán)作為一種股東的參與性權(quán)利，與股東所擁有的經(jīng)濟性權(quán)利不得相互分離或者單獨轉(zhuǎn)讓。”一位資深法律人士分析稱，“只是現(xiàn)實中隨著金融創(chuàng)新演變，頻頻有股票表決權(quán)和收益權(quán)分離以及單獨購買、轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象，但不可忽視的是，這種復(fù)雜操作很容易帶來潛在利益沖突和利益侵害。”

對應(yīng)長城國融面臨的狀況則是：強執(zhí)完4800萬股票，接下來進行變現(xiàn)也只能轉(zhuǎn)讓收益權(quán)。通常來說，尋找這樣的接盤方顯然并不容易，價格方面也需折讓。

若以3.16億計算，4800萬股票對應(yīng)收回本息的每股價格在6.58元以上。可是春節(jié)過后至今，貝因美的股價一直在5元上下，結(jié)合“兩權(quán)分割”帶來的復(fù)雜因素，長城國融當(dāng)年這筆“融資”很可能遭遇“回本都難”的尷尬。

此時，深交所關(guān)注函的深入追問對長城國融似乎意義重大。關(guān)注函要求貝因美“說明本次表決權(quán)委托的對價安排及其合理性，在此基礎(chǔ)上說明有關(guān)各方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、一致行動關(guān)系或其他利益安排，是否存在應(yīng)披露未披露的‘抽屜協(xié)議’或其他交易安排等，并明確說明上述事項是否存在前提條件或后續(xù)安排、是否與公司正在籌劃的重大事項（如有）為一攬子協(xié)議。”

圍繞4800萬股權(quán)相關(guān)利益，一場“暗戰(zhàn)”或正在拉開，對此鈦媒體APP亦將繼續(xù)關(guān)注。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 | 劉敏 劉鳳茹）

關(guān)鍵詞： 貝因美巨額股權(quán)強執(zhí)背后二次創(chuàng)業(yè)的落空與戰(zhàn)投噩夢

責(zé)任編輯：hnmd003

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